Мишљење: Обвезнице нису привлачније од акција чак и када су приноси регистровали максимум у последњих 15 година

У недавној истраживачкој белешци послатој клијентима, Голдман Сацхс је сковао нови акроним за тренутно тржишно окружење: ТАРА За разлику од ТИНА ере, верује банка, инвеститори се сада „суочавају са ТАРА (постоје разумне алтернативе) – кредитом за инвестициону категорију нуди релативно високе номиналне приносе са упоредиво ниским ризиком.”

Ова табела резимира алтернативе, наведене у опадајућем редоследу њихових тренутних приноса.

Преимућство	струја
С&П 500 зарада на основу процењене зараде по акцији за 4 квартала	100%
Мооди'с Сеасонед Ааа Цорпорате Бонд принос	100%
С&П 500 принос на основу заосталих стварних добитака по акцији за 4 квартала	100%
С&П 500 принос од дивиденди	100%

Свакако изгледа да постоје разумне алтернативе акцијама. Принос троструких А обвезница (4.9%) скоро је висок као С&П 500
СПКС,
+ КСНУМКС%
принос од зараде који је заснован на проценама аналитичара о заради по акцији (ЕПС) за наредна четири квартала (5.1%).

Штавише, пошто су аналитичари скоро увек превише оптимистични, вероватно би требало да попустимо тих 5.1%, што би заузврат ставило троструке А обвезнице на врх рангирања.

Јабуке против поморанџе

Ово поређење је, међутим, неправедно. Дивиденде и зараде ће скоро сигурно бити веће за 10 година, можда и значајно, а улагањем у акције учествујете у том потенцијалу раста. Са обвезницама, насупрот томе, закључавате исплату купона која се не мења.

Историјски гледано, у ствари, зарада по акцији и дивиденде по акцији С&П 500 су у просеку расле брже од инфлације. Под претпоставком да је будућност као прошлост, требало би да посматрате тренутну зараду и приносе на дивиденде на тржишту као стварне приносе, за разлику од приноса на обвезнице, који су номинални.

Дакле, поредимо јабуке и поморанџе када упоредимо приносе на тржишту акција са приносима на обвезнице. Само поређење ова два приноса, као што нас позива пратећа табела, не говори нам ништа. (За записник, Голдман Сацхс се фокусира на много више фактора осим овог распона приноса када закључује да „случај за издвајање за кредите већег квалитета остаје јак и у наредној години.”)

Да бих показао да раширеност приноса сама по себи ништа не говори, све месеце од 1871. раздвојио сам у две групе. Први је садржао оне у којима је принос С&П 500 био већи од 10-годишњег трезора
ТМУБМУСД10И,
100%
принос, док је други садржао оне у којима је био мањи. За сваки месец сам затим израчунао стварни укупни принос на берзи током наредних једногодишњих, петогодишњих и 10-годишњих периода. Усредњавајући се на две групе, открио сам да нема статистички значајне разлике.

Ово је илустровано у пратећем графикону, испод. У једногодишњем хоризонту, просечни приноси су врат и врат. У петогодишњем хоризонту, берза је остварила нешто боље просечне приносе следећих месеци у којима је десетогодишњи принос био испод приноса С&П 10. На 500-годишњем хоризонту, било је обрнуто.

Доња граница? Док су приноси са фиксним приходом данас драматично већи него што су били пре годину дана, то не значи нужно да су обвезнице сада привлачније од акција.

Марк Хулберт је редовни сарадник МаркетВатцх-а. Његов Хулберт Ратингс прати инвестиционе билтене који плаћају паушалну накнаду за ревизију. До њега се може доћи [емаил заштићен].