Да ли Твиттер заиста вреди 46.5 милијарди долара?

Чини се да је Елон Муск био хладан око куповине Твитера
ТВТР
, и сада сервира изговор да износе лажну статистику о броју корисника, док нуде да је 20% њихових налога лажно или нежељена пошта у поређењу са тврдњом компаније да су испод 5% упркос томе што Муск нема доказ о 20% број.

У ствари, ово је вероватно нагађање и долази из левог поља док он испаљује твитове попут „Моја понуда је била заснована на томе да су Твиттерове пријаве СЕЦ-а тачне“, слање глупог емоџија извршном директору Твитера Парагу Агравалу и сугеришући Комисији за хартије од вредности (СЕЦ) да спроведе истрагу о Твиттеру.

Ово би могло да се поврати, пошто је ДИК 2019. године поднео оптужницу против Муск за лажно твитовање, „с обзиром на узимање Тесле
ТСЛА
приватно по цени од 420 долара по акцији. Финансирање обезбеђено. Г. Маск се нагодио са СЕЦ-ом, плативши лично 20 милиона долара и 20 милиона од Тесле и пристао да поставља одређене објаве на Твитеру од стране адвоката за хартије од вредности ради претходног одобрења.

Он је такође тренутно под истрагом СЕЦ-а због неоткривања у року од 10 дана да је стекао 5%+ удела у предузећу, у складу са законом. Последња ствар коју би господин Муск требало да уради у овом тренутку јесте да покушава да привуче више пажње СЕЦ-а

Без обзира да ли Елон Муск покушава да одустане од договора или поново преговара о цени, још увек постоји питање колико је Твитер вредан с обзиром на његове слабе финансијске перформансе и недавни пад тржишта, посебно са технолошким акцијама. А менаџмент није дао појма да ли њихова биковска прогноза укључује рецесију, што би имало значајан негативан утицај на приход од огласа.

Врло је вероватно да ће доћи до рецесије током временског оквира 2022-2027, за који су пројекције направљене да би инвестициони банкари дали своје праведно мишљење, а неки економисти забринути да би то могло бити већ ове године.

На 5/18 Твиттер, Инц. поднео своју прелиминарну изјаву о пуномоћју ДИК-у у вези са његовом аквизицијом од стране Елона Маска за 54.20 долара по акцији, излажући неке детаље који још нису откривени, али није било назнака како је Муск дошао до те цене.

Твитттер је ангажовао Голдман Сацхс & Цо. ЛЛЦ и ЈП Морган Сецуритиес ЛЛЦ који су 4. доставили писмена мишљења одбору Твитера да је спајање било поштено. Укључујући опције за акције и трансакцијске накнаде, вредност посла се процењује на 25 милијарди долара. Уговор о припајању престаје да важи 22. октобра 46.5. године.

Две инвестиционе банке имале су тежак посао да дођу до мишљења због недостатка директних упоредивих података са Твиттером. Са своје стране, Голдман Сацхс је спровео следеће анализе да би дошао до свог мишљења о праведности

Анализа подразумеване премије : Ово се у основи односило на плаћену премију у поређењу са 1. априлом 2022. (последњи дан трговања пре него што је Елон Муск открио власништво на Твитеру), 22. април, последњи трговачки дан пре потписивања спајања, просечна цена пондерисана количином преко 1 -годишњи период, просечна цена затварања Твитера током једногодишњег периода који се завршава 1. априла 1. као и поређење понуде са највишом и најнижом за 2022 недеље акција (52 долара и 71.69 долара, респективно).

Распон бројева је толико широк (од -24% од максимума од 52 недеље до 1% за једногодишњи просек до 1% од најниже вредности за 67 недеље) да није јасно колико је ова анализа значајна.

Илустративна садашња вредност будуће цене акције: Ово је била још једна анализа спроведена у оквиру које је Голдман Сацхс посматрао имплицитну садашњу вредност теоријске будуће вредности капитала Твитера израчунату вишеструком ЕБИТДА-ом (зарада пре камате, пореза, амортизације и амортизације).

Тешки део овога је коју дисконтну стопу користите да дисконтирате будуће године у садашњу вредност и који вишекратник ЕБИТДА-е да користите, што је у основи оперативни приход са додатим амортизацијом и повучени сви једнократни трошкови. Голдман Сацхс је користио вишеструке 15-17.5к пројектоване ЕБИТДА за 2023., 2024. и 2025., како је представило руководство.

Затим је одузео дуг и вратио улагања у капитал и готовину и готовинске еквиваленте. Слободни новчани ток без полуге од 2022. до 2027. је поново дисконтован на 11.4% (изведен из модела одређивања цене капитала) и то је резултирало вредношћу по акцији између 45.50 и 60.10 долара за Твиттер.

