Ново истраживање тврди да тржиште медведа неће бити готово док ВИКС то не каже.

ВИКС — ЦБОЕ индекс волатилности
ВИКС
-5.87%
—одражава очекивања трговаца опцијама од С&П 500
СПКС,
+ КСНУМКС%
волатилност током наредног месеца, са вишим нивоима који указују на већу очекивану волатилност. Од 1990. године, најраније године за коју ЦБОЕ има историјске податке за ВИКС, његово највеће затварање икада било је 82.69 (у марту 2020.). Најниже затварање икада било је у новембру 2017. на 9.14. Тренутно се налази на ниским 20с.

Недавна анализа од стране стратега за капитал у БНП Парибас закључује да је ВИКС поуздан индикатор тржишне капитулације и, стога, користан за утврђивање да ли је медведом тржишту дошао крај. Открили су да је средњи ниво ВИКС на прошлим дну тржишта био 40.5, што је знатно изнад највећег хитног нивоа ВИКС (барем до сада) на тренутном тржишту медведа (које износи 36.45). Штавише, пошто је фирма открила да су скокови у волатилности у просеку долазили у исто време када и пад на тржишту, они закључују да тржиште медведа још није досегло дно.

Аргумент компаније делује уверљиво, пошто је ВИКС тврдоглаво одбијао да порасте током овог медвеђег тржишта — без обзира на то колико је превирања тржиште претрпело. Узмите шта се десило 15. децембра, када је берза претрпела највећи пад у последња три месеца — са Дов Јонес Индустриал Авераге
ДЈИА,
+ КСНУМКС%
пао за више од 750 поена. ВИКС је тог дана завршио само 1.69 поена, на 22.83. Овај завршни ниво је 74^th перцентил ВИКС-ове историјске дистрибуције од 1990. године, што значи да је 26% дневних затварања у последње 32 године било више. Ово свакако сугерише да нам тек треба да доживимо капитулацију.

Инвеститори се ипак не би требали превише кладити на ову поруку ВИКС-а. Средњи ниво ВИКС идентификован од стране БНП Парибас на прошлом дну тржишта - 40.5 - представља лажну прецизност, пошто је у ствари средина широког опсега.

Размислите о томе где је ВИКС стајао на дну осам тржишта медведа од 1990. године у календару Нед Давис Ресеарцх тржишта бикова и медведа. Широко се кретао од 28.14 до 61.59. У две од тих осам, заправо, ВИКС је био нижи од нивоа које је достигао и у пролеће и у октобру 2022. Стога се чини као да је тешко закључити, из самог ВИКС-а, да медвеђе тржиште није достигла дно на пролећним или октобарским падовима.

Овај широки распон је такође илустрован у горњем графикону, који извештава о наредним 500-месечним повратима С&П 12 као функцији ВИКС-а. Иако је просечан принос у корелацији са ВИКС нивоом, приметите из зелених колона разлику између најбољих и најгорих приноса на берзи. Било која опклада заснована на подацима овог графикона би требало да буде опклада са ниским поверењем.

Замислите шта се догодило током глобалне финансијске кризе. Пре ГФЦ-а, ВИКС се никада није попео изнад високих 40-их. Дакле, када је ВИКС порастао на тај ниво у октобру 2008. године, многи тржишни тајмери ​​које прати моја фирма са сигурношћу су се кладили да је медвеђе тржиште при крају или близу. Погрешили су. Акције су наставиле клизити. ВИКС у новембру 2008. скочио би на близу 90, а медведје тржиште би се завршило тек следећег марта, када је С&П 500 био скоро трећину нижи.

Узмите у обзир и идеју да скок у ВИКС-у указује на то да је дно тржишта медведа близу. За свако медведје тржиште од 1990. у календару истраживања Неда Дејвиса, израчунао сам број дана од датума када је ВИКС достигао свој врхунац до датума када је тржиште медведа завршило. Просек је био 57 календарских дана, односно скоро два месеца. Док се у случају једног медведјег тржишта ВИКС-ов врхунац десио тачно на дан најниже вредности медведјег тржишта, у другом случају 171 календарски дан (скоро шест месеци) протекао је између врхунца и краја. Опет, то је прилично широк распон.

Дакле, чак и ако је ВИКС последњих дана довољно нарастао да сугерише капитулацију, још увек не можемо да закључимо да је медвеђе тржиште при крају или близу.

Ова запажања нису замишљена као критика истраживања ПНБ Парибас. Пошто не постоји усаглашена дефиниција шта је капитулација, непрецизност је својствена сваком покушају да се она измери. Због тога неки анализе су сугерисале да је капитулација већ наступила, док други - као што је истраживање ПНБ Парибас - сугеришу да није.

Закључак: Слика је помешана, али то није изненађење. Никада неће бити случај да сви индикатори показују у истом правцу. С једне стране, истина је да би, да је ВИКС скочио много више на недавним сесијама, тежина доказа била више нагнута ка веровању да је медвеђе тржиште при крају. Али, с друге стране, такав нагиб би био изузетно мали.

Марк Хулберт је редовни сарадник МаркетВатцх-а. Његов Хулберт Ратингс прати инвестиционе билтене који плаћају паушалну накнаду за ревизију. До њега се може доћи [емаил заштићен]

Прочитајте: Економиста који је био пионир у коришћењу пажљиво праћеног алата за рецесију каже да можда шаље "лажни сигнал"

Плус: Фед би требало да паузира повећање каматних стопа сада када је инфлација значајно успорила. Али неће.