Мишљење: Понуда Елона Маска за Твитер представља проблеме за Тесле инвеститоре - ево зашто

Стога, упркос недавним добитцима, инвеститори би требало да размотре продају Тесле
ТСЛА,
-3.66%
пре него што институционална новчана кауција.

Крај пута за Маска

Већина инвеститора је веома свјесна Мускове дуге историје давања великих обећања која се не остварују – као што су Роадстер, Семи, Цибертруцк, потпуно самостална вожња (ФСД) – и понекад су очигледно неетични, као што је твитовање „ обезбеђено финансирање” да пређе у приватност и пумпа Догецоин.

Институционални инвеститори чешће поседују Теслине акције зато што морају, с обзиром на њихов утицај на њихов учинак, него зато што то виде као добру инвестицију. Сваки инвеститор са ригорозним процесом може видети да је акција смешно прецењена; поседујете га за „ефекат мошуса“. Сходно томе, одлука институционалних инвеститора да продају Теслине акције биће заснована на томе када Масков огроман утицај почне да јењава.

Мислимо да је тај тренутак дошао.

Невоља на хоризонту

Сва помпа око Мусковог великог удела у Твитеру и спекулације око његових планова за платформу друштвених медија скрећу пажњу са Теслиних проблема, којих има много. Наравно, управо то му је циљ. У наставку расправљамо о основама Теслиног пословања, које се не могу пожелети или учинити неважним уз помоћ рекламе.

Функционери сустижу: Теслина предност првог покретача дуго се наводи као довољан разлог да инвеститори уложе свој новац у компанију. Међутим, та предност је нестала, а у неким случајевима се претвара у заостајање. форд
F,
-0.19%,
Ривиан
РИВН,
-1.36%
Генерал Моторс
ГМ,
-0.22%
имају за циљ да произведу ЕВ камионе 2022. године, али Тесли ће требати најмање 2023. пре него што лансира свој Цибертруцк.

Све већа конкуренција од стране актуелних компанија значи да би дани Теслине растуће профитабилности могли бити одбројани. За почетак, 26% ГААП зараде компаније у 2021. било је од продаје регулаторних кредита, а не од основне економије производње и продаје возила и других помоћних услуга.

Једном када запослени повећају производњу електричних возила, мораће да купују мање кредита од Елона. То значи да Тесла треба да почне да продаје аутомобиле да би зарадио новац. Цатцх-22 је у томе да компанија мора прво да повећа свој производни капацитет да би продала више аутомобила. Ако Тесла успе да прода више аутомобила, капитални издаци и обртни капитал ће расти заједно са продајом. Тесла треба да изгради економију обима пре него што може да има користи од њих.

Губици тржишног удела се настављају: Актуелни произвођачи аутомобила ушли су на тржиште електричних возила са великим обимом и већ преузимају тржишни удео од Тесле. Теслин удео од глобална продаја електричних возила пао је са 16% у 2019. на 14% у 2021.

Теслин удео на америчком тржишту електричних возила пао је са 79 одсто у 2020 у КСНУМКС% у 2021. Са продаја лаких камиона чинећи више од три од свака четири возила продата у САД у јануару 2022. године, Тесла заостаје у камионским електричним возилима значи да би њен удео на америчком тржишту могао додатно да опадне.

Споро почетак 2022: Иако Тесла прогнозирано раст испорука од најмање 50% у 2022. години у односу на претходну годину, компанија осећа последице проблема у ланцу снабдевања – баш као и сваки други произвођач аутомобила. Компанија је у кварталу испоручила 310,000 возила, док је консензус процене били за 313,000.

Обрнута ДЦФ математика: Шта имплицира Теслина процена

Упркос повећаној конкуренцији, неиспуњавању очекивања испоруке и смањеном уделу на глобалном тржишту електричних возила у 2021. години, Теслина процена имплицира да ће компанија поседовати 57% глобалног тржишта путничких електричних возила 2030. године.

Чак и ако Тесла повећа просечну продајну цену (АСП) по возилу на 55,000 долара у односу на 49,000 долара у 2021. години, Теслина цена акција око 1,100 долара по акцији имплицира да ће компанија продати 15 милиона возила у 2030. у односу на око 936,000 у 2021. Та бројка представља тхе пројектовано глобално тржиште ЕВ путничких возила у основном случају 2030. године, а подразумевана продаја возила заснована на нижем АСП-у изгледа још нереално.

Тесла мора да оствари већи профит од Аппле-а да би инвеститори зарадили новац

Испод су претпоставке које користимо у нашој модел обрнутог дисконтованог новчаног тока (ДЦФ) за израчунавање подразумеваних нивоа производње изнад.

