Мишљење: Амазонова цена акција је пала за скоро 34% ове године. Овај менаџер новца каже да је то крађа и да би могла порасти за 76% на 3,900 долара за 2 године

Само компаније са јарцима, да употребимо познату и тачну метафору Ворена Бафета, могу да издрже интензивну конкуренцију коју она изазива.

Из тог разлога, кључ за откључавање успешних инвестиција у технологију остаје исти као иу свим претходним генерацијама. Морамо да идентификујемо, купујемо и држимо компаније са конкурентским предностима које ће им омогућити да напредују док други чаме.

амазонка
АМЗН,
+ КСНУМКС%
је једна таква компанија. Пад скоро 34% у 2022. до понедељка, верујем да представља одличну дугорочну инвестицију по закључној цени од понедељка од 2,216.21 долара.

Ево зашто:

Чак и највећи скептик ће признати да Амазон има велике и огромне опкопе око оба своја главна предузећа. Његово првобитно пословање, е-трговина, контролише скоро 50% целокупног малопродајног саобраћаја на мрежи, и нико се ни изблиза не може упоредити са његовом мешавином избора, цене и погодности плус огромна дистрибутивна мрежа.

Платформа компаније у облаку, Амазон Веб Сервицес, има сличан доминантан тржишни удео у екстерном рачунарству. И док је основна делатност АВС-а издавање „глупих сервера“, он ту робу повезује са пакетом моћних софтверских и аналитичких алата који се постепено уграђују у свакодневне пословне процесе клијената. Ово даје АВС-у лепљивост налик на Приме.

Амазонови опкопи су стога ван сваке разумне сумње. Још важније питање је: могу ли иза себе зарадити новац? Колико тачно профита Амазон може да произведе иза зидова свог замка? Ово је незгодно питање, јер је историја профита била нестална.

Хајде да склонимо лакши део с пута: за разлику од основне е-трговине, АВС показује константно здраве ГААП профите. Прошле године, АВС је остварио оперативну маржу од 30%, у складу са другим капитално интензивним технолошким предузећима која послују у великом обиму.

АВС, међутим, има много већи раст испред себе од зрелих технолошких хардверских компанија као што је Цисцо
ЦСЦО,
+ КСНУМКС%.
Стручњаци процењују да компаније данас троше само око 10%-15% свог рачунарског буџета на облак. Током следеће генерације, та бројка би се могла учетворостручити.

АВС је прошле године остварио оперативни профит од 18.5 милијарди долара. Чак и ако успорите његову стопу раста са историјских 35% на 20% у наредне три године, АВС ће остварити више од 25 милијарди долара прихода након опорезивања у 2024. Искористите то 20 пута, разуман вишеструки чак и за супериорно пословање у данашњем окружењу растућих каматних стопа, и доноси вредност од отприлике 500 милијарди долара. Игром случаја, то је отприлике половина Амазонове тренутне тржишне капитализације, умањено за готовину у руци.

Копање у е-трговини

Поставља се питање: Шта вреди е-трговина? Одговор зависи од тога колико новца е-трговина може да заради.

Пошто сам пратио компанију 20 година, убеђен сам да е-трговина има потенцијал да заради отприлике 10 пута више од онога што је пријавила 2021. То би сваком разумном човеку требало да се учини чудном тврдњом, па ми дозволите да објасним зашто је то рационално него магијско мишљење.

Моја прва поента је да је Амазон показао да може произвести профит мање или више по вољи у е-трговини. Може да убире посао који расте иза свог јарка и покаже обилан профит који би био конкурент компанијама старе економије. Уместо тога, Амазон је одлучио да ће са много више послова за хватање, трошење 1 долара данас и кажњавање текућег профита генерисати вишеструко то у наставку.

Амазон ИПО је дошао током бума дот.цом-а, а од 1997. до 2001. компанија је трошила као луда да изгради свој јарак за е-трговину, производећи 2 милијарде долара кумулативних оперативних губитака. У пропасти која је уследила, Амазон је изгубио 80% тржишне вредности свог капитала. Отеран тржиштима капитала, Амазон је ушао у режим жетве од 2002. до 2007., производећи марже у распону од 5% до 6% и скоро 2 милијарде долара оперативног прихода.

Е-трговина је остварила 5% оперативне марже 2009. године, и поново 2018. и 2019. године—али када је дошла пандемија, Амазон је поново отишао у режим улагања. Удвостручио је за 24 месеца дистрибутивну инфраструктуру за коју су биле потребне 24 године да се изгради. Није ни чудо што је раније овог месеца пријавио свој први квартални оперативни губитак у последњих шест година.

