Јабилова јединствена стручност и секуларни ветрови потичу раст профита

Прво сам направио ЈабилЈБЛ
(ЈБЛ) Дуга идеја у априлу 2019. Од тада, акције су порасле за 79% у поређењу са добитком од 34% за С&П 500. Упркос великом добитку, акције и даље нуде инвеститорима много више предности. Као што ћу показати, акције би данас могле да вреде најмање 70 долара по акцији – повећање од 35%+.

Јабилове акције нуде повољан ризик/награду на основу:

• стручност у производњи и дизајну
• јаки односи са купцима
• изгледе за раст на својим разноврсним крајњим тржиштима

Слика 1: Дуга изведба идеје: од датума објављивања до 6

Шта ради

У фискалном другом кварталу 2. године, сегмент диверзификованих производних услуга (ДМС) компаније порастао је 22% у односу на исти период прошле године (ИоИ), док је сегмент услуга производње електронике (ЕМС) порастао за 4% на годишњем нивоу. Снажан учинак компаније у првој половини 19. године навео је менаџмент да подигне своје предвиђање за фискалну 1. на ~22 милијарди долара, што је 2022% више од прихода у фискалној 32.6.

Разноврсна изложеност крајњем тржишту: Гледајући у будућност, Јабил је добро позициониран за дугорочни раст прихода на више крајњих тржишта. Конкретно, компанија има велике могућности раста у електричним возилима, 5Г, персонализованој здравственој заштити, рачунарству у облаку и тржиштима чисте енергије. Истраживачи из индустрије очекују да ће сва тржишта осим једног порасти за двоцифрени ЦАГР у наредним годинама:

Побољшање профитабилности: Јабил води ефикасно пословање које је побољшало поврат на уложени капитал (РОИЦ) од фискалне 2017. године. Јабилова нето оперативни профит након опорезивања (НОПАТ) маржа је порасла са 2% у фискалној 2017. на 3% током последњих дванаест месеци (ТТМ), док обрти уложеног капитала порасли су са 2.9 на 4.1 у исто време. Раст НОПАТ марже и обрта уложеног капитала довели су Јабилов РОИЦ са 6% у фискалној 2017. на 11% ТТМ.

Слика 2: Јабилов принос на уложени капитал од фискалне 2017

Снажна база купаца доводи до раста основне зараде: Јабил-ове огромне производне и дизајнерске могућности привлаче водеће купце у индустрији као што је АпплеААПЛ
(ААПЛ), Јохнсон & ЈохнсонЈЊ
(ЈЊ), Алфабет (ГООГЛ), Кока-КолаKO
Компанија (КО) и АмазонАМЗН
(АМЗН).

Јабилов оперативни модел партнерства са профитабилним купцима на различитим крајњим тржиштима даје снажне резултате. Према слици 3, Јабил је повећао приход са 16.5 милијарди долара у фискалној 2011. на 30.7 милијарди долара ТТМ, док је основна зарада компаније порасла са 374 милиона долара на 766 милиона долара у исто време. Импресивно, Јабил је остварио позитивну основну зараду у свакој од протекле 24 године.

Слика 3: Јабилов приход и основна зарада: фискална 2011. кроз ТТМ

Снажни ветрови потичу будући раст: Очекивани раст на тржишту производње електронских уговора ће обезбедити отпоран ветар у леђа за будући раст од врха до краја за Јабил. Провајдер за истраживање тржишта Куад Интел очекује да ће тржиште електронске уговорне производње порасти са 452.5 милијарди долара у 2020. на 800.9 милијарди долара у 2027, или 8.5% на годишњем нивоу.

Слика 4: Величина тржишта електронске производње по уговору: 2020 – 2027

Шта не ради

Концентрација купаца додаје ризик: Пет највећих купаца компаније Јабил чинило је 47% прихода компаније у фискалној 2021. Заиста, само Аппле (АППЛ) је чинио 22% Јабил-овог прихода у фискалној 2021. Ако један од његових водећих купаца оде, Јабил би вероватно доживео тренутни пад прихода и профита. Јабил је имао извесног успеха у смањењу ослањања на Аппле јер је Аппле чинио 28% прихода компаније у фискалној 2018.

