Мишљење: Милијардери обично поседују концентрисане позиције акција — овај инвеститор је забележио 30-струку добит током 10 година на једној мало познатој компанији

Наравно, ово није за свакога. Да би то функционисало, морате да имате времена и вештине да схватите на које акције да се концентришете. У супротном, можете лоше изабрати и изгубити много новца. Постоји велики ризик да се ово деси. Ако немате времена, само се дуго изложите широком тржишту.

Али ако желите да на прстима заузмете веће позиције, једно заобилазно решење је „остављање капута“. Пронађите инвеститора са добрим дугорочним искуством. Затим купите позицију већу од нормалне у ономе што они поседују, након што сте довољно проучили компанију да бисте је разумели.

Имајући то на уму, недавно сам се пријавио са Џејмсом Даволосом из Кинетицс Маркет Оппортунитиес
КМКНКС,
-3.22%
и кинетичка парадигма
ВВНПКС,
-3.79%
фондови. Ти заједнички фондови су добра студија за концентрисано позиционо инвестирање. Имају завидне рекорде и велику концентрисану позицију - о томе касније.

Фондови су надмашили своју категорију средњег раста и Морнингстар УС Мидцап широки индекс раста за пет до 10 процентних поена на годишњем нивоу у последњих три до пет година, према Морнингстар Дирецту.

Концентрисана позиција је природно за Даволоса, који помаже у управљању ова два фонда.

„Погледајте имовину скоро сваког милијардера на свету“, каже он, „и видећете да је њихово богатство дивље концентрисано, било да се ради о јавним акцијама или приватном бизнису. У раним данима, осигуравајућа компанија Геицо је остварила велике добитке за Берксхире Хатхаваи
БРК.Б,
-0.41%,
напомиње он.

Проналажење акција погрешне цене

Кључ за узимање концентрисаних опклада (и улагања уопште) је пронаћи компаније са одличним квалитетима које тржиште још не препознаје. Иако би тржишта требало да буду ефикасна, то је могуће. А данас је лакше због пораста фондова којима се тргује на берзи (ЕТФ) и индексирања, сматра Даволос.

Захваљујући ЕТФ-овима и индексним фондовима, инвестициони долари често неселективно улазе у мали број акција, што значи највеће позиције у најпопуларнијим ЕТФ-овима и индексима — као што су Инвесцо ККК Труст (ККК), С&П 500 или Дов Јонес Индустриал Авераге. Ова возила су пондерисана тржишном капитализацијом. Дакле, они имају релативно превелику тежину својих акција са највећим тржишним капиталом, као што су Алпхабет (ГООГЛ), Амазон.цом (АМЗН), Аппле (ААПЛ), Мицрософт (МСФТ) и Тесла (ТСЛА). То значи да ЕТФ и улагање у индексе улажу више новца у ова имена. Ово оставља друге акције занемареним, остављеним иза и погрешним ценама, каже Даволос.

Други проблем је што ЕТФ-ови и индексирање извлаче новац из активног управљања, што смањује „откривање цена“. Када активни менаџери имају мање аналитичара и инвестиционих долара, они имају мање ватрене моћи да истражују акције и тргују њима до места где цене акција одражавају вредности компаније.

За више о овој теми, погледајте моју колумну у којој чак и пионир индекса Џон Богл из Вангуарда брине о потенцијалним лошим странама индексирања. (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

Резултат: Можда ће на берзи бити више погрешно цењених акција због индексирања и ЕТФ-ова. Ево више детаља о једном од њих.

Све је веће у Тексасу

Кинетицс Маркет Оппортунитиес и Кинетицс Парадигм фондови имају 46% и 61% свог портфеља у једној енергији за коју вероватно никада нисте чули: Тексас Пацифиц Ланд 
ТПЛ,
+ КСНУМКС%.

Те позиције су делом велике јер су акције добро пословале. Утростручио се од децембра 2020. Фондови су почели да их купују 2012. и 2002. године, када се акцијама трговало у распону од 40 долара и испод 10 долара, респективно. Али Кинетика је наставила да додаје годинама, уместо да скраћује. Недавно су купили прошле недеље чак 1,888 долара по акцији.

Шта је тако добро у овој компанији? Тексас Пацифиц Ланд поседује много земље у енергетски богатом Пермском басену у западном Тексасу, названом тако јер њена стена датира из онога што геолози називају пермском ером. Компанија поседује све ово земљиште јер је првобитно била земљишна фондација 1888. основана да преузме велике земљишне поседе од Текас анд Пацифиц Раилваи Цо.

Перм је невероватно богат енергетски басен. Али само земљиште није разлог зашто бисте желели да поседујете ову компанију. Уместо тога, тржиште потцењује три кључна дела ове приче: токове тантијема, будући развој енергије од стране партнера и то велико земљиште.

Хајде да погледамо.

1. Токови накнаде. У замену за тантијеме, Текас Пацифиц изнајмљује развојна права енергетским компанијама као што је Оццидентал Петролеум
ОКСИ,
+ КСНУМКС%,
ЦоноцоПхиллипс
ЦОП,
+ КСНУМКС%
и Цхеврон
ЦВКС,
+ КСНУМКС%,
који обављају прљави посао. Уз минималне режијске трошкове, бруто марже профита су богате, око 90%.

