Акције су на дивљој вожњи. 20 повољних понуда за куповину сада, према мишљењу стручњака за округли сто Баррон-а.

Наш завршни део за округли сто за 2022. садржи препоруке четири такве професионалце: Мерил Витмер, из Еагле Цапитал Партнерс; Виллиам Приест, из Епоцх Инвестмент Партнерс; Рупал Ј. Бхансали, из Ариел Инвестментс; и Скот Блек, из Делпхи Манагемента. Чак и ако не прихватате неке од њихових посебних избора, тешко је не дивити се – или учити из – њиховом истраживању и финансијској анализи компанија чије акције воле.

Многе од ових акција су се придружиле трзају у протекле три недеље, што их је вероватно учинило још бољом куповином сада него почетком јануара. У уређеном разговору који следи, наша последња четири панелиста састављају бројеве о 20 потенцијалних победника.

Мерил, где сада налазиш добре вредности?

Мерил Витмер: Мој први избор је

Доллар Трее

[тицкер: ДЛТР]. Има 225 милиона акција, а акције се тргују по цени од 140 долара. Тржишна капитализација је око 31 милијарду долара, а компанија има 2.5 милијарди долара нето дуга. Доллар Трее управља продавницама Доллар Трее и Фамили Доллар. Урадио је сјајан посао са продавницама Доллар Трее, и лошији, али бољи посао са Фамили Доллар-ом. Лоше је обавио посао са алокацијом капитала, преплативши породични долар 2015. године, а недавно је био спор у откупу акција, с обзиром на њен нетакнути биланс стања. Компанија је урадила одличан посао отплате дуга након куповине Фамили Доллар-а. Честитам им на томе.

Доллар Трее је под притиском активистичке инвестиционе фирме Мантле Ридге, која је предложила комплетан списак директора и жели да одбор размотри Ричарда Драјлинга као лидерску улогу. Дреилинг је био извршни директор

Доллар Генерал

[ДГ] од 2008. до 2015. Те акције су се учетворостручиле док је био извршни директор, након што је изашао на берзу крајем 2009. Сматрам га једним од најбољих малопродајних менаџера. Успео је да побољша продају Доллар Генерал-а по продавници са 1.16 милиона долара на 1.6 милиона долара, а Ебит [зарада пре камата и пореза] са 31,000 долара, или 2.7% марже, на 150,000 долара, што је маржа од 9.4%. Ово је произашло из побољшања продаје у ланцу снабдевања и културе.

Нисам сигуран како ће се ситуација са активистима одиграти, али бих више волео да Дреилинг преузме улогу извршног председника и поправи Фамили Доллар. Трговци Доллар Трее су изванредни; заиста је у Фамили Доллару где би он могао да направи разлику. Надамо се да ће се све ово одвијати пријатељски. У супротном, видећемо како ће гласати акционари.

Доллар Трее је подигао цене већине артикала у продавницама Доллар Трее са једног долара на 1.25 долара, а у многим продавницама уводи артикле по цени од 3 и 5 долара. Комбинација трошкова испоруке и инфлације плата и производа натерала је компанију да то уради.

Долларама

[ДОЛ.Цанада] у Канади је кренула у овом правцу 2009. године, а њене акције су добро пословале. Има марже оперативног прихода веће од 20%. Ово би требало да се деси иу сегменту Доллар Трее, и да подигне зараду на више од 11 долара по акцији, да порасте на 13 долара по акцији ако компанија ово изврши како треба и смањи број акција. Ако Мантле Ридге буде успешан, могу да видим да се зарада приближава 15 долара по акцији у 2024. Мој распон вишеструке зараде је 16 до 20 пута, што резултира циљаним распоном цена од 200 до 300 долара по акцији негде почетком 2024.

Шта ће бити ако активисти не успеју?

Витмер: То је добитна добит, јер ће повећање цене већине артикала на 1.25 долара повећати марже. Али Дреилинг би додао огромну вредност у Фамили Доллар. Када је био у Доллар Генералу, покушао је да купи Фамили Доллар, али га је Доллар Трее надмашио.

Мој следећи избор,

Силвамо

[СЛВМ], издвојен је из

Интернатионал Папер

[ИП] у октобру. Има око 44 милиона дионица у оптицају и цијену дионица од 29.75 долара, за тржишну капитализацију од 1.3 милијарде долара. Нето дуг је око 1.4 милијарде долара. Интернатионал Папер је могао бити љубазнији када је произвео Силвамо, али Силвамо може да поднесе дуг и да га отплати.

Силвамо производи непремазани бесплатни листови папира, или УФС, који се користи за прављење папира за копирање и коверти и користи се у комерцијалној штампи. Такође производи целулозу за марамице и специјални папир и премазани картон за течно паковање. Има операције у Латинској Америци, Северној Америци и Европи.

Мислимо да је Силвамо машина са слободним протоком новца. УФС је много бољи посао него што људи мисле. Компанија има само ретку покривеност међу аналитичарима хартија од вредности, што отвара прилику. Упознали смо се са УФС-ом ​​када смо били власници

Пацкагинг Цорп. из Америке

[ПКГ], који поседује неке УФС млинове. Док тражња у Северној Америци можда дугорочно опада, структура индустрије је добра. Високобуџетни млинови се претварају у творнице картона или се затварају, одржавајући понуду и потражњу у равнотежи. У Северној Америци, Силвамо има најјефтинији млин. Други велики играч, Домтар, је купљен од стране Папер Екцелленце у Канади, која претвара УФС млинове у контејнере.

