Џош Волф из Лук Цапитала о томе зашто мантра буи-тхе-дип више неће радити

(Кликните ovde да се претплатите на нови билтен Деливеринг Алпха.)

Лук Цапитал улаже у нове научне и технолошке компаније, правећи дугорочне опкладе на супротне стране у свемиру. Током две деценије, компанија је порасла и управљала имовином од 4 милијарде долара. 

Јосх Волфе је футуристички менаџер фонда који води задужење у Лук Цапиталу. Има оштро штиво о научним иновацијама и технолошким открићима на које инвеститори треба да обрате велику пажњу. Волф је разговарао са билтеном ЦНБЦ-а Деливеринг Алпха како би разговарао о својим изгледима за инвестирање, као и о томе где тренутно види могућности које највише обећавају.

(Доле је уређено ради дужине и јасноће. Погледајте изнад за цео видео.)

Леслие Пицкер: Само сам хтео да почнем прво са вашим ширим читањем о тржиштима управо сада. Да ли мислите да је, посебно у неким од кључних џепова технологије и раста, ово само мало ваздуха који излази из гума или потпуна ревалоризација сектора?

Џош Вулф: Мислим да је у неким секторима то мешавина. Мислим да вам је пукла гума у ​​неким секторима. Гледамо на вероватно, по мојој процени, већу од 60% шансе да смо у марту 2000. за широк сегмент тржишта који је веома прецењен. А то значи да ћемо вероватно ићи на период од 18 месеци до, рецимо, октобра 2001. године, када сте видели пад неких од најпопуларнијих имена од око 80%. И тај пад од 80% десио се за 50 базних поена, 1% пада током дужег временског периода, што је била мера веровања људи, приањања, да ће се ово наставити. Имали сте пет, шест година где је куповина била мантра и успела је. И мислим да то више неће функционисати и да ћете видети ревалоризацију посебно у неким сегментима тржишта, али углавном у технологији високог раста и спекулацијама и стварима за које смо специјализовани.

Бирач: Шта поручујете својим компанијама из портфеља да ураде у светлу овога?

Волфе: Три речи: муж свој новац. Задржите новац који сте прикупили. Имали смо компаније које су изашле на берзу путем СПАЦ-ова, имали смо компаније које су радиле директне листинге, компаније које су изашле на берзу путем традиционалних ИПО-а – износ готовине који је испоручен у билансе компанија Лук портфолија, и многе компаније широм света, је без преседана. Имате стотине милиона долара за компаније које горе, можда 10 милиона долара квартално, тако нешто. Дакле, имате можда деценију готовине. Оно што сада радите са том готовином је најважнија одлука о расподели капитала коју менаџерски тим и одбор могу донети. И по нашем суду, најважнија ствар коју можете да урадите је да имате тај новац. Улагање сада, ако идемо у било каква времена рецесије, биће као пљување против ветра, где ће та готовина бити лоше услужена након раста. Уместо тога, уверите се да имате тврђаву биланса, погледајте своје слабије конкуренте, консолидујте купце, технологије, позиције, мислим да ћете видети огроман бум М&А током следеће године.

Бирач: Један од великих аспеката раста вредновања у Силицијумској долини је управо количина капитала која је кружила у последњих пет, шест, седам година. Да ли видите да ће се то ускоро успоравати, с обзиром на оно што видимо на јавним тржиштима? И да ли ће то утицати на процене које компаније могу да добију, као и на капитал који су у могућности да напредују?

Волфе: И наглашено да, да и да. На начин на који ја размишљам о овоме, постојаће неки сегменти тржишта, опет, који су пуни готовине. Прикупљено је много средстава. Затворили смо милијарду и по пре само шест месеци, са доста сувог барута за распоређивање. Сада ће брзина којом то радимо бити много спорија него што је била, рецимо, пре годину или две године... Тако да мислим да ћете следеће године видети ЛП лоше варење, лекари опште праксе који успоравају свој темпо, компаније на приватним тржиштима које виде да се процене смањују, слично ономе што видите предвидљиво на јавним тржиштима.

Бирач: Јер обично постоји заостајање. Тек недавно смо почели да виђамо извештаје да су компаније спремне да смање ниже процене као резултат онога што се тренутно дешава. Али барем током последњих неколико година, а посебно током – изненађујуће – током ЦОВИД-а, многе приватне компаније су и даље биле у стању да одрже прилично пристојне процене и многе од њих су успеле да удвоструче или утроструче своју процену. Дакле, мислите да је овај пут заправо другачији и да ћемо видети неку врсту тог периода из 2002. године када стартапи заиста морају да га покрену на неко време.

Волфе: На приватним тржиштима, најновију процену поставља особа која поставља граничне цене. И у многим случајевима, историјски гледано, то би могао бити СофтБанк. То би могао бити неки од великих цроссовер хеџ фондова који склапају приватне послове. И у основи су говорили релативно неселективно: „Ми ћемо купити победника у компанији. Да ли је заиста важно коју цену плаћамо? Не, посебно ако имамо одличне услове.” … Ако сте преферирани виши у структури капитала ових компанија, у одличној сте позицији. Тако да мислим да ћете видети ситуацију у којој ће приватне компаније проћи кроз дискриминаторно сужавање, што значи да ће унакрсни хеџ фондови, инвеститори у касној фази раста, па чак и инвеститори у раној фази бити много дискриминаторнији . И [тим] ће доминирати, даћу вам акроним, уместо ФОМО, Страх од пропуштања, то је оно што ја зовем ЈЕЦАЈ, срамота да сте напуштени. Људи не желе да буду напуштени у овом тренутку.