Јабилова разноврсна изложеност крајњем тржишту заиста помаже да се ограничи ризик концентрације купаца јер би пад на једном крајњем тржишту могао бити надокнађен растом на другом. Питање је оно које ћу наставити да гледам.

Са друге стране, Јабил је партнер са финансијски јаким компанијама, што смањује ризик од губитка купаца због неповољних економских услова. Од 51 Јабил Клијенти под покривеношћу, 90% добија кредитни рејтинг неутралан или бољи. То значи да би губитак пословања био резултат конкуренције, што је нешто са чиме се компанија може позабавити.

Велика изложеност Кини: Јабил води велики број послова у Кини, и сваки поремећај у земљи могао би значајно утицати на Јабилове оперативне резултате. Директни приход компаније из Кине чинио је 16% укупног прихода у фискалној 2021.

Важније за Јабил је производна изложеност компаније у Кини. Јабил има „значајан део“ производње, дизајна, подршке и складиштења који се налази у Кини, што је чинило 41% дуговечне имовине компаније у фискалној 2021. Ако геополитичке тензије између Кине и Запада приморају Јабил када купци напусте земљу, компанија би изгубила велику, високо квалификовану радну снагу и велике количине својих производних капацитета.

Међутим, ако би компанија била принуђена да напусти операције у Кини, Јабилови погони и оперативно искуство у 30 других земаља подржали би транзицију из Кине.

Смањење дискреционе потрошње: Као и већина компанија, тренутно економско окружење је препрека за краткорочни раст прихода и профита компаније Јабил, пошто успоравање дискреционе потрошње директно утиче на потражњу за многим производима које Јабил дизајнира и производи. Међутим, Јабил-ови купци се састоје од многих отпорних, лидера у индустрији, који ће се вероватно снажно опоравити након било које глобалне рецесије.

Цена акција је због пада профита

Чак и након снажног учинка ове Дуге идеје, очекивања тржишта у погледу будућих новчаних токова компаније су превише песимистична. Јабилов однос цене и економске књиговодствене вредности (ПЕБВ) је само 0.8, што значи да тржиште очекује да ће његов профит трајно пасти 20% испод ТТМ нивоа. У наставку користим модел обрнутих дисконтованих новчаних токова (ДЦФ) моје фирме да анализирам очекивања будућег раста новчаних токова испечених у неколико сценарија цена акција за Јабил.

У првом сценарију, квантификујем очекивања уткана у тренутну цену. Претпостављам:

• НОПАТ маржа пада на свој десетогодишњи просек од 2.3% (у односу на 2.8% ТТМ) од фискалне 2022. до 2031. године, а
• приход расте само 1% (у односу на консензусну процену фискалне 2022. – 2023. ЦАГР од 8%) на годишњем нивоу од фискалне 2022. до 2031. године.

У ово сценарио, Јабилов фискални НОПАТ за 2031. је 9% испод ТТМ нивоа, а акције би данас вределе 55 долара по акцији – скоро једнако тренутној цени.

Акције би могле достићи 70 долара и више

Ако претпоставим Јабилово:

• НОПАТ маржа пада на нивое фискалне 2021. од 2.6% од фискалне 2022. – 2031.,
• Приход расте по ЦАГР од 4% од фискалне 2022. до 2031. године, а затим

акција би вредела најмање 70 долара по акцији данас – 35% изнад тренутне цене. У овом сценарију, Јабил повећава НОПАТ за 4% на годишњем нивоу у наредних 10 година. За референцу, Јабил је повећао НОПАТ за 17% на годишњем нивоу у последњих пет година и за 11% у последње две деценије. Ако Џабилов раст НОПАТ-а буде одговарао историјским нивоима, акције имају још већи раст.

Слика 5: Џабилов историјски и подразумевани НОПАТ: ДЦФ сценарији вредновања

Дејвид Трејнер, Кајл Гуске ИИ, Мет Шулер и Брајан Пелегрини не добијају никакву надокнаду да пишу о било којој одређеној акцији, сектору, стилу или теми.