У Латинској Америци, Силвамо је највећи произвођач УФС-а са 34% удела. Поседује шумске плантаже у близини својих млинова за јефтин извор влакана. Око 70% овог папира се продаје у 26 земаља Латинске Америке, а остатак се извози, углавном у Европу. Очекује се да ће потражња за УФС-ом ​​расти у Латинској Америци, а како се то дешава, под условом да су све једнаке, Силвамо ће мање извозити и зарадити више новца на локалној продаји. У Европи, Силвамо има велики млин у Русији, на граници са Финском, и добар млин у Француској.

Док је Силвамо приметио опадајућу потражњу током пандемије, потражња је сада толико јака да се она и индустрија потпуно исцрпљују, повећавајући цене и преносећи повећање трошкова. Видимо нормализовану Ебитда [зараду пре камата, пореза, амортизације и амортизације] у распону од 600 милиона до 700 милиона долара, а капитални издаци су око 140 милиона долара. Одабиром средње тачке нашег Ебитда опсега, и након 140 милиона долара амортизације, видимо оперативни приход од око 510 милиона долара следеће године, расход камата од око 60 милиона долара и порезе од 30%, за нормализовану зараду од 7 долара по акцији. У наредних неколико година, катализатори веће цене акција отплаћују много дугова, доказујући колико је посао добар, и исплаћујући велику дивиденду.

Силвамо има фантастичан менаџерски тим. Инсајдери су купили акције и могу да видим дивиденду од више од 3 долара по акцији за неколико година од компаније која зарађује преко 7 долара по акцији и тргује по цени више од 50 долара по акцији.

Шта још препоручујете?

Витмер: Моја следећа три избора које сам препоручио у прошлости. Први,

Метална амбалажа Ардагх

[АМБП], је произвођач алуминијумских лименки. Заиста нам се свиђа, посебно по овој нижој цени од 8.66 долара по акцији, у поређењу са 10 долара у време одржавања Округлог стола средином године. Промјенио је како је раст продаје успорен за тврди селтзер, који чини око 5% пословања, и како су цијене сировина порасле. Али потражња за лименкама се наставља од широког спектра купаца за газираном водом, енергетским пићима и безалкохолним пићима, а прелазак са пластике на алуминијум из еколошких разлога се наставља.

Компанија има уговоре о инкременталном капацитету који ће бити пуштени у рад у наредне три године и циља дискрециони слободни новчани ток у 2024. од 800 милиона долара, или 1.18 долара по акцији, на 684 милиона акција. Тај број акција претпоставља потпуно разводњавање са 60 милиона варанта, који се наплаћују у пет транши по ценама од 13 до 19.50 долара. Ако акције не достигну те цене, варанти се неће зарадити, а биће мање неплаћених акција. Дакле, зарада по акцији могла би бити већа ако се варанти не зараде, а овај механизам нуди одређену ЕПС заштиту на доњој страни.

Такође нам се и даље свиђа

Хиллман Солутионс

[ХЛМН], који се суочио са већим ветровима него што сам очекивао са ситуацијом у луци, а такође је искусио време кашњења у проласку кроз повећане трошкове сировина, што је утицало на марже. Хиллман испоручује причвршћиваче и хардвер за грађевинарство и доминантан је добављач кључева и машина за сечење кључева. Компанија је објавила налоге на крају године, смањујући могуће повећање од 24.7 милиона акција на 6.3 милиона акција.

Хиллман има одличан менаџерски тим који ради на повећању трошкова. Компанија је повећала ниво својих залиха, што долази по цени мањег отплате дуга, али како се ланци снабдевања нормализују 2023. године, та инвестиција би требало да се врати у готовину и да се користи за смањење дуга. Хиллман је стекао неке нове купце и ради на проблемима које му је Цовид-19 бацио на пут. Све ово је за годину дана одложило напредак који сам мислио да ће Хилман постићи. И даље их видим како зарађују око 90 центи по удјелу готовинског тока након опорезивања, али 2023., а не 2022. године.

Хенри Еленбоген: Мерил, како мислиш о одлукама ових компанија да изађу на берзу преко СПАЦ-а [компанија за куповину посебне намене]? СПАЦ-ови су били знатно лошији од ИПО-а [почетне јавне понуде] у било ком временском периоду.

Витмер: Ардагх има паметан менаџерски тим, и оно што су урадили имало је пуно смисла. Ово је био добар начин да матична компанија, Ардагх Гроуп, одвоји одељење конзерви. Хиллман такође има одличан менаџерски тим. Неки СПАЦ-ови су се добро понашали током година. Ардагх Метал Пацкагинг и Хиллман су две квалитетне компаније са добрим тржишним уделом и конкурентским предностима.

Мој последњи избор је

Холцим

[ХОЛН.Швајцарска], која производи цемент, бетон и материјале за кровове. Препоручио сам га прошле године по цени од 52.80 швајцарских франака [56.40 долара] и добили смо 2 ЦХФ као дивиденду. Данас је акција 48 ЦХФ. Холцим има изванредан менаџерски тим који прави паметне аквизиције. Компанија генерише много готовине, за коју процењујемо да ће у наредних неколико година бити преко ЦХФ6 по акцији годишње. Има принос од дивиденде од 4%. Мислимо да је лидер у својој индустрији у размишљању унапред о животној средини, и у неком тренутку, акције би требало да имају велике приносе пошто вредност коју ствара буде препозната.

Хвала, Мерил. Окренимо се Биллу.

