Ретко је постојало такво једногласност и међу званичницима Федералних резерви и међу аналитичарима који прате и покушавају да предвиде њихове будуће потезе.
Монетарна политика ће бити пооштрена низом повећања циљне стопе централне банке на федералне фондове, плус окончање њених великих куповина хартија од вредности, а затим смањење њених огромних поседова државних хартија од вредности и хипотекарних хартија од вредности, кажу они. Једино неслагање међу посматрачима Фед-а је колико ће снажно и брзо централна банка кренути да преокрене своју ултра-лаку политику.
Заиста, постојала је нека врста такмичења у предвиђању броја повећања ове године у циљу савезних средстава, који се још увек налази у најнижем опсегу од 0%-0.25% и величине подизања која се широко очекује 15. марта -16 састанак Савезног комитета за отворено тржиште.
Прошле недеље, ЈП Морган се придружио Банк оф Америца и Голдман Сацхсу у предвиђању седам повећања од 25 базних поена, што би подигло циљни опсег на 1.75%-2% до децембра. (Базни поен је 1/100 процентног поена.) Све већа мањина посматрача предвиђа ретко почетно повећање од 50 базних поена, да би сигнализирало Фед-ову одлуку да се супротстави инфлацији, која је на врхунцу од четири деценије.
Заиста, инвестициони стратег Цредит Суиссе Золтан Посзар, који има широке следбенике међу познаваоцима тржишта новца, каже да би повећање од 50 базних поена требало да буде праћено продајом средстава Фед-а од 50 милијарди долара. То би, пише Посзар у белешци клијента, одузело ликвидност, намерно изазивајући пооштравање финансијских услова на начин који подсећа на бившег председника Фед-а Пола Волкера, који је сломио кичму инфлацији раних 1980-их. Позар постулира да би то не само успорило инфлацију, посебно у рентама, већ би и повећало запосленост.
Враћајући се на своје искуство одрастања у посткомунистичкој Мађарској, када су великодушне исплате трансфера и бенефиције за превремено пензионисање смањиле учешће радне снаге, он сугерише да „пут ка споријој инфлацији услуга... лежи кроз ниже цене имовине“. Корекција акција и других ризичних средстава довела би до тога да се неки корисници њихових надуваних цена врате на посао. „Млади који се осећају да су богати биткоинима“ и „стари који се осећају масовно имућни“ који одлазе у превремену пензију вратили би се у радну снагу, провокативно тврди он. И, тврди он, корекција неће убити економски раст јер повећање плата од 5% може лако надокнадити веће отплате хипотека.
„Одлуке централних банкара су увек редистрибутивне. Деценијама је прерасподела ишла са рада на капитал. Можда је време да се крене другим путем. Шта обуздати? Раст плата? Или цене акција? Шта би Пол Волкер урадио?" реторички пита Посзар.
Ветеран са Волстрита Роберт Кеслер такође види да акције Фед-а воде ка паду берзе. Али уместо да освежава ваш резиме, он препоручује заштиту прошлих капиталних добитака уделом у најнеомиљенијој имовини од свих: дугорочним обвезницама америчког трезора.
До прошле године, Кеслер је био дугогодишњи шеф своје истоимене инвестиционе фирме, која је служила глобалним институцијама и ултрабогатим појединцима. Сада у пензији, он своје време дели између својих домова у Денверу – надгледајући своју уметничку колекцију, чији је део изложен у локалним музејима – и Костарике, заједно са ултрабогатима који пристају на своје јахте вредне више стотина милиона долара како би побегли из јада света. Он такође управља својим личним улагањима.
Само једногласност у мишљењу да ће приноси на обвезнице наставити да расту тера Кеслера да иде против консензуса – што је њему познато. Током деценија у којима је управљао портфељима трезора, ретко су имали обожаваоце на Волстриту. Он сумња да презир одражава чињеницу да велики брокери не продају много новчаница и обвезница америчке владе, у поређењу са оним што зарађују продајом корпоративног дуга и акција или егзотике, као што су деривати.
Сваки тржишни циклус у протекле четири деценије завршавао се падом каматних стопа и скоком цена обвезница, истиче он, са сваким узастопним врхунцем приноса нижим од претходног. На пример, референтни 10-годишњи принос трезора био је 6.5% испред пуцања дот-цом балона 2000. Пао је на око 5.25% до тренутка када је мехур некретнина почео да пуца 2007. И био је у ниским 3 Процентни распон у 2018. години, пре него што је берза имала искуство скоро као медвед.
Оно што је овог пута другачије, наставља Кесслер, јесте огромно наношење дуга на финансијски систем. Огромно задуживање Вашингтона за борбу против ефеката пандемије гурнуло је укупне тржишне савезне дугове на 30 билиона долара. Релативно мала повећања трошкова сервисирања тог дуга закочиће привреду, преокренувши каматне стопе на нижу страну, сматра он. Он види сличну ситуацију као што је очигледна у Јапану, са високо задуженом привредом која води до упорно ниских каматних стопа и инфлације, а берза је и даље око 30% испод свог врхунца из касног 1989. године.
Истовремено, ове године се завршавају различите фискалне подршке које су обезбеђене олакшањем пандемији, напомиње Кесслер. Често спомињано нагомилавање вишка штедње концентрисано је међу 1%, док ће се остатак Америке суочити са нижим реалним приходима и вишим ценама. Ово је сценарио који су овде предвидели бивши Баррон је Учесник округлог стола Феликс Зулауф прошлог децембра, који је упозорио да би С&П 500 могао пасти за 38% у првој половини ове године, на 3000.
Након пада од 2.1% у четвртак, показатељ велике капитализације пао је за 8.7% у односу на свој врхунац непосредно након почетка године. Кесслер каже да би типични инвеститори са пензионим планом од 401 (к) са великим бројем акција требало да имају велике добитке од скоро 100% опоравка С&П 500 од најнижих вредности у марту 2020. Они би требало да заштите те профите, додаје он, стављајући значајан део у 30-годишње обвезнице трезора - не због прихода од камата од 2.30%, већ због могућности капиталне добити од 20% до 30%. То је слично савету који је пре неколико недеља дао Кеслеров колега бик за дугорочне обвезнице, економиста А. Гери Шилинг.
Уз инфлацију изнад 7% и Фед који је спреман да подигне стопе, десетогодишњи трезор са приносом испод 10% можда неће изгледати примамљиво, посебно имајући у виду изгледе за даљи пад цена ако приноси порасту. Краткорочни трезори, као што је двогодишња белешка од око 2%, већ цене у великом делу повећања стопа које су очекивали посматрачи Фед-а. У сваком случају, сигурна, ликвидна средства могу заштитити прошле добитке или обезбедити ликвидност за будуће могућности куповине.
Понекад срећа фаворизује разумне, а не храбре.
Пишите Рандалл В. Форситх на [емаил заштићен]
Извор: хттпс://ввв.барронс.цом/артицлес/треасури-бондс-фед-интерест-ратес-51645197025?ситеид=ихооф2&иптр=иахоо