Прочитајте за Фед Превиев. Останите за невоље на тржишту хипотека.

Затим је извештај ЦПИ од прошлог петка шокирао Волстрит и наизглед немирне креаторе политике, који су у периоду замрачења у којем јавна комуникација престаје пре састанка о политици. Погоршало се када је истраживање о расположењу потрошача Универзитета у Мичигену показало значајно повећање очекивања потрошачке инфлације након пет до десет година, а извештај Банке федералних резерви Њујорка показао је да су једногодишња инфлациона очекивања достигла највиши ниво у историји. Док последње две тачке података нису ни приближно привукле пажњу ЦПИ, инфлациона очекивања су кључна за путању стварне инфлације. Очекивања око будућих цена обликују понашање, што заузврат помаже у одређивању инфлације, а централни банкари помно прате такве мере.  

Лоша серија података о инфлацији навела је у понедељак неке банке на Волстриту да ревидирају своје прогнозе Фед-а. На то су указали економисти Голдман Сакса чланак Валл Стреет Јоурнал-а то је сугерисало да би званичници сматрали изненађујућа тржишта са повећањем стопе од 0.75% ове недеље – вредним пажње, каже Голдман, јер је прича била нагли помак у односу на недавне извештаје листа.

Роберто Перли, шеф глобалне политике у

Пипер Сандлер
,
каже да природа језика у чланку у часопису указује на то да је извор вести сам Фед, а посебно канцеларија за комуникације Фед одбора. „Наше искуство Фед-а нам говори да ово третирамо као сигнал, а не као шум“, каже он. 

ЦМЕ подаци, у међувремену, шоу трговци су се у понедељак утркивали да поново цене опкладе. Фјучерси Фед фондова одражавали су 94% шансе за повећање од 0.75 процентних поена у јуну, што би било највеће од 1994. године.  

Повећање стопе за три четвртине поена у среду изгледа као нова сигурна ствар. Ево сажетка шта још треба тражити, како се састанак Фед-а завршава и тржишта и економија апсорбују агресивније пооштравање политике.

Да ли су повећања стопе од 0.75 поена нови 0.5?

Све до најновијих података о инфлацији, инвеститори су мислили да ће Фед повећати стопе за пола поена у јуну и јулу, а жири је изашао у септембру. Сада,

ЦМЕ

подаци показују скоро 90% шансе за још једно повећање од 0.75 процентних поена у јулу.

Нада неких да ће Фед у септембру успорити на 0.25 процентних поена скоро је мртва, барем за сада. Трговци виде 62% шансе за повећање од пола поена и 26% шансе за још једно повећање од три четвртине поена на састанку 21. септембра. Нове опкладе на стопе значе да тржишта очекују да ће Фед порасти на око 4% до краја 2022. 

То би могло да се промени. Перли из Пајпер Сандлер каже да је повећање од 0.75 процентних поена ове недеље добра вест јер смањује шансе да ће касније морати да учини још више. Ипак, каже он, биће потребно значајно пооштравање да би се инфлација смањила, а значајно пооштравање имплицира велику вероватноћу рецесије следеће године. Подаци од уторка о стању малих предузећа поткрепљују страхове од рецесије.

Економисти из Голдмана кажу да сада такође очекују повећање од 0.75 процентних поена у јулу, али виде да се темпо успорава на пола поена у септембру, а затим на четвртину поена у новембру и децембру. То би оставило такозвану терминалну стопу на 3.25-3.5%.

Финансијски услови и Пауел Пут

Многи економисти и стратези кажу да са инфлацијом тамо где је, Фед нема другог избора осим да се бори против ње — упркос импликацијама на цене имовине и економски раст. Инвеститори су се навикли на Фед пут, односно идеју да ће централна банка неизбежно спасити тржишта од озбиљног пада.

Где је сада? Нико не зна, иако је тешко поверовати да је потпуно мртав. Али Фед-у су потребна тржишта да би била уверена да је озбиљна у борби против инфлације, што је један од разлога зашто повећање од три четвртине поена сада изгледа вероватно. Претходне Пауелове тврдње да централна банка може да произведе меко, а затим „меко“ слетање – или да може да охлади инфлацију без изазивања рецесије – навеле су неке да верују да би централна банка прерано престала да заоштрава како би заштитила раст и финансијска тржишта. 