Вилијам Прист: Прошлогодишњи добитници били су концентрисани међу релативно мало акција. Ове године очекујемо много већу волатилност тржишта како се ефекти фискалних и монетарних стимуланса повлаче и каматне стопе расту, а Фед ће престати са својим попустљивим ставом. Мој први избор је

Раитхеон Тецхнологиес

[РТКС], настао 2020. спајањем компанија Раитхеон и Унитед Тецхнологиес. Настала компанија је еминентни добављач комерцијалних делова и система за ваздухопловство и један од три главна добављача млазних мотора за одбрамбену и комерцијалну ваздухопловну примену. То је један од пет главних одбрамбених извођача у САД

Комерцијални ваздухопловство је историјски био атрактиван посао, са ваздушним саобраћајем који расте око 5% годишње, а смањивао се за само неколико година у последњих 30 година, барем до пандемије. У 2021, Раитхеон-ов микс оперативних прихода је био отприлике 90% одбране и 10% комерцијалног ваздухопловства, али то ће се брзо променити. Подела ће бити отприлике 50-50 у временском оквиру 2025. године, како се комерцијални ваздухопловство опоравља.

Одбрамбена страна књиге обезбеђује баласт против егзогених догађаја кроз своје позиционирање удела на тржишту. То је средњи једноцифрени произвођач у сајбер безбедности, хиперсоници и радару, као и страној продаји одбране. Прави покретач будућег стварања вредности ће доћи из комерцијалних ваздухопловних операција. То ће бити резултат опоравка у ваздушном саобраћају док свет учи да живи са Цовидом на динамичнији начин. Очекујемо да ће се зарада Раитхеон-а повећати за отприлике 20% годишње од 2021. до 2023. и можда 15% од 2021. до 2025. године, при чему ће комерцијални ваздухопловство допринети отприлике 90% те промене зараде.

Акције се тренутно тргују за 90 долара. Мислимо да би Раитхеон могао трговати за 120 долара или нешто више за годину дана, а за 135 долара за две године. Годишња конверзија бесплатног новца је отприлике 90% до 100%. Компанија користи свој новчани ток углавном за реинвестирање, као и значајне приносе готовине акционарима кроз исплату дивиденди и откуп. Они су се обавезали да ће вратити 20 милијарди долара акционарима у четири године од спајања. Мислимо да су акције по разумној цени, али упозорење је да вам је потребан опоравак у комерцијалном ваздухопловству.

Шта друго волиш?

Свештеник:

Вертек Пхармацеутицалс

[ВРТКС] има тржишну капитализацију од 57 милијарди долара и добру писту за раст у наредних пет и више година. Има интересантан цевовод производа и разумно се вреднује на око 5% приноса новчаног тока. Примарно тржиште компаније Вертек је цистична фиброза, ретка болест плућа; чини скоро сав приход компаније од 7 милијарди долара. Не видимо кредибилне претње конкуренцији на тржишту. Његов водећи лек, Трикафта, заштићен је патентом до 2037. године, а главна франшиза за цистичну фиброзу требало би да обезбеди врхунску продају од 8 до 10 милијарди долара у наредних пет година. Супер-Трикафта верзија је у развоју која би могла да продужи век патента до 2040-их. Следећа итерација такође има предност побољшане економије, пошто би се обавеза тантијема смањила са ниских двоцифрених на ниске једноцифрене, што би значајно побољшало марже. По цени од 220 долара, акције Вертек-а представљају бесплатну опцију у компанији. Вертек има 6 милијарди долара нето готовине и 3 милијарде долара годишњег слободног новчаног тока.

Вертек има заједничко улагање са

Цриспр Тхерапеутицс

[ЦРСП] да развије генску терапију за лечење анемије српастих ћелија и бета таласемије, оба поремећаја крви. Програм показује добар клинички напредак и могао би бити прилика за продају од 1 до 2 милијарде долара. Они су на путу да предају лек Управи за храну и лекове на одобрење до краја ове године. Други производи у припреми, за лечење дијабетеса и болести бубрега, могли би да представљају прилику од милијарду долара.

Током 2021. године, Вертек је најавио овлашћење за поновну куповину акција у вредности од 1.5 милијарди долара, које ће важити до 2022. Многе биотехнолошке компаније воле да седе на свом новцу у нади да ће пронаћи следећи хит, што се често не дешава. Свиђа нам се што Вертек убрзава свој програм откупа. Било је и инсајдерских куповине, при чему је генерални директор у августу купио 10,000 акција на отвореном тржишту. Вертек би могао да заради 14 долара по акцији ове године и 15 долара у 2023. Наша циљна цена је у високим 200 долара.

Моја следећа акција је

Сони Гроуп

[6758.Јапан], глобална компанија за забаву са добрим основама у технологији. Услуге игара и мреже чине око 30% продаје и отприлике 32% оперативног профита. Музика чини 10% продаје и 18% оперативног профита, а филмски бизнис је отприлике 8% продаје, 8% оперативног профита. Електронски профит и решења чине 21% продаје и 13% оперативног профита, али мислимо да може бити много боље. Решења за снимање и сенсинг чине 10% продаје и 14% оперативног профита, и коначно, финансијске услуге су 19% продаје и 15% оперативног профита.

Шта је биковски случај?

