РОИЦ достиже нови врхунац, али може ли потрајати?

Повраћај на уложени капитал (РОИЦ) за последњих дванаест месеци (ТТМ) је порастао на нови максимум за С&П 500 у првом кварталу 1.[22]^,[2]. Свих једанаест сектора С&П 500 такође су забележили побољшање РОИЦ-а у односу на претходну годину. Ово побољшање долази од веће марже нето оперативног профита након опорезивања (НОПАТ) и обрта уложеног капитала.

Овај извештај је скраћена верзија С&П 500 & Сецторс: РОИЦ достиже нови врхунац, али може ли потрајати?, једне од мојих кварталних серија о основним тржишним и секторским трендовима.

С&П 500 РОИЦ наставља да се опоравља у 4К21

Повраћај на уложени капитал (РОИЦ) за последњих дванаест месеци (ТТМ) је порастао на нови максимум за С&П 500 у првом кварталу 1. године. Порастао је са 22% у првом кварталу 7.6. на 1% у првом кварталу 21. године. Два кључна запажања:

1. Марже, без сумње, добијају вештачки подстицај од инфлације јер се профит данас заснива на вишим ценама продате робе од цене продате робе. Ово повећање ће се наставити све док високи нивои инфлације буду постојали.
2. ВАЦЦ је порастао за мање од приноса на ААА корпоративне обвезнице. То заостајање имплицира да су фирме скратиле рокове доспећа својих обвезница како би имале користи од стрмине криве приноса за рокове краће од пет година. Скраћивање рока доспећа могло би да смањи цену дуга и ВАЦЦ у блиској будућности, али оставља фирме изложеним нагло растућим трошковима финансирања ако каматне стопе наставе да расту.

Као резултат тога, „рекордни“ принос на капитал је помало фатаморгана, а тренд РОИЦ-а би се ускоро могао преокренути.

Кључни детаљи о одабраним секторима С&П 500

У свих једанаест сектора С&П 500 дошло је до побољшања РОИЦ-а у односу на претходну годину.

Енергетски сектор је имао најбољи учинак у протеклих дванаест месеци, мерено променом РОИЦ-а, при чему је његов РОИЦ порастао за 900 базних поена. С обзиром на утицај који је ЦОВИД-19 имао на енергетске компаније и цене енергије у 2020. и снагу опоравка, овај тренд не изненађује.

Са друге стране, сектор телекомуникационих услуга, са само 3 базна поена, је забележио најмање побољшање РОИЦ-а у односу на претходну годину у последњих дванаест месеци. Све у свему, сектор технологије зарађује далеко највећи РОИЦ од свих сектора, а сектор комуналних услуга зарађује најнижи РОИЦ.

У наставку истичем енергетски сектор, који је имао највеће побољшање РОИЦ-а на годишњем нивоу.

Узорак анализе сектора: енергетика

Слика 1 показује да је РОИЦ у енергетском сектору порастао са -0.3% у 1К21 на 8.7% у 1К22. НОПАТ маржа енергетског сектора порасла је са -0.8% у 1К21 на 12.5% у 1К22, док су обрти инвестираног капитала порасли са 0.39 у 1К21 на 0.70 у 1К22.

Слика 1: Енергетски РОИЦ наспрам ВАЦЦ: децембар 2004. - 5

Период мерења 16. маја 2022. користи податке о ценама од тог датума за мој прорачун ВАЦЦ и укључује финансијске податке из 1. квартала 22. 10-Кс за РОИЦ, јер је ово најранији датум за који су сви 1.К22. 10-Кс за С&П 500 саставне делове били доступни.

Слика 2 упоређује трендове за НОПАТ маржу и обрта уложеног капитала за енергетски сектор од 2004. Сабирам појединачне вредности саставних делова С&П 500 за приход, НОПАТ и уложени капитал да бих израчунао ове метрике. Овај приступ називам „агрегатном“ методологијом.

Слика 2: Енергетска маржа НОПАТ и заокрети ИЦ: децембар 2004. - 5

Период мерења 16. маја 2022. користи податке о ценама од тог датума за мој прорачун ВАЦЦ и укључује финансијске податке из 1. квартала 22. 10-Кс за РОИЦ, јер је ово најранији датум за који су сви 1.К22. 10-Кс за С&П 500 саставне делове били доступни.

Агрегатна методологија пружа директан увид у цео сектор, без обзира на тржишну границу или пондерисање индекса и подудара се са тим како С&П Глобал (СПГИ) израчунава метрике за С&П 500.

