Тржишта нафте ће у 2023. ући у стању креативног уништења

Величина текста

О аутору: Карим Фаваз је аналитичар тржишта нафте и директор истраживања и анализе у С&П Глобал Цоммодити Инсигхтс.

Историја тржишта нафте је пуна преломних тренутака. Неке су сажете тачке у времену, попут нафтних шокова из 1973. и 1979. године; други су дуготрајни феномени попут америчке револуције из шкриљаца. Али оно што им је свима заједничко је да су фундаментално променили тржишне услове и оквир који су учесници на тржишту користили да формирају очекивања цена унапред. Догађаји из 2022. године, који су кулминирали применом европских санкција руској нафти 5. децембра, означавају зору новог доба за нафтна тржишта. Они гарантују фундаментално преиспитивање глобалне карте нафте, начина на који се одређују цене нафте и како политички и економски мотиви различитих заинтересованих страна утичу на поломљено тржиште.

Тржиште нафте је пратило пут доследне, али управљане глобализације скоро 50 година. Овај процес се најбоље може обухватити у три „Ф“-а: слободно (углавном неограничена трговина), заменљиво (нафта различитих квалитета и порекла су углавном заменљива) и финансијска (са дубоким, ликвидним тржиштем финансијских роба које олакшава хеџинг и откривање цена) . Појава шкриљаца је била постављена да затвори овај процес привидним стварањем функције снабдевања тачно на време која би могла да стабилизује цене ближе маргиналним трошковима производње и помогне да се смањи утицај геополитике на формирање цене нафте („деполитизација“ нафте ). Што су нафтне кризе из 1970-их више нестајале из колективних тржишних сећања и што је светско тржиште нафте постајало све софистицираније, мање се сматрало да политика утиче на повећање цена нафте изнад смањене „премије ризика“. Међутим, то је била илузија. Нафта је остала превише испреплетена са геополитиком да би деполитизација потрајала.

Сектор шкриљаца се у том процесу трансформисао и предао своју цјеновну еластичност. Што је још важније, постало је јасно да је слободно, заменљиво и финансирано глобално тржиште нафте било конструкт ослоњен на политичке и комерцијалне стубове, од којих се неколико сада празни. Три вреди истакнути.

Први од ових стубова био је појам Организације земаља извозница нафте као конструкције која стабилизује тржиште и одговара потрошачима, која држи и управља резервним капацитетом тржишта нафте како би се избегле озбиљне физичке неравнотеже и екстреми цена. Основно начело те идеје било је политичко усклађивање између САД и Саудијске Арабије, као и одговор ове друге на притиске прве у нафтној арени. 2022. године, став шире групе ОПЕК+, организације на чијем је челу Русија и која је у директној конфронтацији са Западом, променила је ову динамику. ОПЕК+ одлука смањење производње за два милиона барела дневно у октобру, упркос молбама САД, је манифестација овог тренда. За тржишта нафте, ОПЕК и његови партнери прелазе са постављеног циља стабилизације тржишта на потпуну монетизацију ресурса циљањем на веће цене, додаје мотивисанију и моћнију силу која диктира понуду.

Друга је била релативно минимална улога потрошача нафте и великих увозника (углавном Запада и Азије) у формирању цене нафте. Потрошачи су се углавном понашали као они који одлучују о ценама, са обавезним стратешким резервама нафте (за чланове Међународне агенције за енергију) коришћеним искључиво за акутне ванредне ситуације и несташице. Данас, из нужде и очаја у борби против инфлације, земље потрошачи, а посебно САД, откриле су путеве да утичу на формирање цена. Масивни СПР извлачење 2022. били су један такав пут; граница цене може бити другачија. То такође иде у оба смера, као пример намере САД да искористе допуну СПР-а да подрже домаће произвођаче изнад одређене цене (67 до 72 долара по барелу) и успоставе де факто циљни распон цена. Новооткривени интервенционизам земаља потрошача — чак и ако су у настајању и са ограниченим капацитетима — одједном им даје место за столом у формирању цена нафте.

Трећи је био скуп основних, наменских трговинских токова и комерцијалних магистралних линија који подупиру откривање цена и остављају спот тржишта нафте ликвидним, али не и незграпним. Највећи је био извоз блискоисточне сирове нафте у Азију, затим руске сирове нафте и рафинисаних производа у Европу и канадске нафте у САД. У контексту физичког тржишта нафте, преусмеравање већине руске сирове нафте и ускоро рафинисаних производа из Европске уније представља тектонски помак. Реконструисање глобалних токова нафте које је почело да се одвија 2022. биће далекосежно. Напори Русије да заобиђе санкције за поморско осигурање и услуге довели су до ширења глобалне „тамне флоте“ танкера. Прелом физичког тржишта нафте и поновно мапирање глобалне трговине нафтом који се тренутно одвија поново исцртава комерцијалне односе, додајући непрозирност откривању цена и на дубоке начине повећавајући разлике у ценама.

Шта следи? Креативна деструкција. Кроз овај процес, нафта ће тећи мање слободно, бити мање заменљива и потенцијално ће патити од ниже финансијске ликвидности, што ће све замутити откривање цена и појачати волатилност цена. Неусклађеност у циљевима произвођачких и потрошачких цена могла би да се преведе у дуел интервенција и да прошири амплитуду исхода понуде и потражње. На крају ће се појавити нове структуре и нова равнотежа, али прво ће се расплет садашњег пачворка наставити да се одвија. Мало је вероватно да ће тржиште нафте које се појављује вероватно изгледати као тржиште на почетку 2022.

Коментаре гостију попут овог пишу аутори изван редакције Баррон'с и МаркетВатцх. Они одражавају перспективу и мишљења аутора. Предајте коментаре и друге повратне информације на [емаил заштићен].