Свештеник: Сонијева трансформација из старе компаније за потрошачку електронику у креативну компанију за забаву је у току већ неколико година, а акције су добро пословале. Под вођством председника и извршног директора Кеничира Јошиде, Сони је реструктурирао свој зрелији циклични пословни портфолио и преусмерио свој фокус на предузећа заснована на ИП [интелектуалној својини] са снажним сталним приходима. Има лидерске позиције у игрицама, музици и сензорима слике. Ова предузећа послују на тржиштима дуопола или олигопола, тако да имају моћ одређивања цена. Мислимо да Сони може наставити да пружа предвидљивији и одрживији проток новца него у прошлости. Менаџмент тим је један од најбољих. Очекујемо да ће Сони зарадити 632 јена [5.53 долара] по акцији у фискалној години која се завршава у марту. Акције се тргују по цени од 14,540 ЈПИ, што имплицира вишеструку зараду од 23 пута. Видимо раст акција од 25% до 30%.

[Напомена уредника: Након Округлог стола, акције Сонија су пале за 12.8% као реакција на

Microsoft
'С
[МСФТ] је предложио куповину

Ацтивисион Близзард

[АТВИ]. Ево Приестове процене: Не постоји ризик за краткорочну зараду за Сони од овог уговора, ако се заврши, а време за затварање би требало да омогући менаџменту компаније Сони да процени и формира свој стратешки одговор.]

Ми такође волимо

ОН Семицондуцтор

[НА]. Подаци су нова нафта. Ратови ће се водити око тога ко контролише податке, а индустрија полупроводника је у средишту расправе. ОН Семи се фокусира на управљање напајањем и сенсинг. Производи широк спектар производа, укључујући многе чипове са мешовитим сигналом. Компанија пролази кроз трансформацију која је почела запошљавањем бившег извршног директора Ципресс Семицондуцтор Хассанеа Ел-Кхоурија и

други руководиоци Ципресс-а. Нови тим помера фокус ОН Семи-а на производе веће вредности и веће марже. Рани напредак је видљив и мислимо да ће временом бити успешан, што ће довести до већих профитних маржи и убрзања слободног тока новца. ОН би могао да генерише око 2.50 долара по деоници слободног новчаног тока 2021. То би се могло удвостручити у наредне четири године. Видимо да се акцијама тргује 20 пута слободним новчаним током за две до три године, или око 110 долара по акцији, што је знатно изнад тренутне цене од 64 долара.

Који је ваш следећи избор?

Свештеник:

Цоца-Цола европски партнери

[ЦЦЕП] је формиран прошле године када

Цоца-Цола
'С
[КО] Европски партнери купили су аустралијску компанију за флаширање Цоца-Цола, Цоца-Цола Аматил, која опслужује Аустралију, Нови Зеланд и Индонезију. Они ће донети боље праксе управљања у Аматил посао. Мислимо да ће ЦЦЕП поједноставити свој портфолио, побољшати раст прихода и повећати профитне марже. Инфлација би могла бити препрека за 2022. годину, али се може управљати. Менаџмент тим је одличан и годинама се фокусира на генерисање слободног тока новца и распоређивање између пет избора: исплати дивиденду, откупи акције, отплати дуг, аквизицију или реинвестирање у посао. Очекујемо да ће се левериџ смањити на више од три пута до краја ове године или 2023. Акције се тргују са приносом од око 6% до 7% слободног новчаног тока.

Сада долазимо до моје омиљене акције, Т-Мобиле УС [ТМУС]. Препоручио сам га прошлог јануара и поново у јулу. Шкљоцнуло је, а онда је зазвецкало. Т-Мобиле пружа бежичне комуникације и услуге. Мислимо да је то најбоља игра у 5Г, следећој генерацији бежичног повезивања. У стању је да испоручује брзине преноса података до гигабита у секунди, 20 пута брже од тренутних мрежа. Али 5Г је много више од брзине. То драстично повећава број истовремених уређаја којима се може управљати на бежичној мрежи. Отвара много могућности за носиве уређаје, комуникацију између машина и Интернет ствари, или ИоТ.

Спајање Т-Мобиле-а и Спринт-а у априлу 2020. дало је нову Т-Мобиле скалу да се боље такмичи са

АТ&Т

[Т] и

Веризон Цоммуницатионс

[ВЗ] и, што је најважније, вишак спектра. Највећа прилика за Т-Мобиле биће прелазак са пружања искључиво мобилних веза на то да постане платформа на ивици за програмере, са клаудом који ће деловати као проширење за ивично рачунарство и складиштење. Нови случајеви употребе укључују приватне мреже, ултра-поуздане комуникације са малим кашњењем, побољшани мобилни широкопојасни приступ и масивну повезаност типа машине. Ови развоји померају могућност прихода са оне која личи на калкулацију нулте суме постојећих компанија на узбудљиве могућности раста док вештачка интелигенција прелази из облака на ивицу. Ветар прилика је управо почео да дува ка ивици потрошачке и пословне технологије. Т-Мобиле је у доброј позицији да искористи ову промену. За разлику од претходних 'Г' транзиција, јединица мобилне економије Т-Мобиле-ове 5Г мреже је супериорнија у односу на све њене конкуренте. Слободан новчани ток могао би удобно порасти на 18 милијарди долара у наредне три године. Мислимо да ће се акције продати негде северно од 175 долара.

Шта је изазвало звекет у залихама?

Свештеник: Попео се са 100 долара по акцији на 150 долара, а у протеклих шест месеци се вратио на област од 100 долара. Постоје два могућа ризика која су се могла појавити у недавној прошлости. Један је дефлаторни ефекти успоравања повећања броја претплатника који би могао да имплицира рат цена за додатне претплатнике, а други је ризик да би пословне стратегије кабловских компанија могле да доведу до одлива бежичног профита за све конкуренте.

