Мишљење: Једном богато цењени, стартапи 'једнорога' бивају бодени, а инвеститори и финансијери су престали да верују

Још увек не можете купити нови аутомобил без проласка кроз франшизно заступство, али постоје реномиране компаније које продају половне аутомобиле без преговора. Највећи дилер у земљи без преговора је ЦарМак
КМКС,
-7.10%,
која има 225 локација и прошле године је продала више од 750,000 возила.

Царвана је лансирана 2012. године и изашла је у јавност 2017. године са слоганом „Прескочите заступство“. Царвана купује аутомобиле на аукцијама и од дилера, трговаца и приватних продаваца. За разлику од ЦарМак-а, где купци и продавци морају да се појаве лично, купци Царване могу све да ураде онлајн преко једноставне, атрактивне веб странице за само неколико минута, а затим изаберу да им се аутомобил достави кући или да га преузму у једном од Царваниних 33 аутомата за продају аутомобила — што је отприлике оно што звуче. Купац одлази до блиставог стакленог торња испуњеног сјајним аутомобилима, убацује жетон за ауторизацију и гледа како лифтови и транспортери спуштају аутомобил у одељак за испоруку, спреман за вожњу кући. Купци нису имали прилику да испуцају гуме или одведу своје аутомобиле на пробне вожње пре преузимања, али могу да врате своје аутомобиле без питања у року од седам дана.

Све је то веома кул, а зујање и сјај гурнули су цену акција Царване на 370.10 долара у августу 2021. са 11.10 долара у 2017. — што је делимично потпомогнуто ограничењима ЦОВИД-19 за особне салоне аутомобила. Авај, зујање и сјај су скупи, као и одржавање флоте половних аутомобила. Машине за продају аутомобила компаније изгледају сјајно на друштвеним медијима, али су много скупље од паркинга са шачицом пратилаца.

Царвана је крварила готовином, позајмљујући новац да настави. Након што је његов последњи покушај финансирања пропао, Аполло Глобал Манагемент је дошао у јаму новца и дао је Карвани веома велику лопату. Царвана ће емитовати обвезнице и преференцијалне акције у вредности од 3.3 милијарде долара (од чега ће Аполо купити 1.6 милијарди долара), уз каматну стопу од 10.25 одсто и отплату унапред на пет година.

Једна мера од Царванин очај је да ће, док позајмљује новац по 10.25%, позајмљивати новац купцима аутомобила уз конкурентну камату од 3.9%. Позајмљивање под 10.25% за кредитирање под 3.9% је финансијска катастрофа коју ниједна разумна компанија не би урадила да постоје добре алтернативе. Мооди'с је смањио рејтинг дуга Цараване на троструко Ц, а цена акција Царване је пала са својих 370.10 долара на 59.56 долара на затварању у среду.

Други стартупи који праве губитке налазе се у сличним дубоким рупама и посежу за лопатама. Губици се морају финансирати, а већина једнорога има много веће губитке од Карване, како тренутне тако и кумулативне. Кумулативни губици Царване сада су 900 милиона долара, велики број, али релативно мали у поређењу са многим другим стартапима. Гледајући губитке до децембра 2021. године, 46 од 140 америчких једнорог стартапа којима се тренутно јавно тргује има више кумулативних губитака од Царавана, упркос томе што имају много ниже приходе.

Највећи кумулативни губици су за Убер Тецхнологиес
УБЕР,
-5.44%
(23.6 милијарди долара), ВеВорк
МИ,
-8.16%
(14.1 милијарди долара), Снап
СНАП,
-7.69%
(8.4 милијарде долара), Лифт
ЛИФТ,
+ КСНУМКС%
(8.3 милијарде долара), Теледоц Хеалтх (8.1 милијарди долара), Аирбнб
АБНБ,
-8.82%
(6.3 милијарде долара) и Палантир Тецхнологиес
ПЛТР,
-6.93%
(5.5 милијарди долара), а затим следе четири друга — Нутаник
НТНКС,
-6.91%,
Ривиан Аутомотиве
РИВН,
-9.39%,
Робинхоод Маркетс
ХООД,
-2.94%
и Блоом Енерги
БЕ,
-7.61%
— са губицима већим од 3 милијарде долара. Још 16 има губитке веће од 2 милијарде долара, 39 више од милијарду долара, а 1 више од 77 милиона долара.

Кумулативни губици Царване од 900 милиона долара су далеко мањи од прихода од 2021 милијарде долара из 12.2. године, док 79 од 140 једнорога којима се јавно тргује има кумулативне губитке који су већи од њихових прихода из 2021. године, што значи да ће им бити још теже да покрију губитке него што ће бити. бити за Царвану. Изузимајући стартапе без или са веома малим приходима (седам стартапа), многи једнороги којима се јавно тргује имају кумулативне губитке који су далеко већи од њиховог прихода у 2020. 

Само 19 од ових 140 једнорога којима се јавно тргује било је профитабилно у 2021. години, у односу на 17 у 2020. и 12 у 2019. Побољшање, али не много. Овим темпом биће потребне деценије да већина једнорога постане профитабилна — а инвеститори неће чекати деценијама.

Јавни проблем приватних фирми

Испод површине је још већи проблем: једнорози у приватном власништву. Сада постоји 1,091 приватни једнорози широм света, од којих је отприлике половина у САД. Пошто најпрофитабилнији стартупи имају тенденцију да прво изађу на берзу, вероватно је да су једнорози у приватном власништву у још горем стању од оних којима се јавно тргује.

Веће лопате чине задатак још тежим. Витх каматне стопе расту, многи једнорози ће морати да плате чак и више од 10.25% да би остали живи. Шта ће се догодити са приватним стартапима како каматне стопе расту? Да ли ће ризични капиталисти наставити да покривају губитке? Софтбанк је већ најавио да ће престати да финансира неке од својих стартапова. Растуће каматне стопе и опадајуће цене акција ће вероватно убедити друге финансијере да учине исто — да престану да дају лопате и да неке стартапе оставе у својим самоископаним гробовима.

Џефри Ли Функ је независни консултант за технологију и бивши универзитетски професор који се фокусира на економију нових технологија. Гери Н. Смит је професор економије Флечер Џонс на Помона колеџу. Он је аутор „АИ заблуда,„(Окфорд, 2018), коаутор (са Џејем Кордесом) књиге „9 замки науке о подацима” (Окфорд 2019), и аутор књиге „Проблем фантомског узорка” (Окфорд 2020).

Још: Смрт продавници аутомобила — продајни модел Тесла је спреман да преузме Америку

Такођер прочитајте: Bikovski optimizam koji podstiče akcije 'jednoroga' više liči na delirijum - i dolazi oštra doza stvarnosti