Утемељење инклузивног капитализма: перспектива власника имовине

Ово је други чланак у низу о изградњи разноврсних и инклузивних инвестиционих портфеља. Ова серија је заснована на а води за власнике имовине да повећају расну, етничку и родну разноликост својих инвестиционих портфеља које смо Блер Смит и Трој Дафи са Института Милкен и ја били коаутори током лета уз значајан допринос Института Милкен ДЕИ у Извршном већу за управљање имовином, Институционални алокатори за једнакост и инклузију различитости и њене сродне организације, укључујући Мрежу намерних задужбина, Иницијативу менаџера различитих средстава, Националну асоцијацију инвестиционих компанија (НАИЦ), АААИМ, Милкен Институт, ИДиФ. Водич је такође намењен консултантима који их саветују и менаџерима имовине који желе да постану део њиховог инвестиционог портфолија.

Након што смо представили водич у првом чланку, овде испитујемо пословни случај ДЕИ-а пре него што преостала четири чланка у серији детаљно описују 17 практичних стратегија заснованих на доказима за изградњу разноврсног и инклузивног инвестиционог портфеља.

Институционални инвестициони тимови и комитети који траже истраживање инклузивног капитализма могу бирати између безброј студија које детаљно описују предности различитих облика различитости у специфичним контекстима или околностима – или негативне ефекте недостатка различитости. Гомперс, Мукхарљамов и Сјуан (2016) утврдио да инвеститори са истим етничким, образовним и каријерним пореклом су склонији удруживању једни са другима. Ова хомофилија смањује вероватноћу успеха улагања, а њен штетан ефекат је најизраженији код улагања у раној фази. Различите студије показују да се цена афинитета највероватније може приписати лошем доношењу одлука од стране синдиката са високим афинитетима након улагања. Приступ сарадњи „птице-од-пера-јато-заједно” може бити скуп.

У неким окружењима, већа разноликост у саставу одбора и менаџерских тимова доводи до бржег раста, веће марже и побољшаног доношења одлука. Међутим, овај налаз није увек поновљив и нема јасних доказа о сталној вези између повећања етничке или родне разноликости и накнадног побољшања оперативних метрика. У ширем смислу, постојећа истраживања сугеришу да утицај различитости на перформансе компаније и улагања зависи од контекста.

Студије утицаја различитости често почињу удруживањем различитих компанија или портфеља на основу етничког или родног састава кључних доносилаца одлука у компанији или фонду. Групе се затим упоређују у попречном пресеку током неког фиксног временског хоризонта на основу основа (раст продаје или зараде) или учинка улагања (интерне стопе приноса, бруто принос на уложени новац или мера приноса заснована на ризику).

Иако ове студије често откривају да разноврсније компаније статистички значајно надмашују мање разнолике компаније, њихов дизајн изазива оптужбе за изостављену променљиву пристрасност. Другим речима, можда неће бити да разноликост објашњава разлику у учинку између компанија; пре, може бити да најбоље компаније имају тенденцију да буду разноврсније или стављају већи нагласак на разноликост. Ова суптилна разлика помаже да се објасни неуспех да се ови налази генерализују на алтернативне узорке или да се документује прецизан однос између различитости и приноса од улагања. Међутим, критика постојећих истраживања на овој основи изгледа као црвена харинга.

Можда разноликост није „сребрни метак“ тако да би дато повећање етничке разноликости менаџерског тима предвидљиво убрзало раст зараде компаније у свим околностима. Студије које желе да докажу такву везу су с правом критиковане. Међутим, уместо да закључимо да разноликост стога нема доказив утицај на перформансе, зар не би било логичније истражити зашто многе од најбољих компанија стављају већи нагласак на разноликост? Или како ови послови стварају услове неопходне за разноликост да би донела очекивана побољшања у доношењу одлука, стратешком позиционирању и управљању ризиком? Чини се да култура компаније игра кључну улогу у посредовању утицаја различитости. Према томе, следећа генерација истраживања не мора само да регресира податке о компанији или инвестицији на метрику различитости, већ и да идентификује „меке“ варијабле које објашњавају неслагања која утичу на претходна истраживања.