Хвала, Билл. Рупал, ти си следећи. Где на свету инвеститори сада треба да купују?

Рупал Ј. Бхансали: Ја сам посвећени противник. Буквално сам написао књигу о неконсензусном улагању. Моје четири препоруке су изван САД, што је препуна трговина. Усамљена трговина су међународна тржишта. Три од моја четири избора акција су на тржиштима у развоју, што би требало да вам каже где сада видим прилику. Ове акције су веома немилосрдне, погрешно схваћене и погрешне цене. Моји избори такође долазе са веома високим приносима на дивиденде јер очекујем да ће дивиденде бити много већи извор укупних приноса за инвеститоре у догледној будућности, у односу на апресијацију цене акција.

С обзиром на обновљену инфлацију, постоји став да треба куповати компаније које имају моћ цена. Проблем са том тезом је у томе што су цене акција многих компанија у великој мери прецењене, тако да је све што сте урадили је да сте заменили ризик инфлације за ризик процене. Моја идеја без консензуса је да купим компаније које могу да повећају зараду без потребе за подизањем цена, упркос тренутном инфлаторном окружењу.

Група директног осигурања

[ДЛГ.УК], водећи осигуравач имовине и несрећа у Уједињеном Краљевству, може повећати зараду побољшањем продуктивности и агилности, а не подизањем цена.

Ово звучи контраинтуитивно у зрелој индустрији као што је осигурање аутомобила, али запамтите то

Цостцо Вхолесале

[ЦОСТ] повећава зараду у малопродаји хране, веома зрелој индустрији. Дирецт Лине је предузео велику ревизију ИТ [информационе технологије] у последњих неколико година и дигитализовао своје процесе како би побољшао корисничку услугу, конкурентност трошкова и сегментацију тржишта. Посао има атрактиван принос на капитал од 15%, док се акцијама тргује за само 10 пута процењену зараду по акцији за 2022. годину, а принос од дивиденде је 8%.

Принос од дивиденде те величине често представља проблеме.

Бхансали: Дирецт Лине исплаћује дивиденду новчаним током, а не позајмљеним новцем. Компанија је толико генеративна у погледу слободног тока новца да повећава своју дивиденду откупом акција које су веома стимулативне по тренутним проценама. Раст зараде је једноцифрен, што може бити преспоро за неке инвеститоре. Не смета ми спор раст, све док је солидан раст. Између Брегзита и пандемије Цовида, британска берза је имала доста лоших резултата, као и стерлинг. Ако тржишни вишеструки или валута порасте, или обоје, амерички инвеститори могу остварити боље укупне приносе него што се могу наћи код куће.

Витмер: Да ли је раст зараде био у истом распону у протеклих неколико година?

Бхансали: Зарада компаније Дирецт Лине је нестала од 2014. године, због погрешних корака у њеном основном пословању. Нови извршни директор се појавио средином 2019. и суштински трансформише компанију. Инвестиције у ИТ су штетиле заради, али су сада углавном иза њих. Како расту зараде, акције би требало да се понове.

Тодд Ахлстен: Како мислите о утицају климатских промена и временских догађаја на П&Ц пословање?

Бхансали: Губици од катастрофалних временских догађаја обично падају на терет реосигуравача, а не првенствено осигуравача као што је Дирецт Лине, тако да нисам превише забринут због утицаја климатских промена на моју тезу.

Мој следећи избор акција је

Цредицорп

[БАП], највећа финансијска холдинг компанија у Перуу. Има 30% тржишног удела у многим категоријама, укључујући комерцијалне и малопродајне кредите, микрофинансирање, инвестиционо банкарство, депозите, осигурање и управљање имовином. Љепота улагања у тржишта у развоју је у томе што компанија може доминирати у толико пословних сегмената да не зависите ни од једне пословне јединице да би дионице функционирале.

Цредицорп је такође много инвестирао у финтецх и сада је домаћин највеће базе дигиталних клијената. Зарада Цредицорпа ће вероватно добити велики подстицај због повећања каматних стопа и побољшања потражње за кредитима. Перу је један од водећих светских извозника бакра, а цене бакра су биле високе. Ово ће имати ефекат цурења у привреди и на раст кредита. Добит осигурања би требало да се побољша јер ће стопе смртности од Цовида пасти ове године.

Упркос сјајној франшизи и тржишној позицији Цредицорпа, акције су нагло пале средином прошле године јер су тржишта у развоју била најтеже погођена Цовидом, а избори су довели левичарског председника на власт, иако са малом разликом. Верујемо да је мало вероватно да ће довршити свој мандат; његов рејтинг у анкетама је драстично опао. Али цела перуанска берза је распродата, а Цредицорп је једна од водећих акција у Перуу. Мислимо да је цена лоших вести.

Па куда одавде?

Бхансали: Консензусне процене зараде за Цредицорп драматично потцењују опоравак зараде који ће се десити 2022. Можете да поседујете оно што бих ја назвао

Банк оф Америца

еквивалентно у Перуу за девет пута већу овогодишњу очекивану зараду и пројектовани принос од дивиденде од 4%. Нормализовани принос на капитал је око 15% до 16%, што је значајно више од 10% до 11% које добијате на развијеним тржиштима, а акцијама се тргује са попустом у односу на глобалне конкуренте.

Мој следећи избор је смештен у Бразилу, другој земљи са много политичког ризика и која је лоше обавила посао у борби против Цовида. Стога је бразилска берза то узела на браду.

