Гетти
Средином 1990-их широм Америке појавило се мноштво регионалних заједничких фондова. Данас, када помислите на „регионални“ фонд, мислите на широке глобалне регионе. Али, пре три деценије, „регионални“ фонд се могао односити и на такозване „навијачке“ фондове који су промовисали одређену државу у целини или делимично.
Замислите ово као нешто што би локална привредна комора могла подржати. Ова средства су дизајнирана да унапреде друштвено добро једне заједнице. СЕЦ је захтевала ова средства да посебно дефинише критеријуме за потенцијалне инвестиције, укључујући географски отисак (било по држави или округу), као и како би се хартија од вредности квалификовала да буде укључена у то географско подручје.
Слично, и популарни деценију или нешто раније, појавили су се „СРИ“ фондови. Овај облик „Друштвено одговорног улагања“, првенствено, али не искључиво, коришћен за подстицање улагања у компаније против апартхејда, посебно је разграничио које компаније се квалификују као потенцијалне инвестиције.
Временом су ови фондови избледели јер су инвеститори више волели већи принос од уочених моралних принципа или чак унапређења свог родног града.
Данас имамо моћан маркетиншки феномен познат као „ЕСГ“. Овај притисак подиже факторе „екологије“, „друштвених“ и „управљачких“ фактора приликом процене производа и одлука о куповини. То укључује инвестиционе одлуке.
Кад год помешате „маркетинг“ и „инвестирање“, повећавате ризик од заваравања инвеститора. Можда је то разлог зашто објавила је СЕЦ прошлог пролећа то би било испитивање захтева за обелодањивање за средства која се пласирају под ЕСГ заставом. У том саопштењу за штампу, председник СЕЦ-а Гари Генслер рекао је (делимично): „ЕСГ обухвата широк спектар инвестиција и стратегија. Мислим да би инвеститори требало да буду у могућности да избуше да виде шта је испод хаубе ових стратегија. Ово улази у срж мисије СЕЦ-а да заштити инвеститоре…”
Уместо да поправља откривањем, с обзиром на тренутно стање конфузије у вези са ЕСГ-ом, можда би СЕЦ требало да размотри забрану фондовима да користе термин „ЕСГ“ из свог проспекта и другог маркетиншког материјала.
„То се не може поправити“, каже Тери Морган, председник Ок401к у Оклахома Ситију. „ЕСГ је најнеамеричка отровнија двосмислена филозофија која је икада дошла у свет инвестиција од ЦДО-а који се финансирају из нежељених хипотека.
Да ли ЕСГ улагање заиста прави разлику?
Па ипак, привлачност ЕСГ-а задире у савест инвеститорске јавности. Према Морнингстару, број фондова је порастао пет пута у последњих десет година (завршно до 2021. године). Још импресивније, имовина је порасла за више од четири пута у последње три године.
Али да ли ЕСГ улагање заиста чини разлику?
Сањаи Бхагат је проректор финансија на Универзитету Колорадо и аутор Финансијска криза, корпоративно управљање и капитал банкецитирајући истраживање Универзитета у Чикагу засновано на Морнингстар оценама одрживости, недавно написао у Харвард Бусинесс Ревиев, „Иако су фондови са највишим рејтингом у смислу одрживости сигурно привукли више капитала од фондова са најнижим рејтингом, ниједан од фондова високе одрживости није надмашио ниједан од фондова са најнижим рејтингом.“
Сам учинак не мери вредност ЕСГ фонда. Углавном, инвеститори желе да дају изјаву својим улагањима.
Да ли се даје та изјава?
Марк Неуман, са седиштем у Атланти и ЦИО и оснивач Цонстраинед Цапитала који је управо покренуо ЕСГ Орпханс ЕТФ (ОРФН), каже: „70-80% ЕСГ фондова држи Амазон
Нису то само популарне технолошке компаније. Често можете пронаћи дуго клевете акције које имају високе резултате у рангирању одрживости.
„Дуванске компаније се обично схватају као да се не уклапају у портфеље друштвено одговорног улагања, али Пхилип Моррис има вишу оцену ризика за животну средину од Тесле (према Сустаиналитицс)“, каже Џејсон Р. Ескамила, оснивач и ЦИО компаније ИмпацтАдвисор у Сан Франциску. „Неко би се могао осећати исто за Биг Сугар.“
У овој последњој тачки, Неуман се слаже. Он каже: „Нувеен даје предност дивидендама у односу на ЕСГ са својим Ларге Цап ЕСГ фондом, пошто су Цоца-Цола и Пепси његова два највећа холдинга. Дијабетес типа 2 и гојазност коштају наше друштво више од 1 билион долара годишње, аутомати у дечијим школама су пуни ових слатких газираних пића, а безалкохолна пића стварају пластичне боце које нису еколошки прихватљиве.