Илустративни дисконтовани новчани ток
ПРОТОК2
Анализа: Ово је била слична анализа претходној. Користећи предвиђања менаџмента, слободни новчани ток (мање компензације засноване на залихама) од 2022. до 2027. је дисконтован назад на садашњу вредност на дан 12. 31. 21. коришћењем конвенције из средине године и дисконтне стопе од 10-12% што одражава процене трошкова Твиттер-а за главни град. За ово, терминална вредност је израчуната коришћењем сталне стопе раста од 5.6% до 9.0%. Ово је резултирало садашњом вредношћу по акцији од 39.10 до 60.90 долара по акцији, што је прилично велики распон.

Анализа одабраних претходних трансакција : Типично, једна од најважнијих анализа у М&А је сагледавање упоредивих трансакција, а 11 трансакција је пронађено у Интернет индустрији од 2010. са вредношћу предузећа већом од милијарду долара Нажалост, многи од ових упоредивих података су једноставно престари. Интернет М&А је прошао кроз бројне циклусе бума и краха, а једине трансакције у последње две године биле су СпотКс и Грубхуб
ГРУБ
на 33-47к новчаног тока, респективно. Чак је и Голдман Сацхс написао у поднеску да ниједна трансакција није директно упоредива. У сваком случају, ова анализа је резултирала вредношћу по акцији за Твиттер од 50.30-62.92 долара.

Премиа плаћена анализа: Ово је сагледало просечну премију плаћену од јануара 2012. до априла 2022. за технолошке, медијске и телеком компаније преко милијарду долара. Ово је резултирало распоном од 1% премије за 18^th перцентил, 29% за медијану и 44% за 75^th перцентил. Ово је резултирало поштеном ценом за Твиттер од 46.40 долара по акцији до 56.60 долара по акцији.

Sизабрано јавно предузеће Цомпараблес : За ову анализу, Голдман Сацхс је погледао трговачке вишеструке Абецеде
ГООГЛ
Инц., Мета Платформс, Инц. Пинтерест Инц. и Снап
СНАП
Инц. за различите временске оквире. Током периода од 3 године, Алпхабет се трговао са 13.5к у односу на Мета на 12.8к и 25к за Твиттер. У последња три месеца, Алпхабет се трговао са 13.3к, Мета са 9к, Пинтерест са 17.5к, Снап са 57.3к и Твиттер са 20.6к.

Голдман Сацхс је такође погледао вишеструке јавне трговине за Алпхабет (10.4к), Мета (6.7к), Пинтерест (11.2к), Снап (30.2к) и Твиттер који је био 11.7к на основу најновије процене менаџмента и 16.9к на основу процене Волстрита (ИБЕС). Ово наглашава да постоји велика диверзија у ономе што Волстрит мисли да ће 2023. донети за Твитер у поређењу са много оптимистичнијим изгледима тренутног менаџерског тима.

ЈП Морган Сецуритиес је урадио сличне анализе и дошао до сличних закључака. Није необична чињеница да су обе инвестиционе банке користиле пројекције менаџмента. Међутим, чињеница да су пројекције много оптимистичније од Волстрит консензуса наглашава да постоји прилично мало ризика уграђеног у прогнозе, који утичу на процену.

Менаџмент предвиђа 1.6 милијарди долара ЕБИТДА-е за 2022. годину, што ће порасти на 5.4 милијарде долара до 2027. Предвиђа се да ће се приход више него удвостручити са 5.9 милијарди долара у 2022. на 12.9 милијарди долара у истом временском периоду.

У другим не тако сјајним вестима Елона Маска, Г. Маск се пожалио на Твитеру да је С&П дао високе оцене Еккон Мобил-у, једном од највећих произвођача фосилних горива, док је Тесла избачен из ЕСГ индекса (мерећи компаније како следе принципе заштите животне средине, друштва и управљања.

Форбс је то приметио Елон Муск је у среду видео 12.4 милијарде долара свог богатства, од којих су неки настали због неслагања у ЕСГ-у, али су неки такође због великог пада тржишта и изјаве Твитер одбора да намерава да затвори трансакцију и спроведе споразум о спајању.

Ако г. Маск не успе да откупи Твитер, врло је вероватно да ће морати да наплати накнаду за раскид од милијарду долара, јер тврдње погрешно избројаних корисника нису ништа ново за Твитер. Одбор Твитера би такође имао опцију да тужи Елона Маска за одштету ако он не настави са спајањем. Акције на Твитеру су данас затворене на 1 долара, што је само 37.75% понуде Елона Маска од 70 долара по акцији.