Мишљење: Дизнијев ЕСПН има за циљ потенцијални пакт са ДрафтКингсима. Боља опклада за инвеститоре је ФанДуел, који има неколико асова у рупи

Флуттер доминира већином тржишта онлајн спортског клађења на којима послује: УК, Ирска, Аустралија и САД. Разлог зашто људи никада нису чули за Флуттер у САД је тај што овде послује под брендом ФанДуел.

То је најбољи начин да се игра успон спортског клађења у овој земљи, који би требало да буде и брз и уносан. Док данас само једна трећина Американаца може легално да се клади на спорт, државе су гладне пореских прихода повезаних са легализованим коцкањем. У року од пет година тај број би требало да пређе две трећине.

Рана трка за кладиоце

У раној трци за умом и новчаником Американаца, ДрафтКингс
ДКНГ,
+ КСНУМКС%
је далеко иза ФанДуела, са 20% тржишног удела у односу на отприлике 50% ФанДуела. Иако је добро познат, ДрафтКингс представља лошу инвестицију како ја то видим, а недавне вести о потенцијалном савезу компаније са ЕСПН-ом ништа не мењају моје виђење. Више о томе касније.

Све остале апликације за спортско клађење, укључујући оне из коцкарница на земљи, укључујући Цаесарс
ЦЗР,
-3.47%
и МГМ
МГМ,
-1.92%,
траг још више иза. Барстоол, на пример, управља Пенн Натионал
ПЕНН,
-3.82%
и има огроман бренд - али само 3% тржишног удела. За инвеститоре који желе да капитализују на порасту легалног спортског клађења у САД, ФанДуел - или, тачније, његова матична компанија Флуттер која се јавно тргује - је место где је новац.

Пре него што уђемо у детаље зашто је то тако, вреди прегледати кратку и једноставну историју онлајн спортског клађења у САД. Може се поделити у четири поглавља:

1. Врховни суд је 2018. године поништио закон којим је клађење на спорт забрањено. Девет дана након одлуке, Флуттер је купио контролни удео у ФанДуелу. (Девет дана!) То је био рани сигнал да је Флутер знао, како Британци воле да кажу, о чему се ради.

У то време, ФанДуел није био ништа друго до водећи сајт за фантастичне спортове, али Флутер је схватио да се ФанДуел-ови купци фантазијских спортова могу лако и јефтино претворити у спортске кладиоце. Како су државе почеле да легализују коцкање на играма, ФанДуел и ДрафтКингс, који су водили другу велику платформу за фантазијске спортове, брзо су освојили милионе купаца без готово икаквог оглашавања. Ова ниска цена стицања купаца објашњава зашто су ФанДуел и ДрафтКингс почели као тржишни лидери, што је заузврат позиционирало обе компаније да повећају и приходе и профит. Међутим, само ФанДуел је добро прошао.

2. Пре две године, ДрафтКингс је изашао у јавност преко компаније за аквизицију посебне намене, или СПАЦ. Као и Флуттерова куповина ФанДуела, ДрафтКингс-ов метод изласка на берзу био је рана информација о томе како ће функционисати - али не на добар начин.

Флуттер је спој старих британских и ирских подружница, од којих најстарија поставља квоте и прима опкладе већ 127 година. Чим је купио ФанДуел, Флуттер је почео да преводи то искуство у Америку.

„Имали смо предност са фантазијским спортовима“, недавно је рекла Ејми Хау, генерална директорка ФанДуела, за МаркетВатцх-ов Фестивал Бест Нев Идеас ин Монеи Фестивал, „али оно што смо добили од Флутера заиста је убрзало наш напредак.“

ДрафтКингс, међутим, није имао такву стручност на коју би се ослањао. Била је принуђена да купи позадинску технолошку платформу како би јој помогла у дизајнирању опклада и израчунавању квота. Уместо да чека да у потпуности интегрише платформу, ДрафтКингс је пожурио са ИПО-ом. Као резултат тога, почело је да живи као јавно предузеће, мање-више надокнађујући га како је ишло.

3. Међутим, ништа не отвара новчанике Волстрита као перспектива огромног и растућег тржишта, а са више држава које легализују спортско клађење, инвеститори су превидели безобразни приступ ДрафтКингса. Иако је компанија губила новац и предавала је већи део својих основних операција клађења, цена акција ДрафтКингса се више него утростручила у односу на ИПО из априла 2020.

4. Подстакнуте успехом ДрафтКингс-а на јавном тржишту, свака компанија у индустрији осим ФанДуела почела је да троши новац као пијани морнари и губи оперативне губитке како би покушала да освоји удео на тржишту. Било је то класично отимање земље - и, као и већина отимања земље, очекивања грабежљиваца су била нереална. Шала око индустрије је била да постоји 20 компанија које заједно троше милијарде на оглашавање и промоцију, при чему је свака тврдила да ће добити 10% тржишног удела.