Сада, пре него што постанете превише критични, размислите како се ова иста „проширење дефиниције“ појављује иу другим дисциплинама улагања.
Марк Сиеверс, председник Епсилон Финанциал Гроуп, Инц. у Ферфилду, Калифорнија, каже: „Ово је ситуација слична другим приступима, на пример, када се инвестирање у вредност мигрира на холдинге који нису вредност, или само вредност по некој прилично чудној дефиницији .”
Који су недостаци ЕСГ-а?
Управо овакве недоследности наводе инвеститоре да се питају да ли је цветање можда ван ЕСГ руже. Као прво, када видите да се компаније фосилних горива у последњих неколико година појављују у ЕСГ фондовима, природно је да се запитате зашто.
„ЕСГ фондови—„Еколошка, социјална и управа“—звучи сјајно, али да ли сте икада покушали да ширите идеале на крекеру?“ каже Харолд Евенски, оснивач компаније Евенски & Катз у Лабоку, Тексас. „Не ради. Прво, без одређених критеријума, немате појма шта ће бити у портфолију. Можда улажете у свињу у џепу. Затим, приноси могу бити мало променљиви. Погледајте само једногодишњи приход Габелли ЕСГ фонда. Принос највећих десет позиција кретао се од -1% до -0.75%. Коначно, ЕСГ инвестиције обично имају релативно високе омјере трошкова."
Опет, не желите да наглашавате учинак са ЕСГ-ом јер не бирате инвестиције на основу финансијске анализе; бирате их на основу филозофије. Иронично, бољи повраћај перформанси у последњих неколико година можда је размазио ЕСГ инвеститоре.
„Прави проблем је у томе што ниједан ЕСГ фонд не може обећати да ће 'победити тржиште'“, каже Сиверс. „Инвеститор мора да схвати компромис тако што ће прекрити своје личне преференције на своје улагање. Постоји трошак.”
Један од најстаријих СРИ/ЕСГ фондова, водећи фонд Аве Мариа, некада хваљен због својих изванредних перформанси, је заостајао за својим мерилима у последњих десет година.
„Верски фондови могу бити више СРИ од других јер имају тенденцију да кажу инвеститорима истину, као што су исламски финансијски инструменти који знају да ће принос бити мањи од неисламских фондова јер постоји трошак бити честит, што инвеститори знају унапред“, каже Неуман.
Наравно, лоше перформансе може имати и другу страну. Бхагат је истакао, „када менаџери нису испунили очекивања о заради (која су поставили аналитичари пратећи њихову компанију), често су јавно говорили о свом фокусу на ЕСГ.
Да ли је добро инвестирати у ЕСГ фондове?
Штавише, термини уграђени у ЕСГ постали су толико клизави да више немају право значење.
Неуман каже: „Не постоји консензус о било чему ЕСГ и нема тачног начина да се измери колективни Е, С или Г као делови или као целина. Решење је да сви ЕСГ фондови говоре истину – можете „чинити добро“ у својим ЕСГ инвестицијама, али постоји трошак у тим нижим приносима, а циљеви и даље можда неће бити испуњени.”
Баш као што је СРИ еволуирао у ЕСГ, могуће је да ЕСГ, када се одвија својим током, може еволуирати у нешто друго, нешто што решава нека од значајних питања.
„ЕСГ/Импацт/Респонсибле Инвестинг се још увек развија“, каже Есцамилла. „Код ЕСГ-а, највећа мана је недостатак јединствене дефиниције—концепт представљен словима 'ЕСГ' увелико се разликује међу професионалцима за инвестиције, политичарима, малопродајним инвеститорима и Елоном Маском. Тесла је деценијама био најважнија сила у транзицији електричних возила. Али због ниских оцена „Г“ и „С“ компанија је избачена из С&П 500 ЕСГ индекса.“
Наравно, има оних који верују да Теслино уклањање из индекса има мање везе са ЕСГ резултатима компаније, а више са Мускова политика. Потенцијал осветничке субјективности представља прави проблем за ЕСГ улагања.
„Како време одмиче, вероватно је да ће све више индустрија бити искључено са ЕСГ листа и да ће компаније које је одобрила ЕСГ бити компаније које су 'одобрене/повлашћене од стране владе', које не морају нужно деловати у најбољем интересу акционара“, каже се Доуг Ронго, власник компаније Блуе Ридге Веалтх Сервицес у Хикорију, Северна Каролина.
