Као и сви остали, био сам изненађен растом тржишта од најнижег нивоа у октобру. Не толико да се то догодило него када је стигло. Очекивао сам да ће се тржиште повећати средином године, отприлике у време када је било јасно да је инфлација на одрживом опадајућем путу и да су каматне стопе достигле врхунац. Знам да тржиште воли да предухитри опоравак, али изгледа да су се инвеститори појавили на овој забави пре него што су позивнице и одштампане.
Америчко тржиште акција порасло је за 15 одсто у последња три месеца како су инвеститори прегледали суморне економске прогнозе за 2023 до очекиваног опоравка 2024.
Прошле недеље, ФТСЕ 100 достигао је нови рекорд свих времена. Тржишта праве неке херојске претпоставке о томе докле ће каматне стопе ићи и колико брзо ће се поново вратити.
Инвеститори су одлучили да прихвате оптимистичне прогнозе зараде, поверују у меко слетање и игноришу упозорења централне банке да њихов посао још није завршен. Остаје примамљива могућност да је тржиште једноставно видело нешто што ми остали нисмо.
Ове недеље Голдман Сацхс је рекао да мисли да сада постоји само 25 процената шанси за рецесију САД ове године, што је мање од половине консензуса. Европа, која је изгледала као да иде ка неизбежној контракцији, сада изгледа као да је избегла и метак. Чак и овде у Великој Британији, сутрашњи први пад БДП-а у четвртом кварталу могао би показати да је техничка рецесија одложена, барем за сада.
И на половини сезоне зарада у четвртом кварталу, такође се чини могућим да би пад корпоративних профита ове године могао бити ублажен. Већина компанија надмашује процене, чак и ако летвица пада ниже јер аналитичари постају реалистичнији у погледу изгледа. Прошлонедељни подаци о запошљавању у САД показали су да тржиште рада, ако не и сваки други део привреде, је изузетно отпоран.
Све ове конкурентне и понекад контрадикторне информације чине предвиђање дна медвеђег тржишта још тежим него што је увек било. Предвиђање прекретница је изузетно тешко. Чак и уз помоћ ретроспектива, Русселл Напиер је требао 300 страница да анализира факторе који су довели до пораста тржишта након четири највећа тржишта медведа у 20. веку. Његова одлична књига, Анатомија медведа, написана пре око 20 година, вреди прочитати ако нађете примерак.
Ако ништа друго, лакше је уочити велике прекретнице него промене смера у средини циклуса, чиме се данас бавимо. Имају неке заједничке карактеристике, као што су широко распрострањено расположење песимизма, изузетно ниске вредности и склоност ка сигурним средствима попут готовине. Ту се сада не налазимо. Одлучивање куда иде тржиште одавде је нијансираније.
Један од разлога зашто смо склони да обесхрабримо људе да покушају да читају тржишни циклус успона и падова је тај што је често „овај пут другачији“. У сваком појединачном тржишном циклусу који сам посматрао, однос између стања економије, корпоративних зарада, процене и укупног нивоа тржишта је суптилно другачији. Песак се увек помера.
Основни оквир изгледа отприлике овако. Прва зарада и процена расту заједно на биковом тржишту. Тада инвеститори почињу да брину због пада и пада вредности, чак и док зараде и даље расту. Ово се десило прошле године. Понекад тада добијете период када процене настављају да падају јер зарада такође постаје нижа – болан двоструки ударац. Коначно, на крају тунела је светло и тржиште мења правац иако профит и даље опада. Ново тржиште бикова је почело.
Да је увек овако једноставно, сви бисмо били богати. Нажалост, има много варијабли. Дубина пада зараде, или да ли се то уопште деси, је једна. Колико је далеко испред заокрета у реалној економији да тржиште мења правац је друго. Колико је дубоко смањење у вредновању још једно.
медведје тржиште раних 1970-их пружа занимљиву паралелу са данашњицом. Тржиште је пало док су зараде још увек биле у порасту, пошто су централне банке пооштриле политику суочене са забрињавајућим нивоом инфлације. Онда је привреда отишла у рецесију, зараде су почеле да опадају, каматне стопе су престале да расту - и медведје тржиште је престало.
Таман када је све изгледало ужасно, дошло је време за поновну куповину. Одјека свакако има. Разлог због којег сам забринут због митинга од октобра није то што шаблон од пре 50 година не одговара, већ чињеница да још нисмо достигли тај тренутак врхунца тмине. Рецесија остаје могућност, а не извесност, зараде су и даље равне, не опадају, а чини се да је Фед радо дозволио да тржиште расте без даљих коментара.
Можда нисмо на врхунцу мрака, али смо можда на врхунцу „Златокоса“. Тржиште је уверено, исправно или не, да ће се централне банке окренути лакшој политици на време како би избегле рецесију и спречиле озбиљан пад зараде. Ако се тако ствари одвијају онда ће Џером Пауел, у Фед-у, постићи оно што већина његових претходника није успела, заиста меко слетање.
Можда хоће, али нећемо знати још неколико месеци. И, у међувремену, очекивао бих да ће се тржиште померити и поново посетити октобарски минимум можда још једном или два пута. То је у реду. У ствари, за свакога ко жели да изгради своје инвестиције, продужени период консолидације пре него што почне обновљено биковско тржиште је добродошла прилика да инвестирају по разумној цени.
Том Стивенсон је директор инвестиција у Фиделити Интернатионал. Ставови су његови.
Извор: хттпс://финанце.иахоо.цом/невс/ралли-цоме-тоо-соон-нот-130000441.хтмл