Упознајте ВЦ компанију са 544 милиона долара за куповину „осиротелих“ стартап улога из других фондова

Оснивач НевВиев Цапитала Рави Висванатан је радио са стартап компанијама као ризични капиталиста више од две деценије. Никада није видео да се игра променила више него у последњем делу.

Он истиче неке најважније (и мање тачке): изненадно закључавање почетком 2020.; мноштво нових играча који су се одвојили од познатих фирми или су први пут покренули фондове; повећано интересовање за стартап од стране хеџ фондова и стручњака за јавно тржиште; рекордни прилив долара и новије повлачење. „Последње две или три године су биле најнеобичније“, каже Вишванатан.

У средишту свега, Висванатанова фирма се нада да ће профитирати кроз мање уобичајен приступ. Основана 2018. године, компанија настоји да изгради позиције у стартапима куповином других ВЦ фирми - било портфеља њихових удела у капиталу, или узимања неке или целе инвестиције а ла царте. А Висванатан има два нова фонда, укупне вредности 544 милиона долара, у новом капиталу да то уради.

Представљање НевВиев-а је једноставно: будући да стартапима треба више времена да изађу на берзу или изађу, фирме са јаким папирима суочавају се са притиском да одмах врате нешто новца својим спонзорима. И док инвеститори мењају фирме, оснивају сопствене шиндре или се пензионишу, неке компаније се нађу као сирочад, у делимичном власништву фирми у којима је њихов главни присталица одавно отишао. „Прва реакција је, 'шта је ово?', каже Вишванатан. „Онда док пролазите кроз то, они почињу да прихватају да је то начин да се ресетује сат.

Секундарне трансакције – куповина акција које су већ издате инсајдерима или инвеститорима – нису ништа ново за Силицијумску долину. Заузимање позиција у корпи гомиле фирминих компанија, међутим, без куповине целог фонда, више је обрт. Висванатанов доказ концепта дошао је када се дугогодишњи партнер у компанији НЕА са више милијарди долара одвојио са милијарду долара вредног капитала у 31 компанији пре три и више године, што је лавовски удео у фонду од 1.35 милијарди долара. Фондови НевВиев-а сада укључују једнороге као што су Фортер, МессагеБирд и Плаид, као и 23андМе и Дуолинго, који су изашли на берзу 2021. и Сегмент, који је купљен 2020. за 3.2 милијарде долара.

За разлику од традиционалне ризичне фирме, која ради под претпоставком да неће вратити капитал са позиција седам или чак десет година, појава НевВиев-а делимично предвиђа временске хоризонте за излазак од пет или шест година за своје инвеститоре. Његов примарни фонд представља 244 милиона долара новог капитала, са фондом могућности од 300 милиона долара за накнадне инвестиције и изградњу позиција које су састављене од више продаваца. Као регистровани инвестициони саветник, НевВиев нема ограничења о томе како бира да уравнотежи свој портфолио. Фирма ће тражити да инвестира у око осам до 10 послова годишње.

Изазов је, наравно, пронаћи уговоре који обезбеђују Висванатан и ко. са позитивним резултатом сличним подухвату – али да су друге фирме истовремено спремне да продају. Висванатан каже да се састао са око 40 других фирми у последњих неколико година. „После једног разговора, врло брзо можемо да схватимо да ли је ово више, 'ја побеђујем, ти губиш' или је то заиста победа,” каже он.

У 137 Вентурес, ризичној фирми у фази раста која оснивачима даје зајмове у замену за опцију да свој дуг конвертују у власнички капитал, између осталих тактика, оснивач Џастин Фишнер-Вулфсон каже да природа ризичног капитала вођена односима даје подстицај за такве трансакције да остану изнад одбора. „Паметни, добри инвеститори ће желети да буду сигурни да су сви задовољни исходом, јер је то важно у смислу њихове способности да послују у будућности“, каже он.

И адвокати и инвеститори блиски секундарном тржишту слажу се са Висванатаном да су структурални притисци који гурају потражњу за таквим возилима стварни. Инвеститори који сада прикупљају средства све чешће, што је брже годишње, могли би бити папирни мултимилионери, али сами још нису добили никакав профит, напомиње Ед Зимерман, председник технолошке групе у Ловенстеин Сандлеру и инвеститор у недовољно заступљене менаџере фондова преко Фирст Цлосе Партнерс . „Нема бољег времена да замолите своје ЛП плоче да понове него када им уручите чек.“

Темпо прикупљања средстава такође може оптеретити институционалне инвеститоре који се суочавају са издвајањем више капитала него што се очекивало у ризичне фондове, док се њихове позиције у јавном капиталу смањују на недавно немилосрдном тржишту технолошких акција. У Индустри Вентурес-у, оснивач и дугогодишњи стручњак за секундарне послове Ханс Свилденс каже да је тек недавно чуо за ограничене партнере који траже средства да скину неки профит са стола, посебно пошто се чини да је бубањ ИПО-а 2021. успорио ове године.

Међутим, притисци на цене би могли да смање оба смера. У ЕкуитиЗен-у, оснивач Пхил Хаслетт напомиње да појединачни власници у стартап компанијама сада нуде акције за 10% до 30% ниже од онога што су тражили крајем прошле године. „ВЦ компаније нису у лудој журби да штампају трговину са 30% испод онога што су видели“, каже он.

Експерт за формирање фондова Џон Дадо из компаније Цоолеи скептичан је у погледу кризе ликвидности. Он напомиње да неке фирме које раде са његовом адвокатском канцеларијом истражују супротно: како да уграде механизме да не морају да испоручују готовину чак и дуже, као што је 12 или чак 20 година. Али Дадо види вредност у фирмама које проналазе домове за инвестиције које више нису блиске њиховим ВЦ фирмама.

То је у крајњој линији нада НевВиев-а: не само да је секундарно потребно у стартуп екосистему, већ да ће с обзиром на његове ВЦ акредитиве, то бити удобна опција. (Други, попут Индустри Вентурес, су и даље већи; „ово тржиште је толико велико да једва наилазите на људе“, каже Свилденс.) НевВиев је недавно довео још једног партнера, НектВорлд Цпаитал и ветерана Сцале Вентуре Партнерс Бен Фу, који се придружио Висванатхану и партнеру Давид Иоо. НевВиев нема жене у партнерским улогама; Међутим, два од три његова партнера за улагања су жене, каже Висванатан.

У стартуп-у за спречавање превара Фортер, вредном 3 милијарде долара, суоснивач Мајкл Рајтблат је радио са Висванатаном прво у НЕА, а сада у НевВиев-у. Он каже да и даље тражи помоћ на личном, дубинском нивоу који можда не би имао са другим инвеститорима на његовом столу са већим портфељима за руковање, као што су Бессемер Вентуре Партнерс, Секуоиа и Тигер Глобал. Он указује на НевВиев-ов тим оперативних стручњака као још један извор снаге.

„Постоји много секундарних фондова, али они само купују власнички капитал“, каже Реитблат. „Ако заиста желите некога са више оперативног знања, искуства и времена, мислим да Рави то има.