Мишљење: Мишљење: Високи дугови и стагфлација ће донети мајку свих финансијских криза

У јавном сектору, то укључује обвезнице централне, покрајинске и локалне владе и друге формалне обавезе, као и имплицитне дугове као што су нефондоване обавезе из пензионих шема и система здравствене заштите—што ће се све наставити да расте како друштва старе.

Запањујући терет дуга

Само гледајући експлицитне дугове, бројке су запањујуће. глобално, укупан дуг приватног и јавног сектора као удео у бруто домаћем производу порастао је са 200% у 1999. на 350% у 2021. Овај однос је сада 420% у развијеним економијама и 330% у Кини.

У Сједињеним Државама износи 420%, што је више него у време Велике депресије и после Другог светског рата.

Наравно, дуг може подстаћи економску активност ако зајмопримци улажу у нови капитал (машине, куће, јавна инфраструктура) који доноси већи принос од трошкова задуживања. Али много задуживања иде једноставно за финансирање потрошње изнад нечијих прихода на сталној основи — а то је рецепт за банкрот.

Штавише, улагања у „капитал“ такође могу бити ризична, било да је зајмопримац домаћинство које купује кућу по вештачки надуваној цени, корпорација која жели да се прошири пребрзо без обзира на приносе, или влада која троши новац на „беле слонове“. ” (екстравагантни, али бескорисни инфраструктурни пројекти).

Прекомерно задуживање

Такво презадуживање траје деценијама, из разних разлога. Демократизација финансија је омогућила домаћинствима са ограниченим приходима да финансирају потрошњу дуговима. Владе десног центра су упорно смањивале порезе без смањења потрошње, док су владе левог центра издашно трошиле на социјалне програме који нису у потпуности финансирани са довољно вишим порезима.

А пореска политика која фаворизује дуг у односу на капитал, подстакнута ултралабавом монетарном и кредитном политиком централних банака, подстакла је нагли пораст задуживања иу приватном иу јавном сектору.

Године квантитативног попуштања (КЕ) и кредитног попуштања одржавале су трошкове задуживања близу нуле
ТМУБМУСД10И,
100%,
ау неким случајевима чак и негативан (нпр Европа   Јапан донедавно). До 2020. године јавни дуг са негативним приносом био је еквивалентан долару $ КСНУМКС трилионаиу неким нордијским земљама, чак и хипотеке имала негативне номиналне каматне стопе.

Инсолвентни зомбији

Експлозија неодрживих односа дуга имплицирала је да су многи зајмопримци – домаћинства, корпорације, банке, банке у сенци, владе, па чак и читаве земље – били несолвентни „зомбији“ који су били подржани ниским каматним стопама (које су њихове трошкове сервисирања дуга одржавале под контролом ).

И током глобалне финансијске кризе 2008. и кризе ЦОВИД-19, многи несолвентни агенти који би банкротирали су спашени политикама нулте или негативне каматне стопе, КЕ-ом и директним фискалним спасавањем.

Али сада је инфлација – храњена истом ултралабавом фискалном, монетарном и кредитном политиком – окончала ову финансијску Зору мртвих. Уз присилне централне банке да повећати каматне стопе
ФФ00,

 у настојању да поврате стабилност цена, зомбији доживљавају нагло повећање трошкова сервисирања дуга.

За многе ово представља троструки ударац, јер инфлација такође нарушава стварни приход домаћинства и смањује вредност имовине домаћинства, као што су куће и акције
СПКС,
-0.12%.
Исто важи и за крхке корпорације, финансијске институције и владе са прекомерним задужењем: оне се суочавају са наглим порастом трошкова позајмљивања, падом прихода и прихода, и опада вредности имовине све у исто време.

Најгоре од оба света

Што је још горе, ови развоји се поклапају са повратак стагфлације (висока инфлација уз слаб раст). Последњи пут када су развијене економије искусиле такве услове било је 1970-их. Али бар тада, показатељи дуга биле веома ниске. Данас се суочавамо са најгорим аспектима 1970-их (стагфлаторни шокови) заједно са најгорим аспектима глобалне финансијске кризе. И овог пута, не можемо једноставно смањити каматне стопе да бисмо стимулисали потражњу.

На крају крајева, глобална економија је погођена упорним краткорочним и средњорочним негативним шоковима понуде који смањују раст и повећавају цене и трошкове производње.

То укључује поремећаје у снабдевању радном снагом и робом услед пандемије; утицај руског рата у Украјини на цене роба; Кинеска све погубнија политика нулте ЦОВИД-XNUMX; и а десетак других средњорочних шокова—од климатских промена до геополитичког развоја — што ће створити додатне стагфлаторне притиске.

За разлику од финансијске кризе из 2008. и првих месеци ЦОВИД-19, једноставно спашавање приватних и јавних агената лабавом макро политиком би још више полило бензина на инфлаторну ватру. То значи да ће доћи до тешког слетања — дубоке, продужене рецесије — поред тешке финансијске кризе. Како мјехурићи имовине пуцају, коефицијенти сервисирања дуга расту, а приходи прилагођени инфлацији падају у домаћинствима, корпорацијама и владама, економска криза и финансијски крах ће се хранити једни другима.

Наравно, напредне економије које се задужују у сопственој валути могу искористити налет неочекиване инфлације да смање стварну вредност неког номиналног дугорочног дуга са фиксном каматном стопом. С обзиром да владе нису вољне да повећају порезе или смање потрошњу да би смањиле своје дефиците, монетизација дефицита централне банке поново ће се посматрати као пут најмањег отпора.

Али не можете заваравати све људе све време. Једном када инфлациони дух изађе из боце — што ће се догодити када централне банке одустану од борбе пред надолазећим економским и финансијским крахом — номинални и стварни трошкови задуживања ће порасти. Мајка свих стагфлаторних дужничких криза може се одложити, а не избећи.

Нуриел Рубини, професор емеритус економије на Пословној школи Стерн Универзитета у Њујорку, аутор је књиге „Мегапретње: Десет опасних трендова који угрожавају нашу будућност и како их преживети“ (Литтле, Бровн анд Цомпани, 2022).

Овај коментар је објављен уз дозволу Пројецт Синдицате - Неизбежни крах

Више увида из Пројецт Синдицате-а

Строга кинеска политика нулте-ЦОВИД-а није вредна штете коју наноси њеној економији

Кратковиди свет није спреман за следећу неизбежну пандемију, а време истиче

Да ли ће крипто преживети? Нажалост, ФТКС дебакл вероватно неће бити последњи

Берзе ће пасти за још 40% пошто озбиљна стагфлаторна дужничка криза погоди глобалну економију са прекомерним задужењем