На срећу, нека од ових истраживања су већ у току. Студија Алекс Едманс, професор финансија на Лондонској пословној школи,4 показао је да је 100 најбољих компанија за рад у Америци испоручило приносе акционара који су надмашили њихове колеге за 2.3–3.8% годишње током 1984–2011 (89–184% кумулативно) . Иако Листа најбољих компанија мери задовољство запослених уопште, а не различитост и инклузију посебно, неколико од пет димензија које обухвата (кредибилитет, правичност, поштовање, понос и другарство) повезани су са различитошћу и укљученошћу. Поред тога, као што је Едманс приметио у свом одговору из фебруара 2018. на консултације Савета за финансијско извештавање Уједињеног Краљевства о Кодексу корпоративног управљања, „Различитост је сама по себи веома пожељна, и компаније би требале да је следе чак и у одсуству циља и доказа. показујући да инструментално побољшава перформансе. Био би тужан свет када би једини разлог због којег су компаније повећале разноликост био постизање већег учинка или испуњавање регулаторног циља."

Хајде да укратко испитамо правни случај због различитости. Неки професионалци су пријавили отпор њиховим намерним покушајима да диверсификују инвестиционе портфеље, тржишта капитала и корпоративне извршне пакете као супротно њиховој фидуцијарној дужности. Овај отпор је заснован на уској дефиницији фидуцијарне дужности. Као позадина, фидуцијарна обавеза лојалности, или поступање у најбољем интересу корисника у сваком тренутку, подлеже низу тумачења. На једном крају спектра, компаније и инвеститори претпостављају да различитост смањује максималну корист и стога наводе фидуцијарну дужност да оправдају недостатак улагања у менаџере имовине у различитом власништву и управљању имовином. Неки инвестициони тимови су ограничени да анкетирају менаџере у свом портфељу ради различитости. Неким инвестиционим тимовима за државне универзитетске фондације њихова правна одељења забрањују да инкорпорирају нефинансијске факторе, као што је различитост, у инвестиционе процесе или чак да идентификују различите менаџере током провере менаџера.

На другом крају спектра, како описује Иницијатива за управљање разноврсним имовином, компаније и инвеститори верују да „недостатак разноликости подрива повереничку одговорност за генерисање највећих приноса јер одражава неуспех да се у потпуности размотри распон опција за стварање најбољи приноси прилагођени ризику.”

Што се тиче разноликости у инвестиционим портфељима, Министарство рада САД је недавно објавило планове за боље препознавање важне улоге коју интеграција заштите животне средине, друштва и управљања (ЕСГ) може да игра у процени и управљању планским инвестицијама, уз придржавање фидуцијарне дужности. Што се тиче различитости у компанијама, ново истраживање Брумера и Стрина показује да су корпоративни фидуцијари дужни својим обавезама лојалности да предузму афирмативне кораке како би осигурали да се корпорације придржавају важних закона и норми о грађанским правима и антидискриминацији осмишљеним да обезбеде правичан приступ економским приликама. . Ови аутори такође објашњавају да принципи корпоративног права, као што је правило пословног просуђивања, не само да овлашћују, већ и подстичу америчке корпорације да делују на смањењу расне и родне неједнакости и да повећају инклузију, толеранцију и разноликост, имајући у виду чврсту везу између добрих пракси ДЕИ и корпоративну репутацију и одрживу вредност фирме.

На тумачење фидуцијарне дужности утиче начин размишљања и састав инвестиционог комитета и да ли су различитост, правичност и укљученост укључени у инвестициона уверења. Постоје организације које су намерно намеравале да уграде ДЕИ оквире како би утицале на представљање вишеструких перспектива у својим одборима.

Следећи чланак у овој серији фокусира се на осам практичних стратегија заснованих на доказима за инкорпорирање различитости, једнакости и укључености у управљање и даје примере организација које воде одговорност за њихово усвајање. Будите у току!