Да ли ЕСГ улаже у зелено прање?
Тренутни нагласак на ЕСГ-у може представљати изопачене прилике за компаније којима се јавно тргује. Искушење да се купцима да оно што желе може довести до онога што се назива „греенвасхинг“.
Аллисон Херрен Лее, бивша в.д.предсједавајућа СЕЦ-а, написао пре неколико месеци, „'греенвасхинг', или преувеличане или лажне тврдње о ЕСГ пракси... могу довести инвеститоре у заблуду у погледу правих ризика, награда и цена инвестиционих средстава.“
Да, морате да поставите питање да ли се тврдње компаније „ЕСГ“ могу потврдити, али то није једино што би требало да питате. Иста околност се може десити са заједничким фондовима, али на другачији начин.
„Занимљивије питање“, каже Сиверс, „је да ли се проспект слаже са стварним фондом. Такође, да ли акција испуњава једну метрику, али крши другу?"
Током периода добрих перформанси, нико не обраћа пажњу на ствари попут зеленог прања. Али када се учинак поквари, тада инвеститори траже своју фунту меса.
Заиста, Форум Правног факултета Харварда о корпоративном управљању је предложио Греенвасхинг је тако озбиљна повреда да представља потенцијал озбиљног ризика од судског спора.
Да ли СЕЦ треба да забрани ЕСГ фондове?
Па, зашто једноставно не одбациш све ово на пролазу? СЕЦ то може учинити једноставно тако што ће забранити употребу термина „ЕСГ“ и било којег његовог деривата из проспекта и маркетиншког материјала фонда.
А. Седдик Мезиани, професор финансија на Одсјеку за рачуноводство и финансије на Пословној школи Фелициано у Монтцлаир-у, Нев Јерсеи и чије истраживање ЕТФ-а укључује разматрање ЕСГ фондова, каже: „Иако фондови усмјерени на ЕСГ, додуше, не раде добро у погледу њихове усклађености са ЕСГ факторима, не би требало, да тако кажем, избацити бебу са водом за купање. Њихова потпуна забрана је прилично екстремна када би издавање неких предлога правила од стране СЕЦ-а који успостављају јасан и чврст оквир за њихову употребу могло бити довољно."
СЕЦ се нада да ће постићи управо то.
„Забрана ЕСГ фондова изгледа као претерано, али СЕЦ је разумљиво забринут да непрецизан обим ЕСГ фондова чини улагање у њих потенцијално обмањујућим за инвеститоре“, каже Марциа С. Вагнер из Тхе Вагнер Лав Гроуп у Бостону. „Ако се фонд означи као ЕСГ фонд, он мора са одређеном прецизношћу навести шта узима у обзир са сваким од ових фактора и како их одмерава.
Једно решење би могло бити да се захтевају веома специфични критеријуми или методологија улагања да буду наведени у проспекту фонда. На пример, дугогодишњи фонд Аве Мариа наводи да је „осмишљен да избегне улагања у компаније за које се верује да нуде производе или услуге или се баве праксама које су у супротности са основним вредностима и учењима Римокатоличке цркве“.
Проспект фонда даље прецизира: „Католички саветодавни одбор поставља критеријуме за селекцију компанија на основу верских принципа. У доношењу ове одлуке, чланови Католичког саветодавног одбора се руководе учитељством Римокатоличке цркве. Учитељство Римокатоличке цркве је ауторитет или служба Римокатоличке цркве да подучава аутентично тумачење Речи Божије, било у њеном писаном облику или у универзалној вери и моралним праксама. Овај процес ће, генерално, избјећи четири главне категорије компанија: (и) оне које су укључене у праксу абортуса; (ии) оне чија се политика сматра антипородичном, као што су компаније које дистрибуирају порнографски материјал; (иии) оне који доприносе корпоративним фондовима за Планирано родитељство; и (ив) оне који подржавају истраживање ембрионалних матичних ћелија.”
Наравно, као што је поменуто, фондови капитала Аве Мариа заостали су у својим мерилима у последњих десет година, али за неке инвеститоре ови морални принципи су вредни цене.
Такође треба напоменути да, као и многи регионални фондови, Аве Мариа фонд у свом проспекту не помиње ни „ЕСГ” ни „СРИ”.
Можда је то модел који би други фондови требало да користе.
Извор: хттпс://ввв.форбес.цом/ситес/цхрисцароса/2022/10/10/схоулд-тхе-сец-бан-есг-фундс/