Да ли инфлација ЦПИ заиста пада? Четири разлога за забринутост у наредних десет година

Тржиште обвезница претпоставља да ће инфлација у просеку износити 2.2%. Да ли је ово глупо?

Данашњи ЦПИ број неће бити превише ужасан. Штавише, тржиште обвезница нам говори да ће се инфлација драматично повући. Цене обвезница имплицирају да ће инфлација у наредној деценији у просеку бити веома смањених 2.2%.

Тржиште обвезница је можда у праву. То би могло бити веома погрешно, у ком случају ће људи који купују дугорочне обвезнице са оскудним номиналним приносима завршити у сиромаштву. Овде истражујем четири разлога зашто би Индекс потрошачких цена могао да донесе непријатна изненађења за купце обвезница у наредним годинама.

#1. Кинески синдром

До сада у овом веку, велики притисак на смањење цена индустријских производа долазио је из Кине. У следећој деценији, међутим, тај позитиван утицај на наше трошкове живота ће вероватно бити смањен или чак обрнут.

Један од разлога за преокрет: чак и са престанком строгих карантина, Кина се лоше носи са Цовидом. Друга ствар је што се чини да је цар Си Ђинпинг на путу рата против предузетника. Трећи проблем је што земља исцрпљује своју понуду јефтине фабричке радне снаге док сеоски сиромашни прелазе у средњу класу.

Аппле има неких проблема са производњом у Џенгџоуу. Када се прашина слегне на његове монтажне линије, иПхоне ће повећати ЦПИ.

#2. Недостатак особља

Знак на вратима ресторана каже: Извињавам се због дужег чекања. Имамо недостатак особља.

Али ресторан има погрешну економију. Нигде нема кадрова. Постоји само недостатак послодаваца који су спремни да плате плату за чишћење тржишта.

Ово је оно што тај ресторан треба да уради: Повећати плате за 30% и подићи цене менија за 30%. То ће повећати понуду радника и смањити потражњу за оброцима ван куће. Понуда ће задовољити потражњу.

Плате су лепљиве. Потребно им је неко време да дођу у равнотежу са променама понуде и потражње. На крају, они долазе у равнотежу. Како се то буде дешавало у наредне три године, ЦПИ ће бити повећан.

#3. Хоме Прицес

Биро за статистику рада покушава да обрачуна трошкове поседовања куће помоћу метрике коју назива „еквивалентна станарина власника“. Та цифра закупнине власника је много битна. Добија 30% тежине у ЦПИ.

Подаци о власничким киријама лоше раде на откривању раста животних трошкова. Ово ће вам дати осећај како је метрика изашла из усаглашености са стварношћу: током протеклих 35 година цене кућа су се скоро петероструко повећале, а број закупа власника који користи БЛС само се утростручио.

Мора се признати да повезивање цене куће са вредношћу закупа није једноставан задатак. БЛС је давно користио отплату хипотека као своју полазну тачку. Али пораст каматних стопа почетком 1980-их направио је бесмислицу из те рачунице. То је зато што су критичари, прегледавајући хипотеке банака, гледали номиналне стопе када су требали да гледају реалне стопе (номинална минус инфлација). Економисти БЛС-а су такође били узнемирени чињеницом да цене кућа одражавају и вредности закупнине, које би требало да утичу на ЦПИ, и шпекулативни елемент, који не би требало.

БЛС је одбацио стари приступ отплати хипотеке и одлучио се на компликовану формулу која има за циљ да екстраполира промене у вредности закупа породичних кућа из промена у ценама закупнина станова. Ово стварно не ради. Тржиште станова, углавном урбано, веома се разликује од тржишта приватних кућа, углавном приградских.

Једног дана ће БЛС доћи на своје са формулом која почиње од цене тих приградских кућа. Цена би могла бити нека верзија индекса цена кућа Цасе-Схиллер, изглађена да би се уклонили шпекулативни скокови и падови. У случају да се питате, Цасе-Схиллер, извор те 5к статистике горе цитиране, прописно се прилагођава променама у квалитету куће током година (више спаваћих соба, више клима уређаја).

Затим помножите ниво цене са процентуалним трошком. Тај проценат би био збир реалне каматне стопе, стопе пореза на имовину и стопе одржавања и поправке.

Те три процентне компоненте ће вероватно расти у наредним годинама. Реална каматна стопа, мерена приносом на 30-годишње обвезнице Трезора прилагођене инфлацији, порасла је за 1.6 процентних поена у последњих 12 месеци. Порези на имовину ће имати притисак на повећање због мањка у општинским пензионим фондовима. Трошкови да некога подигнете на ваш кров да замени шиндре ће порасти (погледајте #2, Недостатак особља).

Ево шта добијате: Растући ниво цена куће, помножен са вероватно растућим процентом, пружајући узлазни притисак на велики део основне инфлације.

#4. Историјске лекције

Не тако давно Федералне резерве су говориле да је инфлација "пролазна". Фед је престао да користи ту реч, али инвеститори у обвезнице су и даље опчињени идејом да су стопе инфлације од 8% до 9% виђене током лета само блесак који ће брзо нестати.

Упоредите принос на номиналне десетогодишње трезорске обвезнице (3.6%) са приносом на десетогодишње трезорске обвезнице заштићене од инфлације (1.3%) и дозволите нешто попут 0.1% за премију ризика уграђену у претходни број. Чини се да тржиште обвезница каже да очекује да ће годишња инфлација у просеку износити 2.2% од сада до краја 2032.

Могуће је да ће се инфлација брзо повући, као што тржиште очекује. Могуће, али мало вероватно, ако је историја водич.

Роберт Арнот, проницљиви заговорник улагања вредности у Ресеарцх Аффилиатес-у, објавио је пре месец дана есеј у којем је прегледао пораст инфлације у последње 52 године у 14 развијених економија. Ево његовог мрачног резимеа: „Изнад 8%, враћање на 3% обично траје 6 до 20 година, са медијаном од преко 10 година.“

Поштено упозорење свакоме ко поседује једну од оних номиналних обвезница које претпостављају стопу инфлације од 2.2%: Можда ћете бити оправдани. Али шансе су против вас.