Пре отприлике годину дана, крајем 2021., инвеститори су схватили да ова математика неће функционисати, а оно што је почело као лудница на тржишту постало је рушење тржишта. Од свог врхунца, ДрафтКингс је изгубио скоро 80% своје тржишне вредности, а неке казино компаније са великом изложеношћу спортском клађењу су пале за сличне износе. Донекле изолован својим профитабилним пословањем ван САД, Флуттер је опао за отприлике упола мање.

Неуредна индустрија

Ту индустрија стоји данас — у хаосу — и тако посао спортског клађења представља савршено место за употребу нашег згодног алата за супротстављање. Пре годину дана Волстрит је волео ове компаније; сада их мрзе. Који је став исправан?

С једне стране, Волстрит је у праву да већина компанија за спортско клађење неће успети да стекне стварну предност у послу. То је лепота капитализма слободног тржишта: компаније у сваком сектору, од спортског клађења до селфи штапова, разбијају једни другима мозак покушавајући да придобију потрошача. Често су једини прави победници сами потрошачи.

С друге стране, ако посао у индустрији има предност — конкурентску предност, тајни сос, „јарак“, да употребимо прикладну метафору Ворена Бафета — они ће победити. Ако компанија има посебне карактеристике које јој омогућавају да удовољи купцу зарадити више профита од осталих током времена, ова компанија ће пркосити нормалној динамици „Игара глади“ на слободном тржишту. Тада ће се квалификовати као оно најређе створење у капиталистичком екосистему: дугорочно профитабилна инвестиција.

два 'ровка'

У свом замаху од маничне до депресивне, Волстрит је превидео такве карактеристике франшизе у ФанДуелу. Док је већина компанија за спортско клађење осуђена на осредње приносе, ФанДуел има две различите ивице - два јарка.

Прво, ФанДуел је јефтин добављач спортских клађења. У пословању са робом, која год компанија може да испоручи робу по најнижој цени биће награђена све већим делом џепарца купца.

Предност ФанДуела у трошковима долази са два места: његовог водећег тржишног удела, који му омогућава да види највећи број опклада у Америци, дајући му бољи увид у то куда иде акција, и вековну стручност његовог родитеља у постављању квота.

ДрафтКингс, Цаесарс и друге компаније за спортско клађење са седиштем у Америци сада имају интерне „моторе“ за спортско клађење, технолошку позадину која поставља квоте и израчунава исплате, а то је донекле отупило предност ФанДуела у погледу ниске цене. Али ФанДуел-ов дубљи фонд за клађење и дуже искуство настављају да га чине јефтиним добављачем квота за америчке спортске кладионичаре.

Друга конкурентска предност ФанДуела је и дубља и нејаснија. Када сам почео да проучавам индустрију, мислио сам да је његова јефтина понуда главни конкурентски покретач ФанДуела, и у томе нисам био сам. Већина људи који не одвоје време за проучавање индустрије мисли да су сајтови за спортско клађење роба. „Сви су исти“, рекао је недавно за ЦНБЦ Том Роџерс, пионир кабловске телевизије. "Шансе су исте, интерфејс је исти." Али испоставило се да ја, Роџерс и други грешимо.

Нагласак на 'парлају'

Већина новца зарађеног у спортском клађењу не долази од једноставних опклада као што је клађење да ће Гиантс победити Еаглесе, већ на егзотичним „парлајима“, опкладама у више корака које захтевају да добијете неколико ствари како треба да бисте били плаћени. Људи воле ове сложене опкладе: не само да се кладе да ће Џајантси победити Орлове, већ се кладе да ће Џајантси победити са више од 10 поена, да ће њихов квотербек бацити два или више тачдауна и да ће њихов реп јурити за више од 100 метара. Или ће се током кошаркашке сезоне кладити да ће Никси, Хокси, Селтикси и Вориорси победити све у једној ноћи. Ове опкладе је тешко добити, што је одлично за компаније за спортско клађење. Просечна стопа „држања“ или добитка за казино на стандардну опкладу је 3%-4%, али парлаи може бити вишеструки од тог опсега.

С обзиром на своје велико искуство у Ирској и Енглеској, Флуттер се истиче у развоју парлаиа на које кладионици желе да се кладе. Амерички спортови се, наравно, разликују од спортова преко баре, али Флутеру није било тешко да своје искуство у фудбалу, рагбију и крикету преведе у бејзбол, кошарку и (амерички) фудбал.

ФанДуел је била прва америчка страница за спортско клађење која је понудила парлаие исте игре, а на критичном тржишту америчког фудбала, ФанДуел очигледно има најзанимљивији производ. Прошле НФЛ сезоне, просечан корисник ФанДуела проводио је скоро 3 и по сата месечно на сајту. Просечан корисник ДрафтКингса потрошио је отприлике половину тог времена.