ББ Сегуридаде Партиципацоес

[ББСЕИ] је огранак осигурања водеће бразилске банке,

Банк оф Бразил

[ББАС3.Бразил]. Банка има непревазиђену малопродајну дистрибутивну мрежу од 3,977 експозитура, не само у већим градовима, већ иу руралним регионима са мање продирања. Пошто је ББ Сегуридаде подружница Банцо до Брасил, која још увек поседује 65%, има приступ овој мрежи филијала без икаквих трошкова. То је посао са ниским ризиком/високим приносом. Највећи део зараде долази од сегмента брокерског осигурања са високим приносом на капитал и накнада за управљање имовином. Далеко мање долази од пословања осигурања осигурања са ниским РОЕ.

Цовид је угрозио профит ББ Сегуридаде због виших трошкова морталитета, нижих каматних стопа и неусклађености индекса инфлације. Такође, приноси на инвестиције су били компримовани јер је инфлација порасла, али каматне стопе нису, као што смо видели на многим тржиштима. Али све се то мења јер бразилска централна банка, попут перуанске, сада подиже каматне стопе, док се виши трошкови смртности изазвани Цовидом смањују. Преокрет свих ових ствари омогућиће ББ Сегуридадеу да оствари рекордну зараду у 2022. Повраћај капитала се процењује на 60%, а акције се тргују за једва осам пута већу зараду.

И ево загонетке: има пројектовани принос од дивиденде од 9% за 2022. Опет, постоји тенденција да се мисли да је тако висок принос од дивиденди лажан, али то није случај из разлога које сам описао. Осим тога, већинском акционару, Банцо до Брасил, потребна је дивиденда до њега, тако да је велика исплата дивиденде врло вероватна.

Добар закључак. Који је ваш четврти избор?

Бхансали: Мој четврти избор је у земљи коју амерички инвеститори најмање фаворизују, и једна од ретких која је прошле године имала медвеђе тржиште: Кина. Сви смо упознати са регулаторним ризиком који се појавио у Кини у сектору интернета. По мом мишљењу, цена је све већа на берзи, док регулаторни ризик у САД није урачунат у цену.

Једна од водећих кинеских компанија која је усклађена са владином заједничком агендом просперитета је Баиду [БИДУ]. Усклађеност са владом може донети прилике. Препоручио сам Баиду на округлом столу средином године. Акције су се већ нагло кориговале, пале су са 350 долара на 180 долара, а сада су око 150 долара. Нуди велику вредност.

Баиду управља водећим интернет претраживачем у Кини, са 70% тржишног удела, за разлику од Гугла у САД. Баиду ужива атрактивне профитне марже и токове новца у свом основном пословању за претрагу. Реинвестира свој новац у нове области као што су онлајн видео стримовање и аутономна вожња кроз своју Аполло иницијативу, како би искористила све своје могућности у вештачкој интелигенцији. Иако би ове инвестиције могле бити атрактивне на дуги рок, оне троше новац и разводњавају марже на кратак рок. Али мислимо да је Баиду успешно позициониран. Примењује проверене смернице на западним тржиштима у контексту кинеског тржишта.

Баиду продаје за средњих година вишеструку зараду, искључујући нето готовину. Велики део реаговања кинеске владе био је усмерен на предузећа која су окренута потрошачима. Баиду се, с друге стране, трансформише у Б2Б модел [бизнис за бизнис], постављајући центре података и нуди АИ као услугу, пословни облак и аутономну вожњу. Људи погрешно схватају компанију, баш као што су погрешно разумели Мицрософт пре много година. Б2Б пословном моделу је потребно више времена да се уроди плодом, али има трајније и одрживије исплате. То је оно што очекујем да ће се десити Баиду-у, пошто инвеститори схвате да је то постао Б2Б бизнис са великим опкопом око својих могућности.

Елленбоген: Посао претраге има елемент Б2Ц [бизнис за потрошача]. Можете ли више да причате о њиховом односу са кинеском владом?

Бхансали: Заједничка агенда просперитета кинеске владе је врло јасна. Влада у суштини каже да су кинеске мега интернет компаније имале користи од метеорског раста животног стандарда у Кини и економског просперитета који је влада створила, али не враћају друштву. Баиду је, међутим, урадио оно што влада жели да ове друге компаније ураде — наиме, реинвестирају у привреду. Баиду троши много новца у областима као што је вештачка интелигенција где Кина жели да постане лидер, тако да се компанија посматра као национални шампион, а не као негативац.

Хвала ти, Рупал. Сцотт, које су твоје омиљене акције?

Скот Блек: Тражимо компаније у растућим индустријама, где растућа плима може подићи све чамце. Волимо компаније са високим приносом на капитал, растућом зарадом и јаким слободним новчаним током, трговањем по ниским вишеструким апсолутним ценама/зарадама, без изузетака. Два од мојих пет овогодишњих избора су у роби; ветар им је у леђа.

Ицхор Холдингс

[ИЦХР], са седиштем у Феемонту, Калифорнија, је лидер у дизајну, инжењерингу и производњи подсистема за испоруку флуида за индустрију полупроводничке капиталне опреме. Њихове две највеће муштерије су

ЛАМ Ресеарцх

[ЛРЦКС] и

Примењени материјали

[АМАТ], који чини 52% и 35% прихода, респективно. Потрошња на плочице се повећава потражњом од стране

интел

[ИНТЦ], Тајван Семицондуцтор Мануфацтуринг [ТСМ], и

Компанија Самсунг Елецтроницс

[005930.Кореа]. У 2021. години износио је око 85 милијарди долара, а прогноза за ову годину је 93 до 95 милијарди долара. Ицхор је специјализован за хемијско таложење паре у нагризању плочица. Тај посао лепо расте и требало би да износи око 32 милијарде долара до 2021. године, док ће ове године широм света порасти на 35 милијарди долара.