За додатну перспективу, поредим агрегатну методу за РОИЦ са две тржишно пондерисане методологије: тржишно пондерисане метрике и тржишно пондерисане покретаче. Сваки метод има своје предности и недостатке, који су детаљно описани у Додатку.

Слика 3 упоређује ове три методе за израчунавање РОИЦ-а у енергетском сектору.

Слика 3: Енергетске РОИЦ методологије у поређењу: децембар 2004. - 5

Период мерења 16. маја 2022. користи податке о ценама од тог датума за мој прорачун ВАЦЦ и укључује финансијске податке из 1. квартала 22. 10-Кс за РОИЦ, јер је ово најранији датум за који су сви 1.К22. 10-Кс за С&П 500 саставне делове били доступни.

Откривање: Давид Траинер, Киле Гуске ИИ и Матт Схулер не добијају накнаду за писање о било којој одређеној дионици, стилу или теми.

Додатак: Анализа РОИЦ -а са различитим методологијама пондерисања

Горе наведене метрике изводим сумирањем појединачних С&П 500 саставних вредности прихода, НОПАТ-а и уложеног капитала за израчунавање представљених метрика. Овај приступ називам „агрегатном“ методологијом.

Агрегатна методологија пружа директан увид у цео сектор, без обзира на тржишну границу или пондерисање индекса и подудара се са тим како С&П Глобал (СПГИ) израчунава метрике за С&П 500.

За додатну перспективу упоређујем агрегатну методу за РОИЦ са две друге тржишно пондерисане методологије:

Тржишно пондерисане метрике - израчунато пондерисањем тржишне вредности РОИЦ-а за појединачна предузећа у односу на њихов сектор или укупни С&П 500 у сваком периоду. Детаљи:

1. Тежина компаније једнака је тржишној капитализацији компаније подељеној са тржишном капитализацијом С&П 500 / његовог сектора
2. Множим РОИЦ сваке компаније са њеном тежином
3. С&П 500 / Сектор РОИЦ једнак је збиру пондерисаних РОИЦ-а за све компаније у С&П 500 / сваки сектор

Тржишно пондерисани возачи - израчунато пондерисањем тржишне капитализације НОПАТ-а и уложеним капиталом за појединачна предузећа у сваком сектору у сваком периоду. Детаљи:

1. Тежина компаније једнака је тржишној капитализацији компаније подељеној са тржишном капитализацијом С&П 500 / његовог сектора
2. Множим НОПАТ сваке компаније и улажем капитал са њеном тежином
3. Збрајам пондерисани НОПАТ и уложени капитал за сваку компанију у С&П 500 / сваки сектор да бих утврдио пондерисани НОПАТ и пондерисани уложени капитал сваког сектора
4. С&П 500 / Сектор РОИЦ једнак је пондерисаном сектору НОПАТ подељеном са пондерисаним секторски уложеним капиталом

Свака методологија има своје добре и лоше стране, као што је наведено у наставку:

Агрегатна метода

Предности:

• Једноставан поглед на цео С&П 500/сектор, без обзира на величину компаније или тежину.
• Поклапа се са тим како С&П Глобал израчунава метрике за С&П 500.

Против:

• Рањив на утицај компанија које улазе / излазе из групе предузећа, што би могло неоправдано утицати на агрегатне вредности упркос нивоу промене у односу на компаније које остају у групи.

Тржишно пондерисане метрике метод

Предности:

• Узима у обзир величину предузећа у односу на укупни С&П 500 / сектор и у складу с тим одмерава његове метрике.

Против:

• Рањив на огроман утицај једне или неколико компанија, као што је приказано у целом извештају. Овај превелики утицај обично се јавља само за односе где необично мале вредности имениоца могу створити изузетно високе или ниске резултате.

Метода тржишно пондерисаних покретача

Предности:

• Објашњава величину предузећа у односу на укупни С&П 500 / сектор и сходно томе мери њен НОПАТ и уложени капитал.
• Ублажава потенцијални превелики утицај једне или неколико компанија агрегирањем вредности које покрећу однос пре израчунавања односа.

Против:

• Може да умањи утицај промена током периода у мањим предузећима, јер је њихов утицај на целокупни сектор НОПАТ и уложени капитал мањи.

[1] Израчунавам ове метрике на основу СПГИ методологије, која сабира појединачне вредности саставних делова С&П 500 за НОПАТ и уложени капитал пре него што их користим за израчунавање метрике. Ово називам „агрегатном“ методологијом.

[2] Моје истраживање је засновано на најновијим ревидираним финансијским подацима, а то су у већини случајева 1К22 10-Кс. Подаци о ценама су на дан 5.