„ФанДуел заиста има прст на пулсу кладионичара“, каже Јордан Бендер, аналитичар који покрива индустрију за ЈМП Сецуритиес.

Врли круг

Боље квоте, боље опкладе, већи ангажман купаца, доминантан удео на тржишту — сви ови фактори стварају замајац за ФанДуел. Са отприлике 50% више прихода од свог најближег ривала, ФанДуел може вратити те додатне доларе како би своје шансе смањио, а своје производе привлачнијим. Такви напори доводе до повећања тржишног удела, што доводи до већег прихода од продаје, што опет даје ФанДуелу средства да продуби и прошири своје јарке. Резултат је врлински круг за којим компаније у свим индустријама прижељкују, али мало ко их икада постигне.

Отежани лошијим производом и инфериорним шансама, ривали ФанДуела настављају да троше милијарде на маркетинг и мало тога могу да покажу. ДрафтКингс је издвојио око милијарду долара тражећи нове купце током прошле године, али се његов тржишни удео смањио. Цезарс је потрошио 1 милијарди долара у истом периоду, али његов тржишни удео остаје знатно испод 1.5%. Заштићен својим вишеструким јарцима, ФанДуел може разумније потрошити на маркетинг и остварити профитабилност раније од конкуренције. За разлику од већине, ФанДуел предвиђа да ће следеће године бити позитиван ток новца.

Очекујем да ће до 2025. године оперативне марже ФанДуела достићи средину 20-их, пошто све више држава легализује коцкање, а компанија користи своје фиксне технолошке трошкове преко веће базе клијената. Ако се раст прихода настави како је планирано, ФанДуел би могао зарадити између 800 милиона и 1.2 милијарде долара након опорезивања до 2025. године, или 4 фунте и 5 фунти по акцији за свог матичног предузећа у Великој Британији. У међувремену, Флуттерове зреле подружнице у Великој Британији, Ирској, Италији и Аустралији треба да зарађују барем толико.

Ако спојите Флуттер-ове америчке и међународне операције, разумно је претпоставити да би Флуттер могао зарадити 10 фунти по дионици у 2025. години, а ипак се акцијама тргује за једва више од 100 фунти по дионици. Тржиште нам даје прилику, другим речима, да купимо доминантну франшизу за спортско клађење за нешто више од 10 пута више од Флуттерове зараде за три године.

Шта је са ЕСПН-ом?

Наравно, природа капитализма слободног тржишта је таква да када друге компаније виде индустрију са добрим потенцијалом, размишљају и о томе да уђу у тај простор. Америчко спортско клађење је тако далеко испред чак и најоптимистичнијих пројекција, тако да није изненађење видети новости да Дизни, преко своје филијале спортске телевизије ЕСПН, уђе у игру.

Такође се прича да се спрема да баци свој шешир у ринг и Фанатицс, приватна компанија коју је основао Мајкл Рубин. Фанатици су преокренули тржиште спортске робе и трговачких картица, а он је ангажовао бившег генералног директора ФанДуела да направи кладионицу.

Ово су два страшна имена, али пре него што постанемо превише одушевљени, хајде да се подсетимо шта побеђује у индустрији: опкопи. ЕСПН има један - његов сјајни бренд - али из тога не следи да се бренд преводи у успех у спортском клађењу на мрежи.

Користећи свој јарак, ЕСПН наводно тражи 3 милијарде долара од било које компаније за спортско клађење у замену за партнерство са најпопуларнијом америчком спортском мрежом. То је одлично за ЕСПН, али да ли је одлично за ДрафтКингс? Компанија већ троши милијарду долара годишње на маркетинг и крварење. Трошењем додатних 1 милијарде долара да би се јахали ЕСПН-овом везом, да ли ће ДрафтКингс некако а.) ухватити ФанДуел и б.) постати профитабилан?

Да би било која компанија ухватила ФанДуел у спортском клађењу, мораће да уништи ФанДуелове опкопе, а затим да направи сопствене опкопе. Ово ће захтевати значајан напор, а чак и тада можда неће бити довољно. Свако може потрошити милијарде на маркетинг и промоције да би купио купце, али прави диференцијатор у послу је одличан садржај за игре.

И ЕСПН и Фанатицс немају нула година искуства у његовом стварању. Упркос четири године покушаја, ниједан од постојећих играча још није успео да парира ФанДуелу. Зашто би савез ДрафтКингса са Дизнијем променио ту динамику?

Док такмичари покушавају да сустигну, ни ФанДуел не стоји мирно. Наставља да прилагођава своју америчку кладионицу како би пружио још занимљивије опкладе. Чинећи то, ради оно што Бафет каже да раде све велике компаније: јача свој јарак бацајући у њега ајкуле и алигаторе.

Адам Сесел поседује акције Флутера у име клијената. Оснивач је и главни инвестициони директор компаније Гравити Цапитал Манагемент у Њујорку и аутор књиге „Где је новац: Улагање вредности у дигитално доба."