Ја правим сопствене билансе прихода. Провест ћу те кроз бројеве. Приход би могао порасти за 15% ове године, на 1.27 милијарди долара, укључујући аквизицију. Консензусна процена Волстрита је 1.28 милијарди долара. Процењујемо оперативни приход од 146 милиона долара и расход камата од 10 милиона долара, тако да је то приход пре опорезивања од 136 милиона долара. Опорезовано са 12%, то је 120 милиона долара нето прихода. Поделите са 29 милиона потпуно разводњених акција, и добићемо процену зараде по акцији од 4.14 долара. Улица кошта 4.15 долара. Принос на капитал, про форма, је око 21%. Што се тиче биланса стања, Ицхор има 2.17 долара удела у нето готовини, али након што се аквизиција затвори, имаће нето однос дуга и капитала од 0.27.

Ицхор је порастао за 23% годишње у последњих седам година, док је индустрија порасла за 16%. Компанија производи у САД, Малезији, Сингапуру, Кореји и Мексику. На многим тржиштима, његове фабрике су близу купаца, тако да нема прекида у ланцу снабдевања. ЛАМ и Апплиед Материалс ове године повећавају приход од 15% до 20%, а оба су имала тенденцију да предају већи део свог подсклопа последњих година.

Реците нам нешто о Ихоровим акцијама.

Акције се тргују за око 44 долара по акцији, или 10.1 пута више од овогодишње очекиване зараде. Ицхор би требало да настави да има користи од раста индустрије полупроводника.

Херцулес Цапитал

[ХТГЦ], је компанија за развој пословања са седиштем у Пало Алту. Акције би требало да се допадају људима који траже принос. Херкулес је специјализован за капитал за раст за подухвате у технологији и наукама о животу. Откриће дроге је око 32% њиховог портфеља; интернет услуге, 18%; и софтвер, око 27%. Акције се тргују за 17.03 долара по акцији, а постоји 116.2 милиона потпуно разводњених акција, за тржишну капитализацију од 1.98 милијарди долара. Дивиденда је 1.32 долара по акцији, уз принос од 7.75%.

Очекује се да ће Херкулес зарадити 1.27 долара по акцији за 2021. Портфолио је 2.51 милијарду долара. Повећали су га за око 6.7% у односу на претходну годину, на нето основи за првих девет месеци прошле године. Приход од накнада прошле године је вероватно износио 280 милиона долара. Очекујемо да ће Херкулес ове године зарадити 1.45 долара. Процена улице је 1.39 долара. Поврат на капитал је око 12.5%, већи од већине БДЦ-ова. Акција се тргује за 11.7 пута више од зараде, а цена према нето вредности имовине је 1.47 пута. Компанија има 71 власничку позицију у вредности од 204 милиона долара и 91 лице у које се инвестира. Слатка тачка за кредите је око 30 милиона долара.

Херкулес је повећао нето приход од накнада у протеклих пет година за 11.9% годишње, а укупну активу за 15.7%. Његов кумулативни однос кредита и губитака од почетка 2005. године износи само три базна поена [0.03% портфеља]. Имао је само 65 милиона долара отписа током 16 година. Има вишак готовине од око 1.57 долара по акцији у билансу стања, који планира да смањи на 70 центи за долар, што значи да ће или платити другу специјалну дивиденду ове године, или повећати редовне дивиденде.

Ово је случајан начин играња раста и технологије. Не можемо да радимо оно што ради Хенри Еленбоген. Он купује компаније које расту. Као инвеститору вредности, потребан нам је сурогат начин играња раста, који је за нас прескуп.

Свештеник:

Нев Моунтаин Финанце

[НМФЦ] је још један БДЦ који је урадио добар посао. Партнери улажу и у дуг компаније.

Црна: Имамо неколико других, али не и Нев Моунтаин.

Голуб Цапитал БДЦ

[ГБДЦ] је добро вођен, али нема много раста. Они су тврдоглави у погледу додавања портфолију. Такође поседујемо ТриплеПоинт Вентуре Гровтх [ТПВГ] у Менло Парку, Калифорнија.

Марио вероватно добро познаје моју следећу залиху:

Некстар Медиа Гроуп

[НКССТ], власник телевизијских станица. Тргује се за 155 долара и има тржишну капитализацију од 6.5 милијарди долара. Дивиденда је 2.80 долара по акцији, уз принос од 1.8%. Очекује се да ће Некстар остварити 4.64 милијарде долара прихода у 2021. и око 17.47 долара зараде по акцији. Политичко оглашавање је било занемарљиво прошле године и чинило је око 40 милиона долара прихода компаније. У 2020, са тркама за Представнички дом, Сенат, гувернере држава и председништво, то је било преко 500 милиона долара. Основни приход од реклама чинио је око 37%, или 1.72 милијарде долара прихода, у 2021. Ретрансмисија, или накнаде које кабловске компаније и дигиталне платформе плаћају локалним ТВ станицама, износиле су око 2.83 милијарде долара. Компанија сматра да би основни приход од огласа могао да порасте за средње једноцифрене вредности ове године.

