Русија ће вероватно ускоро платити своје дугове. Шта то значи за тржишта.

Величина текста

О аутору: Давид Беерс је виши сарадник у Центру за финансије Стабилност, истраживачки центар са седиштем у Њујорку. Водио је тим за суверене рејтинге С&П Глобал-а између 2005. и 2011. године, а касније је радио као специјални саветник у Банк оф Цанада и Банк оф Енгланд. Његова мишљења у овом есеју не одражавају нужно мишљења његових садашњих и бивших послодаваца.

Од почетка руске инвазије на Украјину у фебруару 2022., и на финансијским тржиштима и у медијима, водила се интензивна дебата – и не мала конфузија – око могућег дефолт од стране Русије на свој државни дуг. Ово поставља важна питања о тренутном статусу обавеза Руске Федерације, механици неизвршења обавеза и, ако постоји, његовим последицама. Фокусираћу се на руске обвезнице деноминиране у страној валути, али имајте на уму да савезна влада има и друге облике државног дуга.

Прошли месец Међународни монетарни фонд предвиђају да ће руски „општи државни дуг“—најшира мера јавног дуга, која комбинује обавезе савезне, регионалне и локалне владе—на око 306.8 милијарди долара у 2022. Ово је мало промењено у односу на процену од 302 милијарде долара у 2021. Вреди истаћи да је јавни дуг Русије низак, на око 100% БДП-а, у поређењу са јавним дугом најнапреднијих економија и суверена тржишта у развоју.

Мање од трећине руског државног дуга је деноминирано у страним валутама, а остатак је у руским рубљама. Обвезнице у америчким доларима и еврима, са номиналном вредношћу од око 40 милијарди долара, највећа су компонента, и оне су привукле највећу пажњу тржишта. Према Блоомберг-у и Морган Станлеи-у, ове године доспева око 4.7 милијарди долара камата и главнице на ове обвезнице.

Али Русија још није платила свој дуг. О томе $ КСНУМКС милиона заказаног сервисирања дуга доспео је у марту, у време када су глобалне санкције уведене Русији замрзле значајан део њених девизних резерви које су држане ван земље. Заузврат, ово је повећало неизвесност тржишта у погледу платежне способности Русије. У почетку је Русија претила да ће извршите отплату дуга у рубљама, укључујући и обвезнице које нису дозвољавале ову опцију. Међутим, упркос санкцијама, Русија је до сада била у могућности да плати сервисирање дуга у страној валути по својим обвезницама у оквиру уговорених грејс периода.

Зашто западне санкције нису спречиле Русију да изврши ова плаћања дуга? Одговор на ово питање није сасвим јасан. Америчке и европске власти су свакако у стању да спрече западне банке да пребаце новац за отплату страних власника обвезница. Међутим, чини се да су закључили да ће, барем за сада, дозвољавање таквих плаћања додатно нарушити руске ликвидне девизне резерве.

Ово не би био први пут да је Русија депласирала. Недавно је подразумевано Ин 1998, неколико година након распада Совјетског Савеза. То неизвршење обавеза је утицало на око 78 милијарди долара обавеза према званичним и приватним повериоцима, укључујући скоро 30 милијарди долара обвезница у страној валути и 36 милијарди долара дуга у рубљама. Прошла је скоро деценија да се већина ових обавеза измири. Руско неиспуњење обавеза је делимично изазвано финансијском заразом азијске финансијске кризе, која је почела 1997. године (али која је, иронично, имала мало дуготрајног утицаја на инвеститоре у обвезнице на тржишту у развоју).

Рат са Украјином ове године драматично је утицао на кредитни рејтинг Русије. Државни рејтинги агенција за кредитни рејтинг процењују спремност и способност влада да отплате своје обавезе на време и у потпуности. Руска Федерација је добила прве рејтинге од Мооди'с, С&П Глобал и Фитцх, лидера на тржишту, крајем 1990-их. Све троје су донедавно рангирали Русију у БББ категорији инвестиционог ранга. Оцене су затим нагло смањене након руске инвазије на Украјину, а агенције су их повукле у марту и априлу ове године — можда због западних санкција. пре него што то урадите, С&П је рекао да је покушај Русије да плати сервисирање дуга по једној од својих обавеза у америчким доларима у рубљама представљао неизвршење обавеза. Али, као што је већ поменуто, тај позив је био преран.

Да ли ће Русија наставити да сервисира дуг према иностранству? Вероватно не задуго. Показало се да је рат дуготрајнији него што је руски режим у почетку очекивао. Истовремено, обим западне економске и војне помоћи дате Украјини и санкција уведених Русији као одговор су биле веће него што се очекивало. Како се сукоб одуговлачи, подстицаји за Русију да настави да отплаћује свој спољни дуг вероватно ће нестати. Пре истека године, не бих се изненадио ако Путинов режим не испуни већину својих спољних обавеза и искористи то као преговарачки инструмент у било ком будућем решавању украјинског сукоба. Решавање овог неиспуњења обавеза, заузврат, вероватно ће трајати барем онолико дуго колико је било неизвршење обавеза из 1998. године. Али, с обзиром на све мањи економски и финансијски утицај Русије, њен утицај на глобалну финансијску стабилност требало би да се може управљати.

Коментаре гостију попут овог пишу аутори изван редакције Баррон'с и МаркетВатцх. Они одражавају перспективу и мишљења аутора. Предајте коментаре и друге повратне информације на [емаил заштићен].