Профит у огледалима је већи него што се чини

Направио сам Гентек Цорпоратион
ГНТКС
Дуга идеја у децембру 2016. Од тада је акција порасла за 59%, док је С&П 500 порастао за 98%. Упркос лошим перформансама, акције би могле да вреде 44 долара по акцији.

Недавни пад обезбеђује улазну тачку у трговину

• Гентек има 94% удела на тржишту ретровизора са аутоматским затамњивањем. Упркос страховима од застарелости производа, потражња за ретровизорима остаће са потражњом за могућностима самовожње.
• Штавише, улагања у нове линије производа, стручност у производњи и дубоки односи са купцима пружају могућности за раст компаније.
• Упркос свом доминантном тржишном уделу и вероватноћи опоравка у производњи лаких возила, цене акција компаније се вреднују као да ће профит трајно пасти испод тренутних нивоа.

Слика 1: Дуга изведба идеје: од датума објављивања до 2

Шта ради

Опоравак од ниских нивоа пандемије почео је 2021. Компанија је почела да се опоравља од поремећаја пословања повезаних са ЦОВИД-ом током 2021. Приход од 1.8 милијарди долара за последњих дванаест месеци порастао је 15% у односу на исти период претходне године у трећем кварталу 3, док је основна зарада ТТМ од 21 милиона долара у 406К3 представља повећање од 21% у односу на исти период претходне године.

Велика позиција Гентека на залихама у 2021. изоловала га је од несташице производа до 4. квартала 21. Док је компанија радила на свом инвентару, завршила је редизајн који јој је помогао да избегне још несташице, а укупне испоруке огледала са аутоматским затамњивањем порасле су са 38.2 милиона у 2020. на 41.8 милиона у 2021.

Предвиђа се да ће Гентекова тржишта расти: Гентек је позициониран да повећа свој аутомобилски сегмент са садашњих нивоа. Репорт Оцеан очекује да ће глобално тржиште ретровизора расти за 4% на годишњем нивоу од 2021. до 2027. године, а ИХС Маркит
ИНФО
 предвиђа повећање производње лаких возила у Северној Америци, Европи, Јапану, Кореји и Кини за 8% на годишњем нивоу у 2022. и 10% на годишњем нивоу у 2023.

Гентек доминира на тржишту: Према слици 2, Гентеков удео на глобалном тржишту ретровизора са аутоматским затамњивањем је стално растао са 91% у 2015. на 94% у 2020. (последња доступна цифра).

Слика 2: Гентеков удео на глобалном тржишту ретровизора са аутоматским затамњивањем: 2015. – 2020.

Гентек је заштићен од ЕВ поремећаја: Док померање ка електричним возилима (ЕВ) угрожава многе аутомобилске компоненте, Гентек већ снабдева ЕВ стартупове као што је Тесла
ТСЛА
и Ривијан. Очигледно, извор снаге возила нема утицаја на потребу за ретровизором.

Инвестиције стварају могућности за раст: Упркос својој доминантној тржишној позицији у ретровизорима са аутоматским затамњивањем, компанија наставља да развија друге линије производа. Гентек улаже у следеће могућности раста:

• Фулл Дисплаи Миррор (ФДМ) интегрише традиционалну функционалност огледала са екраном камере за вожњу уназад. Испоруке ФДМ-а компаније порасле су за 7% на годишњем нивоу у 2021.
• Стакло које се може затамнити може имати различите примене од кровова до унутрашњости путничких авиона.
• ХомеЛинк и ХомеЛинк Цоннецт интегришу возила са гаражним вратима, кућним сигурносним системима, светлима, уређајима и услугама кућне аутоматизације засноване на облаку.
• Смартбеам аутоматски систем помоћи за дуга светла.
• Систем за праћење вожње који детектује промене у будности возача, локацији погледа, понашању и спремности за враћање контроле аутопилоту.
• Систем за надзор кабине који детектује откуцаје срца детета остављеног на задњем седишту возила.

