Популар Инц. и приход од некретнина

Резиме перформанси у јуну

Најатрактивније акције (-14.2%) биле су испод С&П 500 (-8.3%) од 2. јуна 2022. до 5. јула 2022. за 5.9%. Акције са великим капиталом са најбољим учинком су порасле за 1%, а најбоље акције са малим капиталом порасле су за 8%. Све у свему, 12 од 40 најатрактивнијих акција надмашило је С&П 500.

Најопасније акције (-9.5%) надмашиле су С&П 500 (-8.3%) као кратки портфељ од 2. јуна 2022. до 5. јула 2022. за 1.2%. Кратке акције са највећим капиталом са најбољим учинком пале су за 22%, а кратке акције са малим капиталом са најбољим учинком пале су за 25%. Све у свему, 22 од 37 најопаснијих акција надмашиле су С&П 500 као шортс.

Најатрактивнији / најопаснији портфељи модела имали су лошији учинак као дугачки / кратки портфељ за 4.7%.

Једанаест нових акција нашло се на листи најатрактивнијих овог месеца, а пет нових акција је такође пало на листу најопаснијих. Најатрактивније акције имају високе и растуће приносе на уложени капитал (РОИЦ) и ниске омјере цијене и економске књиговодствене вриједности. Већина Опасних акција има погрешну зараду и дуге периоде апресијације које имплицирају њихове тржишне вредности.

Најатрактивније акције за јул: Популар Инц.
БПОП

Популар Инц. (БПОП) је истакнута акција из јулског портфеља најатрактивнијих модела акција.

Популар је повећао приход за 7% на годишњем нивоу и нето оперативни профит након опорезивања (НОПАТ) за 17% на годишњем нивоу у протеклих пет година. Популарна НОПАТ маржа је порасла са 18% у 2016. на 28% ТТМ, док су обрти уложеног капитала порасли са 0.3 на 0.4 у исто време. Раст НОПАТ марже и обрта уложеног капитала довели су до поврата на уложени капитал (РОИЦ) компаније са 5% у 2016. на 11% ТТМ.

Слика 1: Приходи и НОПАТ од 2016. године

Популарно је потцењено

По тренутној цени од 76 долара по акцији, БПОП има однос цене и економске књиговодствене вредности (ПЕБВ) од 0.6. Овај однос значи да тржиште очекује да ће Популаров НОПАТ трајно опасти за 40%. Ово очекивање изгледа претерано песимистично за компанију која је повећала НОПАТ за 17% на годишњем нивоу у последњих пет година и 14% на годишњем нивоу у последњих десет година.

Чак и ако Популарна НОПАТ маржа падне на 23% (једнако петогодишњем просеку, у поређењу са 28% ТТМ) и да НОПАТ компаније опадне за <1% на годишњем нивоу у наредној деценији, акција данас вреди 109 долара по акцији – 58 % горе. Погледајте математику иза овог обрнутог сценарија ДЦФ. Ако Популар расте профит више у складу са историјским нивоима, акције имају још већи раст.

Критични детаљи пронађени у финансијским списима помоћу технологије Робо-Аналист моје фирме

Испод су детаљи о прилагођавањима која сам направио на основу налаза Робо-аналитичара у Популаровим 10-Кс и 10-К:

Биланс успеха: Направио сам 357 милиона долара прилагођавања, са нето ефектом уклањања 159 милиона долара неоперативног прихода (6% прихода).

Биланс стања: Направио сам 2.5 милијарди долара прилагођавања да бих израчунао уложени капитал уз нето повећање од 714 милиона долара. Једно од најзначајнијих прилагођавања било је 695 милиона долара у односу на укупне резерве. Ово прилагођавање представља 11% пријављене нето имовине.

Процена: Направио сам корекције од 347 милиона долара, што је све смањило вредност за акционаре. Једно од најзначајнијих прилагођавања вредности акционара било је 151 милион долара недовољно финансираних пензија. Ово прилагођавање представља 3% популарне тржишне капитализације.

Карактеристика најопаснијих акција: Реалти Инцоме Цорп
O

Реалти Инцоме Цорп (О) је истакнута акција из јулског портфеља модела најопаснијих акција.

Економска зарада Реалти Инцоме-а, прави новчани токови пословања, пала је са 47 милиона долара у 2011. на негативних 743 милиона долара у односу на ТТМ. НОПАТ маржа компаније је пала са 63% на 35%, док су обрти уложеног капитала пали са 0.11 на 0.08 у исто време. Пад марже НОПАТ-а и обрта уложеног капитала довели су РОИЦ за Реалти Инцоме са 7% у 2011. на 3% ТТМ.

Слика 2: Економске зараде од 2011

Приходи од некретнина представљају лош ризик/награду

Упркос лошим основама, акција Реалти Инцоме-а има цену за значајан раст профита, а верујем да је акција прецењена.

Да би оправдао своју тренутну цену од 69 долара по акцији, Реалти Инцоме мора да побољша своју НОПАТ маржу на 49% (трогодишњи просек пре пандемије од 2016. до 2019. у поређењу са 36% ТТМ) и да повећа приход за 14% на годишњем нивоу за следеће деценије. Погледајте математику иза овог обрнутог сценарија ДЦФ. У овом сценарију, приход од некретнина расте НОПАТ за 17% на годишњем нивоу у наредних десет година. С обзиром да је НОПАТ Реалти Инцоме-а порастао за само 8% на годишњем нивоу од 2016. године, мислим да ова очекивања изгледају превише оптимистично.

Чак и ако Реалти Инцоме може да постигне НОПАТ маржу од 49% и повећа приход за 10% на годишњем нивоу у наредној деценији, акција данас вреди само 39 долара по акцији – што је пад од 43% у односу на тренутну цену акција. Погледајте математику иза овог обрнутог сценарија ДЦФ. Уколико приходи од Реалти Инцоме-а расту спорије или НОПАТ марже остану испод нивоа пре пандемије, акције имају још већи пад.

Сваки од ових сценарија такође претпоставља да приход од некретнина може повећати приход, НОПАТ и ФЦФ без повећања обртног капитала или основних средстава. Ова претпоставка је мало вероватна, али нам омогућава да креирамо заиста најбоље сценарије који показују колико су висока очекивања уграђена у тренутну процену.

Критични детаљи пронађени у финансијским списима помоћу технологије Робо-Аналист моје фирме

Испод су појединости о прилагођавањима која сам направио на основу налаза Робо-аналитичара у 10-Кс и 10-К Реалти Инцоме-а:

Биланс успеха: Направио сам 547 милиона долара прилагођавања, са нето ефектом уклањања 415 милиона долара неоперативних трошкова (20% прихода).

Биланс стања: Направио сам 13.6 милијарди долара прилагођавања да бих израчунао уложени капитал уз нето смањење од 3.2 милијарде долара. Једно од најзначајнијих прилагођавања било је 3.2 милијарде долара у аквизицијама средином године. Ово прилагођавање представља 8% пријављене нето имовине.

Процена: Направио сам корекције од 17.6 милијарди долара, са нето смањењем вредности акционара од 17.4 милијарде долара. Поред укупног дуга, најзначајније прилагођавање вредности акционара било је 103 милиона долара вишка готовине. Ово прилагођавање представља <1% тржишне капитализације прихода од некретнина.

Откривање: Дејвид Трејнер, Кајл Гуске ИИ, Мет Шулер и Брајан Пелегрини не добијају никакву надокнаду да пишу о било којој специфичној акцији, стилу или теми.