„Тексасски ранчери то зову 'новац из поштанског сандучета' јер само отворите поштанско сандуче и имате чек,” каже Даволос.

Проблем је у томе што аналитичари енергетског сектора погрешно процењују токове хонорара из Тексаса Пацифика. Даволос верује да користе дисконтне стопе од 12% до 20% да би проценили будуће токове тантијема. Насупрот томе, ауторски хонорари стижу у компаније за рударење племенитих метала као што је Франко Невада
ФНВ,
+ КСНУМКС%
— које Кинетицс поседује — су више од 3%. Више дисконтне стопе које се користе у моделима вредновања Текас Пацифиц смањују нето садашњу вредност будућег прихода.

Енергетски аналитичари такође погрешно процењују ауторске накнаде јер предвиђају превелик пад цена нафте и природног гаса у наредних неколико година, каже Давалос. Енергетске компаније су годинама недовољно улагале у развој, тако да ће бити потребно неко време да се снабдевање сустигне.

2. Очекивани развој. Врућа тачка пермског басена се зове Мидланд басен. Насупрот томе, Текас Пацифиц поседује земљиште у басену Делавера. Не само да је ово мањи базен, већ је фосилно гориво дубље и теже га је извући фракингом. То значи да је до сада басен Делавера мање развијен. Али то ће се ускоро променити.

„С обзиром на то где је понуда, развој ће се десити много брже него што људи мисле“, предвиђа Даволос.

Глобална понуда енергије је оскудна у односу на потражњу, због година недовољног улагања, што је довело до повећања цена.

Базен Делавера „биће критичан у балансирању глобалног тржишта нафте“, каже Даволос.

Да бисте добили идеју о томе колико би ово могло повећати зараду Текас Ланд Пацифиц, размислите о овоме. Њихова енергетска средства у басену Делаваре су 100% изнајмљена, али до сада је развијено само 7%.

3. Велики земљишни поседи. Текас Ланд Пацифиц поседује милион хектара тексашке земље која се „ни изблиза не цени“, каже Даволос. Вода на земљишту ће се продавати за коришћење у фракингу. Земљиште се такође може користити за мобилне торњеве, приступне путеве и соларне и ветроелектране.

Укратко, упркос свом метеорском успону, Текас Ланд Пацифиц изгледа као да ће наставити да надмашује, барем према Даволосу. Ако тражите разноврснији портфељ од онога што имају ова два фонда, што вероватно има смисла, онда размислите о следеће две највеће позиције.

Фавор вредности акција

У поређењу са Тексас Ланд Пацифиц, следећа два највећа фонда ова два фонда скоро да изгледају као накнадна размишљања. Они су Броокфиелд Ассет Манагемент
БАМ,
+ КСНУМКС%
и Ливе Натион Ентертаинмент
ЛИВ,
+ КСНУМКС%,
са 4.5% и 2.9% портфеља.

Али вреди их поменути јер су то акције јефтине вредности за које Даволос мисли да их тржиште занемарује. То значи да се уклапају у још једну тему за коју Даволос верује да ће се исплатити у наредних пет до 10 година: Фаворна вредност јер ће доминирати растом.

„Мислимо да ће улагање вредности имати спектакуларан успех“, каже он. „Вредност има огромну секуларну промену.”

Његово образложење: Компаније које расту ће се суочити са два упорна изазова. Један је да ће инфлација дуже остати виша — у распону од 3.5% до 5%, што је изгледа потврђено у извештају о инфлацији од уторка. То ће наштетити компанијама у развоју јер снижава њихове процењене вредности подизањем дисконтне стопе у моделима које инвеститори користе за процену зараде на даљину.

Друго, висока инфлација подиже трошкове, што одлаже профитабилност.

„Излазимо из ере изобиља и прелазимо у еру оскудице енергије, пољопривредних производа, индустријских метала и радне снаге. То ће оштетити профитне марже компанија које расту“, каже Даволос.

Броокфиелд Ассет Манагемент је канадски менаџер имовине којег тржиште погрешно вреднује јер инвеститори превиђају дугорочне исплате његових заједничких улагања у некретнине, инфраструктуру и пројекте обновљиве енергије.

„Мислимо да је Броокфиелд Ассет Манагемент изузетно потцењен“, каже Даволос. Ливе Натион је погрешно вреднован јер велика улагања у просторе за забаву утичу на краткорочну зараду и ток новца. Али они ће се дугорочно исплатити. Поготово сада када људи поново посећују концерте јер пандемија јењава, а извођачи морају да иду на турнеје јер има тако мало новца за стриминг.

Мицхаел Брусх је колумниста за МаркетВатцх. У време објављивања, поседовао је ГООГЛ, АМЗН, ААПЛ, МСФТ и ТСЛА. Брусх је предложио ГООГЛ, АМЗН, ААПЛ, МСФТ, ТСЛА, ТПЛ, ОКСИ, ЦОП и ЦВКС у свом билтену о акцијама, Подигните залихе. Пратите га на Твиттеру @мбрусхстоцкс.