Компанија користи своје дугогодишње искуство у производњи и дубоке односе са купцима док настоји да прошири ову понуду.

Шта не ради

Недостаци снабдевања успоравају опоравак компаније: Гентеков приход је пао за 21% у односу на исти период претходне године у 4. кварталу 21. године. Глобални недостатак полупроводника довео је до пада обима лаких возила у 4. кварталу 21. на примарним тржиштима компаније за 20% у односу на квартал (КоК), што је довело до смањења испорука огледала за 18% КоК. Док су проблеми у глобалном ланцу снабдевања негативно утицали на резултате пословања компаније у 2021. години, верујем да је прекид у производњи компаније привремен и очекујем да ће обим, приход и што је најважније, профит вратити ниво из 2019. године. На пример, предвиђа се да ће заостала потражња за производима са огледалом са пуним екраном убрзати продају тог производа до 2023.

Марже притиска повећања трошкова: Не само да је бруто маржа компаније пала са 41% у 4К20 на 34% у 4К21, већ су и њени оперативни трошкови порасли за 3% у исто време. Већи трошкови материјала, транспорта и рада наставиће да врше притисак на марже компаније.

Пад прихода и растући расходи утичу на нето оперативни профит компаније након опорезивања (НОПАТ) са 25% у 4. кварталу 20. на само 19% у трећем кварталу 3. године, а њен квартални принос на уложени капитал (РОИЦ) је пао са 21% на 9% у исто време.

Претња од прекида аутономне вожње оптерећује залихе: Аутономна вожња и напредна технологија камера угрожавају дугорочну потражњу за производима компаније. Међутим, до нивоа 5 потпуно аутономне вожње вероватно ће доћи много година. Чак и ако системи нивоа 5 постану довољно безбедни за примену, возила ће и даље нудити опције вожње без помоћи које би захтевале традиционално стакло за задњи поглед и функције екрана. Поред тога, потрошачи ће вероватно и даље желети и, можда, понекад, требати опцију да возе ручно, чак и ако се понекад ослањају на технологију потпуно аутономне вожње.

Гентек се цени због трајног пада профита

У наставку користим свој модел обрнутих дисконтованих новчаних токова (ДЦФ) да анализирам очекивања за будући раст новчаних токова испечених у неколико сценарија цена акција за Гентек.

У првом сценарију, претпостављам да је Гентек:

• НОПАТ маржа пада на 20% (у односу на 22% ТТМ) од 2021. до 2030. године, а
• приход расте за 2% (у односу на консензус ЦАГР од 15% за 2022 – 2023) годишње од 2022 – 2030

У овом сценарију, Гентек-ов НОПАТ расте за 2% на годишњем нивоу од 2020. до 2030. године, а акција данас вреди 32 долара по акцији – што је једнако тренутној цени. У овом сценарију, Гентек-ов НОПАТ у 2030. износи само 404 милиона долара, или 2% испод ТТМ НОПАТ-а.

Гентекове акције могу достићи 44 долара или више

Ако претпоставим Гентек-а:

• НОПАТ маржа пада на 21.5% (наспрам 22.3% ТТМ) од 2021. до 2030. године,
• приход расте по ЦАГР од 15% од 2022. до 2023. (једнако консензусу), и
• приход расте за 3% на годишњем нивоу од 2024. до 2030. (половина његовог ЦАГР пре пандемије од 6% од 2014. до 2019.), затим

акција данас вреди 44 долара по акцији – 38% изнад тренутне цене. У овом сценарију, Гентеков НОПАТ ЦАГР од 2019. до 2030. износи 4%. Поређења ради, Гентек је повећао НОПАТ за 8% на годишњем нивоу од 2014. до 2019. Ако Гентек повећа НОПАТ више у складу са историјским стопама раста, акције имају још већи раст.

Слика 3: Гентек-ов историјски и подразумевани НОПАТ: ДЦФ сценарији вредновања

Откривање: Давид Траинер, Киле Гуске ИИ и Матт Схулер не добијају накнаду за писање о било којој одређеној дионици, сектору, стилу или теми.