Бикови би требало да разумеју шта Тесла треба да постигне да би оправдао око 1,100 долара по акцији:

У ово сценарио, Тесла генерише 811 милијарди долара прихода у 2030. години, што је 116% комбинованих прихода Тојоте
КСНУМКС,
+ КСНУМКС%

ТМ,
-0.70%,
Стеллантис
СТЛА,
-1.45%,
Форд, Генерал Моторс и Хонда
ХМЦ,
-0.85%

КСНУМКС,
+ КСНУМКС%
током протеклих 12 месеци.

Другим речима, Тесла мора да замени америчку аутомобилску индустрију пре 2030. године да би оправдала тренутне процене.

Овај сценарио такође подразумева да Тесла расте нето оперативни профит након опорезивања (НОПАТ) за 2,458% од 2021. до 2030. У овом сценарију, Тесла генерише 112 милијарди долара у НОПАТ-у у 2030. години, или 12% више од Аппле-овог
ААПЛ,
-3.00%
12-месечни НОПАТ са заостатком, који је са 100 милијарди долара највећи од свих компаније које покривамо, и 65% више од Мицрософта
МСФТ,
-2.71%,
други по висини. Те компаније су се уплеле у животе потрошача и предузећа широм света, што се у овом тренутку чини мало вероватним за Теслу.

Тесла има лошу страну од 50% ако је Морган Станлеи у праву по питању продаје

Ако претпоставимо да Тесла достигне процену Морган Станлеи-а о продаји 8.1 милиона аутомобила 2030. (што имплицира 31% удела на глобалном тржишту путничких ЕВ у 2030.), по АСП од 55,000 долара, акције вреде само 542 долара.

Ако се, с друге стране, НОПАТ маржа побољша на 14% и приход порасте за 27% на годишњем нивоу у наредној деценији, онда акција данас вреди само 547 долара – што је 50% мање у односу на тренутну цену. Погледајте математику иза овог обрнутог сценарија ДЦФ.

У овом сценарију, Тесла повећава НОПАТ на 62 милијарде долара, или скоро 14 пута више од НОПАТ-а из 2021. године, и само 7% испод Алпхабет-а
ГООГ,
-2.33%

ГООГЛ,
-2.44%
2021 НОПАТ.

Тесла има 82%+ минуса чак и са 27% тржишног удела и реалним маржама

Ако проценимо разумније (али и даље веома оптимистичне) марже и достигнућа удела на тржишту за Теслу, акција вреди само 200 долара. Ево математике:

• НОПАТ маржа се побољшава на 9% (једнако Тојотиној ТТМ маржи) и

• приход расте према проценама консензуса од 2022. до 2024. и

• приход расте 17% годишње од 2025. до 2030. године

акција данас вреди само 200 долара – 82% мање у односу на тренутну цену.

У ово сценариоТесла продаје 7 милиона аутомобила (27% глобалног тржишта путничких ЕВ у 2030.) по цени од 47,000 долара (просечна цена новог аутомобила у САД 2021.) и повећава НОПАТ за 24% на годишњем нивоу од 2022. до 2030. године.

Такође претпостављамо реалнију НОПАТ маржу од 9% у овом сценарију, што је 1.3 пута више од Тоиотине водеће петогодишње просечне НОПАТ марже од 7%. Имајући у виду потребне капиталне захтеве за финансирање производње и одговарање на повећану конкуренцију на тржишту електричних возила, мало је вероватно да ће Тесла постићи и одржати маржу од чак 9% од 2022. до 2030. године.

Ако Тесла не испуни ова очекивања, онда акција вреди мање од 200 долара.

Дејвид Трејнер је извршни директор Нев Цонструцтс, независна компанија за истраживање капитала која користи машинско учење и обраду природног језика за анализу корпоративних докумената и моделирање економске зараде. Кајл Гуске ИИ и Мет Шулер су инвестициони аналитичари у компанији Нев Цонструцтс. Не добијају никакву надокнаду да пишу о било којој специфичној акцији, стилу или теми. Нев Цонструцтс не обавља ниједну функцију инвестиционог банкарства и не управља трговачким пултом. Пратите их на Твиттеру@НевЦонструцтс. Ово је скраћена верзија „Да ли се ближи крај Тесли и другим мемовима?" објављено April 14..

Више од МаркетВатцх-а

Мишљење: Одбор Твитера дугује акционарима да прихвате понуду Елона Маска

Елон Муск каже да би акционари Твитера требало да "воле" његову понуду за откуп, али изгледа да се Волстрит не слаже

Твитер има проблем са корисником — и нема никакве везе са Елоном Маском

Ако се Мусково преузимање Твитера вредног 43 милијарде долара пропадне, ко још има довољно новца да купи компанију?