Занимљиво је да је једна од најтоплијих области на неким тржиштима спортско коцкање, које ће повећати основни раст прихода од реклама, доводећи укупан износ на 1.8 милијарди долара. Приходи од ретрансмисије расту за 8% до 12%; Узео сам у обзир раст од 10%, чиме је укупан приход од ретрансмисије достигао 3.1 милијарду долара. Под претпоставком да је њихов удео у политичком оглашавању 12% до 15% у САД, или 500 милиона долара ове године, то вам даје 5.44 милијарде долара укупног прихода. Након повлачења процењених трошкова, добијамо 390 милиона долара додатног оперативног прихода током 2021. године, што износи 25.25 долара зараде по акцији за 2022. Успут, већина телевизијских компанија бележи пад зараде у неполитичкој години, тако да је невероватно да Некстар-ова зарада је благо порасла.

Некстар тргује за 6.1 пута зараду. То је смешно јефтино. Вредност предузећа за вишеструку Ебитда је 6.6. Добре телевизијске франшизе се купују по 10 до 12 пута ЕВ/Ебитда. Ово је можда најбоље у индустрији. Некстар поседује 199 станица на 116 тржишта, покривајући 36 највећих метрополитанских тржишта у САД, и 39% домаћинстава, максимално по закону. То је други највећи власник НБЦ станица, које ће преносити Супер Бовл и Зимске олимпијске игре. Некстар има станице на 75 тржишта са конкурентним тркама за куће, седам у областима са конкурентним тркама за Сенат, и 14 са конкурентним тркама за губернаторе. Некстар је добро вођен, са ветром у леђа.

Које су ваше идеје о роби?

Црна: Први,

Цивитас ресурси

[ЦИВИ] има седиште у Денверу и оснива нафтне и гасне компаније у Колораду. Раније се звао Бонанза Цреек Енерги. Дневна производња је око 159,000 барела еквивалента нафте. Многе компаније из шкриљаца потрошиле су велики део свог слободног новчаног тока пре три или четири године на више бушења. Завршили су са негативним бесплатним готовином и повећали. Када је цена нафте пала, многи од њих су престали са радом. Цивитас троши само половину свог Ебитдак-а [Ебитда плус трошење, трошкови истраживања и други неготовински трошкови] на истраживање. Велики део остатка иде ка дивидендама.

Мешавина је отприлике 40% нафте, 35% природног гаса и 25% НГЛ-а [течности природног гаса]. То значи 63,600 барела нафте дневно, 334 милиона кубних стопа гаса и 39.8 милиона барела еквивалената НГЛ-а. Цене су заштићене од неке производње; ове године очекујемо 552 милиона долара прихода од хеџирања. Процењујемо просечну спот цену нафте од 72.31 долара ове године, што подразумева 1.1 милијарду долара прихода од нафте. Ако се природни гас продаје за 3.84 долара по Мцф [хиљаду кубних стопа], то је још 264 милиона долара. НГЛ кошта око 28 долара по барелу, што доноси приход од НГЛ-а на 406 милиона долара. Заједно, компанија би могла имати око 2.3 милијарде долара прихода у 2022. Сабирајући готовинске трошкове и ДД&А [амортизација, исцрпљивање и амортизација], добијамо укупне трошкове од 1.198 милијарди долара. Профит пре опорезивања могао би бити 1.13 милијарди долара, а зарада 822 милиона долара или 9.58 долара по акцији. Наша процена је испод уличне, 10 долара по акцији. Акција је 55 долара, а П/Е је 5.7. Процењујемо дискрециони новчани ток од 16.21 УСД по акцији, тако да је однос цене и дискреционог готовинског новца 3.3 пута.

Зашто су акције тако јефтине?

Црна: Био је то скуп четири компаније и није добро праћен. Са становишта распада, Цивитас би могао да вреди 128 долара по акцији. Животни век резерве је око 10½ година. За 2022. годину, хеџирао је цену за 34% своје производње нафте и 44% производње гаса.

Најзад, пољопривредна економија је имала изузетну годину. Тодд [Ахлстен] је говорио о Деере [ДЕ, у првом издању округлог стола], а Марио је изабрао

ЦНХ Индустриал

[ЦНХИ]. Мој избор је Мосаиц [МОС], највећа компанија за производњу ђубрива у САД. Акције се тргују за 40 долара, а тржишна капитализација је 15.1 милијарду долара. Дивиденда је 45 центи, а принос 1.12%. Мозаик има 34% тржишног удела у производњи поташе у Северној Америци [поташа је кључни састојак ђубрива]. Да бисмо изградили наш модел зараде, морамо да проценимо тонажу и цене за поташу и ђубриво. То нас доводи до 14.85 милијарди долара прихода у 2022. Одатле добијамо 3.67 милијарди долара оперативног прихода и око 2.62 милијарде долара нето прихода, или 6.90 долара по акцији. Акције се продају за 5.7 пута зараду од 2022. Мој процењени принос на капитал је 22.6%. Однос нето дуга и капитала је око 0.30. Управа нам је рекла да намеравају да задрже 500 милиона долара готовине у билансу стања. То је тампон кроз све тржишне циклусе. Предвиђамо да ће слободна готовина у 2022. бити око 2.5 милијарди долара.

Кина је забранила извоз фосфата, што ограничава превелику понуду. Интерни инвентар Мозаика пао је за 26% у односу на претходну годину. У Индији, залихе поташе су смањене за 59 одсто из године у годину, а Белорусија, која извози око 15 одсто светске поташе, блокирана је у томе због своје имиграционе борбе са Европском унијом. Амерички приход од фарме био је око 230 милијарди долара прошле године, најбоља година од 2012, што је још један плус.

Хвала ти, Сцотт, и свима.

Пишите Лаурен Р. Рублин ат [емаил заштићен]