ЊУ ЈОРК (Пројецт Синдицате)-За годину Сада имам тврде да ће пораст инфлације бити упоран, да њени узроци укључују не само лошу политику већ и негативне шокове понуде и да би покушај централних банака да се боре против њега проузроковао тешко економско слетање.
Када рецесија долази, упозорио сам, биће тешко и дуготрајно, са широко распрострањене финансијске невоље и дужничке кризе. Без обзира на њихове јастребове приче, централни банкари, ухваћени у дужничку замку, може и даље нестати и задовољити се са инфлацијом изнад циља. Било који портфељ ризичних акција и мање ризичних обвезница са фиксним приходом ће изгубити новац на обвезницама, због веће инфлације и инфлаторних очекивања.
Рубинијева предвиђања
Како се ова предвиђања слажу? Прво, Теам Транситори је очигледно изгубио од тима Персистент у дебати о инфлацији. Поред претерано лабавих монетарних, фискалних и кредитних политика, негативни шокови понуде изазвали су скок раста цена. Закључавања због ЦОВИД-19 довела су до уских грла у снабдевању, укључујући и радну снагу. Кинеска политика „нулте-ЦОВИД“ створила је још више проблема за глобалне ланце снабдевања. Руска инвазија на Украјину изазвала је шокове на енергетским и другим тржиштима роба.
" Централне банке, без обзира на оштре разговоре, осетиће огроман притисак да преокрену своје пооштравање када се материјализује сценарио тешког економског пада и финансијског краха. "
И шири режим санкција — не само оружје за долар
БУКСКС,
ДКСИ,
и друге валуте – додатно је балканизовао глобалну економију, са „одржавањем пријатеља“ и трговинским и имиграционим ограничењима која су убрзала тренд ка деглобализацији.
Сада сви схватају да су ови упорни негативни шокови понуде допринели инфлацији, а Европска централна банка, Банка Енглеске и Федералне резерве су почеле да признају да ће меко слетање бити изузетно тешко извести. Председник ФЕД-а Џером Пауел сада говори о „меко слетање” са најмање „неки бол.” У међувремену, сценарио тврдог слетања постаје консензус међу тржишним аналитичарима, економистима и инвеститорима.
Много је теже постићи меко слетање у условима стагфлаторних негативних шокова понуде него када се привреда прегрева због превелике тражње. Од Другог светског рата, никада није било случаја да је Фед постигао меко слетање са инфлацијом изнад 5% (тренутно је изнад КСНУМКС%) и незапосленост испод 5% (тренутно је 100%).
А ако је тврдо слетање основа за Сједињене Државе, то је још вероватније у Европи, због руског енергетског шока, успоравања Кине и заостајања ЕЦБ за још више за кривом у односу на Фед.
Рецесија ће бити тешка и дуготрајна
Да ли смо већ у рецесији? Не још, али су САД пријавиле негативан раст у првој половини године, а већина напредних индикатора економске активности у развијеним привредама указује на нагло успоравање које ће бити још горе са пооштравањем монетарне политике. Тврдо слетање до краја године треба посматрати као основни сценарио.
Док се многи други аналитичари сада слажу, чини се да мисле да ће предстојећа рецесија бити кратка и плитка, док сам ја упозорио на такав релативни оптимизам, наглашавајући ризик од озбиљне и дуготрајне стагфлаторна дужничка криза. А сада, најновији проблеми на финансијским тржиштима—укључујући тржишта обвезница и кредита—учврстили су мој став да ће напори централних банака да инфлацију смање на циљне вредности изазвати и економски и финансијски крах.
Такође сам дуго тврдио да ће централне банке, без обзира на њихове тешке разговоре, осетити огроман притисак да преокрену своје пооштравање када се сценарио тешког економског слетања и финансијског краха материјализује. У Уједињеном Краљевству се већ уочавају рани знаци елиминације. Суочен са реакцијом тржишта на непромишљене фискалне стимулације нове владе, БОЕ јесте покренуо хитан програм квантитативног ублажавања (КЕ) за куповину државних обвезница (приноси на које су скочили).
Монетарна политика је све више подложна фискалном хватању. Подсетимо се да а сличан преокрет догодио се у првом кварталу 2019. године, када је Фед прекинуо свој програм квантитативног заоштравања (КТ) и почео да спроводи мешавину бацкдоор КЕ и смањења референтне каматне стопе — након што је претходно сигнализирао континуирано повећање каматних стопа и КТ — на први знак благог финансијског притисака и успоравања раста.
Велика стагфлација
Централне банке ће тешко разговарати; али постоји добар разлог за сумњу у њихову спремност да ураде „шта год је потребно“ да врате инфлацију на циљну стопу у свету претераног дуга са ризицима од економског и финансијског краха.
Штавише, постоје рани знаци да је Велика умереност уступила место Великој стагфлацији, коју ће карактерисати нестабилност и спој успорених негативних шокова понуде.
Поред горе наведених поремећаја, ови шокови би могли укључивати друштвено старење у многим кључним економијама (проблем погоршан имиграционим ограничењима); кинеско-амерички раздвајање; а “геополитичка депресија” и слом мултилатерализма; нове варијанте ЦОВИД-19 и нове епидемије, као нпр мајмунске богиње; све штетније последице климатских промена; сајбер рат; и фискалне политике да повећати плате и радничке моћи.
Где то оставља традиционални портфељ 60/40? И раније тврде да би се негативна корелација између цена обвезница и акција срушила како инфлација расте, и заиста јесте. Између јануара и јуна ове године, амерички (и глобални) индекси капитала
СПКС,
ГДОВ,
пао за преко 20% док су приноси на дугорочне обвезнице
ТМУБМУСД10И,
порасла са 1.5% на 3.5%, што је довело до огромних губитака и на акцијама и на обвезницама (позитивна корелација цена).
Штавише, приноси на обвезнице
ТМУБМУСД02И,
пао током тржишног скупа између јула и средине августа (што сам тачно предвидео био би одскок од мртве мачке), чиме се одржава позитивна корелација цена; а од средине августа, акције су наставиле са наглим падом, док су приноси на обвезнице порасли много више. Како је виша инфлација довела до строже монетарне политике, појавило се уравнотежено медвеђе тржиште и за акције и за обвезнице.
Али америчке и глобалне акције још увек нису у потпуности постигле цену чак ни у благом и кратком тврдом слетању. Акције ће пасти за око 30% у благој рецесији, и за 40% или више у тешкој стагфлаторној дужничкој кризи коју сам предвидео за глобалну економију. Знаци затезања на тржиштима дуга су све већи: државни спредови и стопе на дугорочне обвезнице расту, а распони високих приноса нагло расту; тржишта кредита са задужењем и колатерализованих кредитних обавеза се гасе; високо задужене фирме, банке у сенци, домаћинства, владе и земље улазе у дуг.
Криза је ту.
Нуриел Рубини, професор емеритус економије на Пословној школи Стерн Универзитета у Њујорку, главни је економиста Атлас Цапитал тима и аутор предстојеће књиге „Мегапретње: десет опасних трендова који угрожавају нашу будућност и како их преживети“ (Литтле, Бровн и Компанија, октобар 2022).
Овај коментар је објављен уз дозволу Пројецт Синдицате - ТСтагфлаторна криза дуга је овде
Извор: хттпс://ввв.маркетватцх.цом/стори/стоцк-маркетс-вилл-дроп-анотхер-40-ас-а-севере-стагфлатионари-дебт-црисис-хитс-ан-оверлеверагед-глобал-ецономи-11664823521? ситеид=ихооф2&иптр=иахоо