Нокиа Цорпоратион & Дицом Индустриес

Резиме мартовских перформанси

Најатрактивније акције (-4.1%) биле су испод индекса С&П 500 (+5.0%) од 3. марта 2022. до 4. априла 2022. за 9.1%. Акције са великим капиталом са најбољим учинком су порасле за 21%, а акције са малим капиталом са најбољим учинком порасле су за 23%. Све у свему, 6 од 20 најатрактивнијих акција надмашило је С&П 500.

Најопасније акције (+1.8%) надмашиле су С&П 500 (+5.0%) као кратки портфељ од 3. марта 2022. до 4. априла 2022. за 3.2%. Кратке акције са највећим капиталом са најбољим учинком пале су за 11%, а кратке акције са малим капиталом са најбољим учинком пале су за 13%. Све у свему, 12 од 19 најопаснијих акција надмашило је С&П 500 као шортс.

Најатрактивнији / најопаснији портфељи модела имали су лошији учинак као дугачки / кратки портфељ за 3.0%.

Све најатрактивније акције деле висок и растући принос на уложени капитал (РОИЦ) и низак однос цене и економске књиговодствене вредности. Већина Опасних акција има погрешну зараду и дуге периоде раста, што имплицира њихове тржишне вредности.

Најатрактивнија карактеристика акција за април: Нокиа Цорпоратион

Нокиа Цорпоратион (НОК) је истакнута акција из априлског портфеља модела најатрактивнијих акција.

Нокиа је повећала приход за 5% на годишњем нивоу и нето оперативни профит након опорезивања (НОПАТ) за 12% на годишњем нивоу од 2013. Недавно је НОПАТ маржа компаније порасла са 4% у 2018. на 7% у 2021, док се инвестирани капитал окреће порастао са 1.2 на 1.6 у исто време. Раст НОПАТ марже и обрта уложеног капитала довели су Нокиин РОИЦ са 4% у 2018. на 11% у 2021.

Слика 1: Приходи и НОПАТ од 2013. године

Нокиа је потцењена

По тренутној цени од 5 долара по акцији, НОК има однос цене и економске књиговодствене вредности (ПЕБВ) од 0.6. Овај однос значи да тржиште очекује да ће Нокиин НОПАТ трајно опасти за 40%. Ово очекивање изгледа превише песимистично за компанију која је повећала НОПАТ за 6% на годишњем нивоу од 2015.

Чак и ако Нокијина НОПАТ маржа падне на 6% (једнако трогодишњем просеку, у поређењу са 7% у 2021.) и да НОПАТ компаније опадне за мање од 1% на годишњем нивоу у наредној деценији, акције данас вреде око 7$ по акцији – пораст од 40%. Погледајте математику иза овог обрнутог сценарија ДЦФ. Ако Нокиа повећа профит више у складу са историјским нивоима, акције имају још већи раст.

Критични детаљи пронађени у финансијским списима помоћу технологије Робо-Аналист моје фирме

Испод су појединости о прилагођавањима која сам направио на основу налаза Робо-Аналист-а у Нокијином 20-Ф:

Биланс успеха: Направио сам 1.8 милијарди долара прилагођавања, са нето ефектом уклањања 105 милиона долара неоперативног прихода (<1% прихода).

Биланс стања: Направио сам 27.8 милијарди долара прилагођавања да бих израчунао уложени капитал уз нето смањење од 14.6 милијарди долара. Једно од најзначајнијих прилагођавања било је 5.2 милијарде долара у осталом свеобухватном приходу. Ово прилагођавање представља 17% пријављених нето средстава.

Процена: Направио сам корекције од 21.8 милијарди долара са нето ефектом повећања вредности акционара за 8.2 милијарде долара. Осим укупног дуга, једно од најзначајнијих прилагођавања вредности акционара било је 10.1 милијарду долара вишка готовине. Ово прилагођавање представља 34% тржишне капитализације компаније Нокиа.

Најопасније акције: Дицом Индустриес, Инц.

Дицом Индустриес, Инц. (ДИ) је истакнута акција из априлског портфеља модела најопаснијих акција.

Економска зарада Дицом-а, прави новчани токови пословања, пала је са 15 милиона долара у фискалној 2016. (ФИЕ је 1/29/22) на -93 милиона долара у фискалној 2022. НОПАТ маржа компаније пала је са 6% на 2%, док је инвестирано обрти капитала су пали са 1.6 на 1.5 за исто време. Пад марже НОПАТ-а и обрта уложеног капитала довели су Дицом-ов РОИЦ са 9% у фискалној 2016. на 3% у фискалној 2022. години.

Слика 2: Економска зарада од фискалне 2016

Дицом пружа лош ризик/награду

Упркос лошим основама, Дицом има цену за значајан раст профита, а верујем да је акција прецењена.

Да би оправдао своју тренутну цену од 95 долара по акцији, Дицом мора да побољша своју НОПАТ маржу на 4% (10-годишњи просек, у поређењу са 2% у фискалној 2022.) и да повећа приход за 11% на годишњем нивоу у наредној деценији. Погледајте математику иза овог обрнутог сценарија ДЦФ. У овом сценарију, Дицом повећава НОПАТ за 18% на годишњем нивоу у наредних десет година. С обзиром да је Дицом-ов НОПАТ пао за 16% на годишњем нивоу у протеклих пет година, мислим да су ова очекивања превише оптимистична.

Чак и ако Дицом може да постигне НОПАТ маржу од 3% (трогодишњи максимум) и повећа приход за 8% на годишњем нивоу у наредној деценији, акције данас вреде само 42 долара по акцији – што је пад од 55% у односу на тренутну цену акција. Погледајте математику иза овог обрнутог сценарија ДЦФ. Ако приход Дицом-а расте спорије, акције имају још већу негативну страну.

Сваки од ових сценарија такође претпоставља да Дицом може повећати приход, НОПАТ и ФЦФ без повећања обртног капитала или основних средстава. Ова претпоставка је мало вероватна, али ми омогућава да креирам заиста најбоље сценарије који показују колико су висока очекивања уграђена у тренутну процену.

Критични детаљи пронађени у финансијским списима помоћу технологије Робо-Аналист моје фирме

Испод су појединости о прилагођавањима која сам направио на основу налаза Робо-аналитичара у Дицом-овом 10-К:

Биланс успеха: Направио сам 56 милиона долара прилагођавања, са нето ефектом уклањања 16 милиона долара неоперативних трошкова (<1% прихода).

Биланс стања: Направио сам 588 милиона долара прилагођавања да бих израчунао уложени капитал уз нето повећање од 257 милиона долара. Једно од најзначајнијих прилагођавања било је 226 милиона долара отписа имовине. Ово прилагођавање представља 13% пријављене нето имовине.

Процена: Направио сам корекције од 1.1 милијарду долара, уз нето смањење вредности акционара од 816 милиона долара. Осим укупног дуга, најзначајније прилагођавање вредности акционара било је 154 милиона долара вишка готовине. Ово прилагођавање представља 6% Дицом-ове тржишне капитализације.

Откривање: Давид Траинер, Киле Гуске ИИ и Матт Схулер не добијају накнаду за писање о било којој одређеној дионици, стилу или теми.