Робинхоод је скоро пао током кратког притиска ГамеСтоп — Куартз

У јутарњим часовима 28. јануара 2021. године, финансијска трговачка фирма Робинхоод суочила се са позивом за маржу од 3.7 милијарди долара од клириншке куће која измирује послове својих клијената.

За сваку трговину коју Робинхоод олакшава, потребно је да има довољне резерве, постављене као колатерал, за два дана која су потребна да се трансакције измире. Проблем је био у томе што је Робинхоод имао само 700 милиона долара за колатерал - било је кратко 3 милијарде долара и имао је само неколико сати да добије остатак новца.

Малопродајни трговци су користили апликацију за куповину тона несталних меме акције као систему ГамеСтоп АМЦ Ентертаинмент, подижући њихове цене у покушаји кратких стиска—што је значило да је Робинхуд морао да положи сразмерне износе колатерала да би остао солвентан док се ти послови не реше.

У сатима између обавештења клириншке куће—прво послатог у 5:11 по америчком источном времену—и крајњег рока од 10х за позив за маржу, руководиоци Робинхоода су тражили од клириншке куће попустљивост и истовремено покушали да прикупе новац.

Напори лобирања и прикупљања средстава су успели. Друштво такође нагло зауставио трговање на променљивим акцијама као што је ГамеСтоп за тај дан, што је ограничило сопствени непосредни ризик, али је изазвало узбуну његових купаца и саслушање и истрагу у Конгресу.

Прошле недеље, више од годину дана након што је ГамеСтоп кратки стисак био на насловној страни, демократско особље Комитета за финансијске услуге америчког Представничког дома објавило је резултате његове истраге (пдф), показујући тачно како је Робинхоод спречио финансијску катастрофу на дан када је требало да прође.

Како Робинхоод зарађује

Ако сте купили или продали акције последњих година, а ваш брокер вам то није наплатио, вероватно морате да захвалите Робинхооду. Робинхоод је пионир трговања хартијама од вредности без провизије кроз пословни модел тзв плаћање за ток налога (ПФОФ). Популарност компаније код малопродајних инвеститора натерала је етаблиране брокере као што су Фиделити и Чарлс Шваб да на то елиминисати провизије за трговање у КСНУМКС.

Робинхоод заправо не обавља послове за своје клијенте. Уместо тога, продаје поруџбине својих купаца такозваним произвођачима тржишта као што су Цитадел Сецуритиес и Тво Сигма Сецуритиес, који се такмиче да заврше те налоге.

Ипак, Робинхоод мора да положи колатерал за трансакције својих клијената Националној клириншкој корпорацији за хартије од вредности (НСЦЦ), која је одељење Депоситори Труст & Цлеаринг Цорпоратион (ДТЦЦ), највеће клириншке куће за хартије од вредности у САД. ДТЦЦ је приватна компанија која је строго регулисана од стране америчке Комисије за хартије од вредности.

Телефонски позив и рунда прикупљања средстава

У 7:15 ујутро на дан маргиналног позива, Дан Галлагхер, главни правни службеник Робинхоода, упутио је телефонски позив неименованом замјенику главног савјетника у ДТЦЦ-у, према истрази Дома. Галагер је бивши републикански комесар СЕЦ-а, примарног регулатора ДТЦЦ-а. Он и званичник ДТЦЦ-а су били „професионално упознати“, каже се у извештају, напомињући да су њих двојица раније заједно радили у адвокатској канцеларији. Током позива, Галлагхер је затражио да се питање ескалира вишим званичницима ДТЦЦ-а „како би разговарали о томе како добити олакшицу, одрицање или изузеће“.

До 9:11 ујутро, и након још неколико телефонских позива између Робинхоод-а и званичника ДТЦЦ-а, Робинхоод-ови колатерални депозити су смањени са 3.7 милијарди долара на 1.4 милијарде долара, чиме је фирми и даље недостајало 700 милиона долара.

Оправдање за одобравање милијарди долара одрицања није објашњено. Према извештају, директор тржишног ризика ДТЦЦ-а „пренео је да се Робинхоодова накнада за вишак капитала премијум прегледа ради прилагођавања наниже, без коментарисања зашто је прегледана или шта би Робинхоод квалификовало за прилагођавање наниже“.

Док је Галлагхер преговарао са ДТЦЦ-ом, Робинхоод главним финансијским службеником Јасон Варницк позивао инвеститоре. До рока од 10 сати, Ворник је обезбедио милијарду долара нових инвестиција. Наставило је са прикупљањем средстава након рока од 1. јануара. До 28. јануара, компанија је прикупила укупно 30 милијарди долара.

Без овог двоструког приступа, Робинхоод би платио ДТЦЦ као што је то урадио Лехман Бротхерс током финансијске кризе 2008. Када дође до неиспуњења обавеза, клириншка кућа „преузима контролу над портфељем члана који није платио обавезе и ликвидира га“, каже се у извештају, како би смањила ризик за шири финансијски систем.

Робинхоод је мало вероватан опстанак

То што је Робинхуд успео да се извуче из овог дебакла није ништа друго до чудо, каже Тајлер Гелаш, извршни директор Удружења здравих тржишта, трговинске групе инвеститора, и бивши адвокат Сената и СЕЦ.

„То је еквивалент авиону са четири мотора који изгуби сва четири мотора на 30,000 стопа и безбедно слеће“, каже Гелаш.

Гелаш је критичан према недостацима управљања ризицима који су допринели Робинхоодовим невољама. Он опстанак фирме приписује њеној политичкој памети. „Ово показује моћ поседовања изузетно политички повезаног руководиоца у свом тиму“, рекао је он.

Робинхоодов неуспех могао је да има озбиљне последице и по шири финансијски систем.

„Не постоји преседан да фирма као што је Робинхоод пропадне“, каже Гелаш. „Изненадни колапс брокера-дилера са милионима налога је врло лако могао бити варница која је запалила шири поремећај тржишта.

Џејмс Тирни, професор права хартија од вредности на Правном факултету Универзитета у Небраски и бивши адвокат СЕЦ-а, каже да иако је неплаћање велика претња малим брокерима, Робинхуд је изгледао уверен да је, у извесном смислу, превелик да би пропао.

„То ме подсећа на стару изреку: „Ако дугујеш банци милион долара, то је твој проблем, али ако дугујеш банци милијарду долара, то је њихов проблем“, каже он.

У једној интерној поруци коју је добио Конгресни комитет, Робинхоод председник и извршни директор Дејвид Дусо рекао је колеги да ће компанија моћи да се креће према захтевима клириншке куће. „Ми смо [сиц] превелики да би нас заправо затворили“, написао је.

У е-поруци Куартзу преко портпарола, заменик генералног саветника Робинхоода Лукас Московиц каже да извештај о истрази одбора Представничког дома није „ништа ново, што још једном потврђује да је јануар 2021. био изванредан, једном у генерацији догађај који је нагласио све заинтересоване стране на тржишту“.

Шест месеци касније, у јулу 2021, Робинхуд отишао у јавност, подизање још скоро 2 милијарде долара за своју касу.