Званичници су рекли да желе да виде строже финансијске услове, сачињене од ствари као што су цене акција и кредитне разлике. Гледајући само акције,

С&П КСНУМКС
је избрисао 21% док је

Насдак КСНУМКС
пао је за 31% од почетка године. У записнику са мајског састанка, Фед је приметио да су „повећана неизвесност и стална волатилност смањили склоност ка ризику на финансијским тржиштима и ублажили притиске на цене, иако су процене многих средстава и даље биле повишене“.  

Голдман каже да би додатно пооштравање финансијских услова у петак и понедељак, вођено очекивањима о вишој терминалној стопи од 4%, „имплицирало значајно даље успоравање раста које иде нешто даље од онога што мислимо да креатори политике намеравају у овом тренутку“. Много тога се може десити од сада до краја године, али је прерано чути Пауела да изражава забринутост због финансијских услова.

Нове економске пројекције

Особље Фед-а ажурира пројекције инфлације, раста и стопе квартално, а те нове пројекције биће објављене у среду у 2 часова по источном времену. 

Дато негативно очитавање бруто домаћег производа у првом кварталуи пад очекивања за раст у другом кварталу, Фед ће морати да ревидира своју процену БДП-а од 2.8% за 2022. годину. За 2023. и 2024. мартовске пројекције износиле су 2.2% и 2%. Што се тиче инфлације, Фед преферира индекс личне потрошње, искључујући храну и енергију. Те процене у марту биле су 4.1% за 2022, 2.6% за 2023. и 2.3% за 2024. 

У међувремену, постоји велики јаз између пројекција мартовских стопа Фед-а и кретања тржишта. Мој колега Рандалл Форситх је прошле недеље прегледао нови сажетак економских пројекција.  

Друго затезање

Док је велики део фокуса на повећању стопе, овај циклус затезања је двострук, а друга половина – смањење биланса стања – тек почиње.

Овог месеца, Фед је почео да поништава неке од трилиона обвезница које је купио као одговор на пандемију у последње две године, када је постао власник око једне трећине тржишта трезора и хипотекарних хартија од вредности. Такозвано квантитативно заоштравање је делимично нејасно зато што је сам Фед рекао да не зна толико о томе како ће се одиграти смањење биланса стања.

Иако су званичници рекли да би желели да КТ ради у позадини, то је увек било мало вероватно. А знаци проблема су се појавили прошлог петка, након извештаја ЦПИ. Када су најновији подаци о инфлацији променили поглед тржишта обвезница на путању Фед-а, „најслабији сектор је пукао“, каже Лу Барнс, виши службеник за кредите у Цхерри Цреек Мортгаге. У жаргону обвезница, он каже: „МБС је отишао 'без понуде',” што значи да у једном тренутку у петак није било купаца за хипотекарне хартије од вредности. 

Волт Шмит, виши потпредседник хипотекарних стратегија у ФХН Финанциал-у, напомиње да КТ за МБС страну портфеља Фед-а почиње у уторак. Он каже да тражи више јасноће од Фед-а ове недеље, који је сугерисао да би на крају могао да прода МБС како би изашао са тог тржишта. Остављање тих хартија од вредности трајало би годинама јер се отплате унапред — често у функцији рефинансирања — успоравају како стопе на хипотеке расту. 

Проблеми на тржишту МБС-а могу наговестити нове турбуленције. „До сада је КТ заиста једва почео, тако да је стопа [променљивости] углавном последица неизвесности политике“, каже Џозеф Ванг, претходно виши трговац на Фед-овом одељењу за отворена тржишта. Он каже да очекује да ће КТ имати већи утицај на тржишта у наредним месецима када буде у пуној снази.

Како каже Тим Вессел, стратег у Деутсцхе Банк, КТ ће имати стварне импликације на тржишне цене, финансијску стабилност и избор политике Фед-а. И за сада остаје под знаком питања.

Пишите Лиси Беилфусс на [емаил заштићен]