(Блумберг) — Бикови који се осећају пријатно са политиком повећања каматних стопа Федералних резерви имају још једну претњу са којом се могу борити, за коју тим из Морган Стенлија каже да има потенцијал да доведе акције до нових најнижих вредности.
Најчитаније са Блоомберга
То је одмотавање деценијског програма за преплављивање економије готовином, што је колоквијално познато као квантитативно ублажавање, а сада, како је поништено, квантитативно заоштравање. Док се за овогодишње тржиште сноси сву кривицу за повећање стопа, анализа тима за продају и трговину компаније Морган Станлеи сугерише да су процедуре биланса стања имале већи утицај на акције у 2022. години, објашњавајући практично све њихове обрте.
Свако ко очекује успоравање темпа повећања каматних стопа како би помогао акцијама да изађу из једногодишњег тржишта медведа, могао би добити позив за буђење због текућег утицаја КТ програма Фед-а, написао је тим чији су чланови Кристофер Метли. Кажу да ће С&П 500 пасти за чак 15% до марта, на основу историјских образаца и пројектованих токова новца у наредним месецима.
„Док је тржиште тренутно хиперфокусирано на то да Фед успорава темпо повећања – што би у краткорочном периоду и даље могло повећати залихе – слон у соби је КТ“, написали су Метли и његове колеге у белешци раније овог месеца.
Да Фед остаје највећи утицај на тржишта акција показало се у понедељак, када је свежа јастребова реторика креатора политике довела С&П 500 до губитка од 1.5 одсто. Пад од 17% на годишњем нивоу, индекс је спреман за свој најгори годишњи учинак од финансијске кризе 2008. године.
КТ је кључни део монетарног система који контролише количину ликвидности која утиче на цене имовине. Баш као што је куповина обвезница Фед-а током пандемијске кризе помогла у надувавању цена акција, њихово повлачење би требало да учини супротно тако што ће испразнити новац из акција.
„КЕ је био важан на путу ка горе, а КТ на путу према доле – али штета још није учињена“, написао је тим Морган Стенлија.
Да би пратио широке токове новца, тим укључује три главна инпута у свој модел ликвидности: промене у билансу Фед-а; општи рачун трезора (ТГА), или готовина трезора која се држи у централној банци; и Реверсе Репо Фацилитиес (РРП), или готовина која је паркирана код Фед-а од стране фондова тржишта новца и других.
Механика је компликована, али најједноставније речено, пораст биланса Фед-а значи повећање ликвидности што је добро за акције, док повећање ТГА или РРП сугерише смањење ликвидности са потенцијалом да изазове проблеме.
Узимајући у обзир сва три фактора, Метли и његове колеге су открили да су мера ликвидности и С&П 500 показали чврсту повезаност током већине последњих 10 година, са шестомесечном корелацијом која је достигла 0.70. (Очитавање 1 значи синхронизоване покрете.)
Како се С&П 500 продавао од марта до јуна, ликвидност је нагло опала, наводи Морган Станлеи. Опоравак од септембра уследио је пошто компанија процењује да је 200 милијарди долара новца уливено назад.
С обзиром на то да Фед КТ ради темпом од 95 милијарди долара месечно, а Министарство финансија предвиђа да ће се његов готовински салдо повећати за 200 милијарди долара до краја године, то представља смањење ликвидности које само по себи подразумева пад од 8% за С&П 500 до краја децембра , по њиховом моделу.
„Биће веома тешко борити се против тог одлива ликвидности“, упозорили су.
Тим каже да ће се ове корелације вероватно прекинути када се биланс стања и вишак ликвидности од КЕ нормализују. Ипак, за сада, кажу, била би грешка игнорисати ризик од смањења ликвидности.
Мишљења се разликују о утицају КТ-а на цене имовине. У августу, стратег Банк оф Америца Цорп. Савита Субраманиан проценила је да је КЕ објаснио више од 50% промене вишеструких цена и зараде С&П 500 од 2010. године, а планирани КТ би смањио вредност индекса за 7%, ако је све остало једнако .
Бикови капитала кажу да су силе као што су корпоративне зараде подржале седмоструки раст индекса С&П 500 од марта 2009. до његовог последњег врхунца у јануару. Ипак, један популаран случај међу медведима тврди да су сви добици изграђени на подршци Фед-а који је довео до рекордног проширења биланса стања. Једном када се стимуланс врати уназад, размишља се, то би изазвало проблеме.
Даг Ремзи, главни инвестициони директор Леутхолд групе, каже да монетарно пооштравање Фед-а погоршава кризу ликвидности у тренутку када је економија у експанзији истовремено исцрпљује.
Сви осим једног од 14 индикатора монетарне/ликвидности компаније, као што су потражња за кредитима и крива приноса трезора, су негативно оцењени. Један мерач, познат као Марсхаллиан К који прати јаз у стопама раста новчане масе и бруто домаћег производа, пао је у септембру на најнижи ниво од четири деценије.
„Ове мере имплицирају да више нема довољно новца за финансирање производње те робе и за подршку берзи која је још увек далеко од јефтине“, написао је Ремзи у белешци раније овог месеца. „Празник ликвидности је сада глад.”
Најчитаније са Блоомберг Бусинессвеек -а
© КСНУМКС Блоомберг ЛП
Извор: хттпс://финанце.иахоо.цом/невс/лооминг-п-500-беар-цасе-212554394.хтмл