Бирач: Свиђа ми се тај акроним. Питам се да ли ће то на крају узети маха, јер мислим да су многи инвеститори чекали, посебно они који су већ неко време у Силицијумској долини, чуо сам термин туристички инвеститори за неке од јавно-приватних инвеститора који то раде обе стране, цроссовер инвеститори, да не очекују да ће бити ту неко време. Да ли се слажете са тим? Да ли мислите да на крају видимо да људи једноставно напуштају овај део тржишта у потпуности?

Волфе: Мислим да је то истина за сваку индустрију кроз време, зар не? Видите огроман број учесника, а затим нагло орезивање како се број временом смањује. Оно што мудар ради на почетку, будала ради на крају. Ово се дешава унутар сектора, дешава се унутар инвестиционих подсектора. Дакле, видели сте ово, знате, од 2002. до 2007. године, са успоном активистичких хеџ фондова или активних дугих кратких хеџ фондова, онда је дошло до орезивања после кризе... Биће преживелих. Биће сјајних инвеститора који ће изаћи са овог тржишта, биће сјајне нове фирме које ће се формирати и биће значајног одстрела стада. Предвидио бих да ће између 50% и 75% активних инвеститора на приватним тржиштима данас нестати у наредних неколико година.

Бирач: Да ли сада улажете капитал у рад? Да ли сте се некако згрчили да видите како се све ово протреса? Или заиста само желите да ово издржите на дужи рок?

Волфе: Па, за наше постојеће компаније имамо билансе тврђаве и говоримо им: „Учврстите своју позицију, урадите то што тише можете, урадите то што гласније можете, али само урадите то.“ За нове инвестиције, постајемо дискриминаторнији по цени. Не учествујемо ни на једној аукцији. Не радимо послове који се затварају због овог ФОМО-а за дан-два, јер имате 40 конкурсних листа. Играмо дугу игру. Сада је лепа ствар у вези са дугом игром да можете улагати у дубоку науку и дубоку технологију у овим врхунским областима где има мало инвеститора и мало компанија. Не улажемо у области у којима има 500 или чак 50 конкурената. У многим случајевима улажемо у сектор у којем може постојати само једна, две или три компаније. Капитализујете ту компанију, кладите се на прави менаџерски тим и можете издржати шта год да се дешава у макроу пет, шест, седам година и уверите се да су ове компаније добро капитализоване. На крају крајева, ми не купујемо индексе. Ми нисмо пасивни инвеститори, ми смо активни инвеститори, ми седимо у одборима. Помажемо у развоју ових компанија од самог почетка, пружајући им таленат и конкурентну интелигенцију и будуће финансирање, смањење ризика.

Увек кажем да је то као у нашем послу, покушавајући да изаберете најбољи оброк на менију након што сте изабрали најбољи мени у најбољем ресторану у најбољем граду у најбољој држави у најбољој земљи и да поједете залогај тог укусног залогаја који сте одабрали, и одједном Годзила долази и улази у ресторан. Непознавање макроа није врлина. Морате обратити пажњу на то шта се дешава у контексту тржишта капитала, прилива, одређивања цена где тече новац, шта ради Фед. Многи људи нису фокусирани на такве ствари. Историјски увек упарујемо мало макро разумевања и глобалне ситуације са нашим микро инвестицијама и безбедносним одабиром предузетника на које се кладимо и компанија које градимо.

Бирач: Да ли тренутно видите неке конкретне прилике због којих сте узбуђени?

Волфе: Знате, постоје две велике теме на којима заиста користимо. И ми углавном кажемо да смо спремни за напад. Дакле, један од њих је у тврдој моћи, а један од њих у мекој моћи. И једно и друго се односи на геополитичку нестабилност. У геополитичкој фази, имате реваншистичку Русију, имате Кину у успону, имате заиста хладни рат између ове две силе, бифуркацију финансијских система, система надзора, интернет технологије. И тако на страни чврсте моћи, сваки аспект ваздухопловства и одбране је нешто за шта мислимо да је САД и њиховим савезницима потребна врхунска технологија. Имали сте 20 година Зеитгеист-а где су људи заиста мрзели у овом војно-индустријском комплексу да желе да обезбеде најсавременију технологију женама и мушкарцима који су на првој линији рата, било да су то специјалне операције, ваздухопловство, свемир, сила , војска, итд. И тако смо веома фокусирани на обезбеђивање технологије кроз многе наше инвестиције, одбрамбеној индустрији. 

И мислим да ћете видети оживљавање и поновно појављивање неких од основних бројева следеће генерације и људи који ће се такмичити са Лоцкхеедом и Раитхеоном и Генерал Атомицсом, ет ал. у ваздуху, свемиру, копну и мору – аутономни системи, вештачка интелигенција, машинско учење, најсавременији алати и технологије које су веома скупе, веома ризичне и у многим случајевима људи нису желели да се фокусирају само на државног клијента као што је Одељење за Одбрана или Пентагон, или савезници. Сасвим нам је угодно да то радимо и мислимо да је то геополитички важно…Имате северно од 14 суверена који се сада утркују да дођу до свемира…и тако да постоји велика конкуренција за лансирање ствари у свемир, сателите, антене, комуникацију , много технологија у које је уложено на [тим] платформама од буквалног лансирања па све до свемира. 

Што се тиче меке моћи….убеђени смо, и људи се још увек нису баш ухватили у коштац, али оно што ми називамо технологијом науке, доћи ће до великог процвата и потражње на глобалном нивоу, али посебно за америчку фармацију компаније, биотехнолошке компаније, академици, владине лабораторије САД, за технологије које унапређују науку и дају нам конкурентску предност да победимо на глобалној сцени, што је заиста престиж, глобално.