Они који брину о прекомерној изградњи треба да прегледају главу. Амазонова мрежа се удвостручила за две године, али је њена продаја порасла „само“ 65%, што је довело до превеликог капацитета. Ако Амазон-ов одсек за е-трговину расте 10%-15% годишње, што је знатно испод његове претходне стопе, компанији ће требати само три до четири године да поново достигне максимални капацитет. Ако продаја порасте ближе својој петогодишњој историјској стопи раста од 20%, проблем ће бити решен за две године, што је довело до тога да аналитичар Банк оф Америца Јустин Пост исправно напише: „Прерастање постојећег капацитета за испуњавање може бити један од најлакших проблема за Амазон да реши у својој историји.”

Ипак, с обзиром на његов недавни пад цена, Амазон би поново могао бити приморан од стране тржишних сила да покаже већи профит као што је то био случај након пропасти дот-цом-а.

Прочитајте: Амазон настоји да смањи трошкове након што је први губитак у последњих седам година смањио раст акција

Унутрашњи немири би такође могли да изазову такав потез. Током последње две године, Амазон је запосленима дао акције у вредности од 22 милијарде долара у време доделе – али цена акција је пала током тог времена, а чинови ће то издржати само толико дуго.

Моја друга ствар је да су више од било које друге технолошке компаније, Амазон и њен оснивач, Јефф Безос, доказали да знају како да инвестирају. Може им се веровати да ће направити компромис између садашњег и будућег профита. За разлику од већине технолошких предузетника, Безос је свој професионални живот започео у хеџ фонду. Он је велики обожавалац и ученик Бафета, и разуме стварање вредности до сржи.

Конкретно, и Безос и Бафет разумеју да је паметно потрошити 1 долар данас ако постоји разумна шанса да ћете у будућности зарадити више од 1 долара.

Крајем 1990-их, Буффетт је смањио ГЕИЦО-ов пријављени профит трошећи стотине милиона маркетиншких долара да придобије нове купце. Знао је да ће таква потрошња учинити да ГЕИЦО изгледа мање профитабилан у садашњости – али на дуге стазе, пожњео би плодове.

Безос и Амазон су се понашали слично. Истина је да би се Амазонова потрошња у својим раним данима с правом могла назвати шпекулативном, али ти дани су прошли. Са огромним јарцима око свог пословања е-трговине, већина Амазонове потрошње сада укључује проширење и продубљивање његовог опкопа — бацање ајкула и алигатора у њега, да се користи Бафетов шарени наставак метафоре.

Коначно, Амазон има моћне полуге профитабилности које је тек недавно набавио. Искористио је чињеницу да скоро половина све е-трговине почиње на његовој веб страници у посао од 30 милијарди долара који продаје оглашавање на сајту. Посао са огласима је три пута већи од онога што је био пре само три године, а марже се овде вероватно приближавају 100%.

Штавише, већина онога што Амазон сада продаје на својој веб страници потиче од трећих страна. Када Амазон делује само као платформа за друге трговце, избегава једини највећи трошак продавца – саму робу. Вођена таквим развојем догађаја, бруто маржа е-трговине, која је добар показатељ способности предузећа да подстиче оперативни профит, порасла је са 25% на скоро 40% током последње деценије.

Амазоново пословање е-трговине пријавило је да су оперативне марже прошле године биле 1.5%. С обзиром на горе наведено, верујем да је његова латентна моћ зараде – оно што би могао да заради ако одлучи да се стави у режим жетве – отприлике 15%.

Као што можете видети из овог графикона, додељивање разумних вишекратника сваком од његових сегмената даје цену акција од скоро 4,000 долара за две године. То је 75% до 80% северно од места где се данас тргује акцијама — и зашто је Амазон једна од најбољих позиција у мом портфељу и зашто му сада додајем на рачунима који имају готовину за коришћење.

Адам Сесел је оснивач и главни инвестициони службеник компаније Гравити Цапитал Манагемент у Њујорку и аутор књиге „Где је новац: Улагање вредности у дигитално доба."

Сада прочитајте: Како каматне стопе расту, време је да се фокусирамо на акције МАНГ уместо на ФААНГ, каже Џефрис

Плус: Ево најбољег начина да уочите победнике на берзи, сматра овај 25-годишњи технолошки аналитичар

И: Ова изненађујућа стратегија улагања уништава берзу без испитивања ниједне финансијске метрике