Долар ће постати још јачи. Зашто би то могло да угрози глобалну економију.

Ипак, краткорочни трендови продаје и профита су само врх копља када је у питању утицај јачања долара. Од далеко већег значаја су потенцијално штетни глобални економски ефекти које изазивају валутне напетости. Финансијски саветници који су били задовољни овим ризицима треба да седну и примете сада да је јасно да ће Федералне резерве наставити да повећавају каматне стопе, што је пут акције који ће вероватно још више повећати долар.

Прошле заразе. Многи стратези са Волстрита нису били у послу довољно дуго да се сете када валутна криза изазвало је пад тржишта акција 1987. године, што је навело министра финансија Џејмса Бејкера ​​да настави хитне састанке о трговини и валутама са својим колегама у Европи. Деценију касније, раст тајландског бата довео је до још једног трзаја на глобалном тржишту.

Још једном, дислокације на валутним тржиштима прете да изазову хаос. Индекс америчког долара је порастао са 92 на 109 у последњих 12 месеци. Евро, јен и друге главне валуте сада су на најнижем нивоу од више од 20 година у односу на долар. Кинески јуан у последње време изгледа посебно опасан. Пошто је председник Федералних резерви Џером Пауел претпоставио а јастребскији став у Џексон Холу прошлог петка, кинеска валута је пала на двогодишњи минимум у односу на долар.

Мајк Грин, портфолио менаџер са Симплифи Ассет Манагемент, не губи речи када је реч о свежем валутном ризику. Континуирана снага долара „има потенцијал да заиста дестабилизује глобална тржишта“. Каже да је прерано да се брине о „потпуној кризи“, али додаје да „много људи у мом свету, макро свету, прича о долару и његовим утицајима“.

Земље попут Немачке су очигледно на путу ка кризи, недавно су најавиле месечни трговински дефицит по први пут у више од 30 година, захваљујући растућим ценама увоза, које је погоршао слаб евро. Трговински дефицити не морају нужно да сигнализирају кризне услове, али ове зиме, Немачка ће вероватно направити рестрикције струје које ће угрозити економију, јер се одвикава од руских снабдевања енергентима, повећавајући проблеме са валутом. 

Можда нико нема више да изгуби од јаког долара од тржишта у развоју у Азији, на Блиском истоку и у Африци. (Насупрот томе, латиноамеричка тржишта у развоју су велики извозници разних роба, а такви извозници имају користи од јачања девизних резерви и виде да њихова валута такође јача, мада то може довести до онога што је познато као Проклетство природних ресурса). 

У Африци и на Блиском истоку, нације као што су Нигерија, Гана, Египат и Турска повлаче своје доларске резерве у покушају да се одбране од још дубљег пораза својих валута. Проблематске тачке као што су Шри Ланка и Пакистан су већ под принудом у Азији, а друге нације у том региону би могле да следе њихов пример.

Изумирање резерви. Ове нације сагоревају девизне резерве да би платиле скупљи увоз. Цене широког спектра роба су у доларима, а цена енергије, хране и сировина отежава економску активност широм света. Међународни монетарни фонд (ММФ) је недавно приметио да су „кумулативни одливи са тржишта у развоју (до сада 2022. године) били веома велики, око 50 милијарди долара“.

Карим Ел Нокали, инвестициони стратег у Сцхродерсу, указује на рат у Украјини и потоњи скок цена енергије и пољопривредних производа, као кључни изазов за многе нације. „Што дуже траје рат, то ће стварати додатно оптерећење за различита тржишта у развоју“, упозорава он. 

Ипак, велики део проблема на тржиштима валута такође се може приписати „диференцијалима“ каматних стопа, пошто САД подижу каматне стопе брже од других централних банака. Валуте теже ка тржиштима где су приноси са фиксним приходом најјачи. А судећи према примедбама које је Пауел изнео у петак, референтне америчке стопе би могле да наставе у растућем тренду дуже него што се недавно очекивало. 

У свом говору у петак у Џексон Холу, Вајо, Пауел је призвао духа Пола Волкера, подсећајући инвеститоре да посао ФЕД-а „мора бити да разбије стисак инфлаторних очекивања“. Пре четири деценије, бивши председник Фед-а погурао је каматне стопе толико високо да је дубока рецесија постала унапред закључен. То је на крају било потребно јер је превише плашљив Фед дозволио да се инфлација предуго задржи на повишеним нивоима. „(Пауел) не жели да направи исту грешку, са повећањем стопе старт/стоп/старт,” каже Мајкл Шелдон, главни инвестициони директор РДМ финансијске групе. 

Ипак, Пауел је сигурно свестан економских ризика повезаних са претерано рестриктивном монетарном политиком. Као што је БлацкРоцк-ов стратег за фиксне приходе Рик Ридер поновио у белешци клијентима у петак, „иако је апсолутно императив да Фед стави под контролу тренутно високу стопу инфлације, забринути смо због потенцијала централне банке да претера са пооштравањем. ”

Док је Пауел потпуно фокусиран на прекид циклуса инфлације, он такође прати све очигледније успоравање привреде које је сада у току, као и ризике повезане са прејаким доларом. (Као мали знак добрих вести прошлог петка, основни индекс личне потрошње (ПЦЕ), преферирани мерач инфлације Фед-а, порастао је споријим темпом јула него што се очекивало). 

САД против света. Даља повећања стопа овде наводе централне банке на другим местима да размотре сразмерне нивое повећања стопа како би спречиле даље ширење разлика у каматним стопама. „На многим тржиштима у настајању и развијеним тржиштима политика централне банке има мање смисла у контексту економских препрека. Они су приморани да бране своје валуте када би радије одржавали ниске стопе“, каже Симплифи'с Греен. 

Наравно, америчка економија такође има велике користи од снажног долара. Пораст цена за многе робе, на пример, подстакао би још већу тренутну инфлацију да је долар био слабији. Грин напомиње да су се „услови трговине јасно променили у корист САД“ Шродерсов Ел Нокали сугерише да би инвеститори фокусирани на домаће акције могли да почну да повећавају пондере међу акцијама мале и средње капитала. Мање фирме имају тенденцију да остваре већи део продаје у САД у поређењу са већим фирмама.

Оне веће компаније, које се ослањају на извоз, могу се суочити са све тежим санкама у наредним кварталима. Фирма за економска истраживања ЦЕИЦ је то приметио „Изгледи пословног циклуса су се погоршали за седам од осам анкетираних економија“, у истраживању из јула 2022. године, при чему је Кина била једина велика економија која не види погоршање економских услова. (Ипак, Кина можда иде горе него што ЦЕИЦ мисли).   

Како Фед наставља да повећава домаће каматне стопе, економски услови у иностранству ће се вероватно погоршати пре него што се побољшају. И то наводи саветнике да се запитају да ли је време да смање глобалну изложеност за своје клијенте. То није лак позив. С једне стране, страна тржишта су сигурно јефтинија од нашег. На пример, оба


Вангуард ФТСЕ Емергинг Маркетс ЕТФ

(ознака: ВВО) и


Вангуард ФТСЕ Еуропе ЕТФ

(ВГК) сада тргује за мање од 12 пута веће зараде, наводи Морнингстар. Вишеструки индекс на С&П 500 је око 50% већи, на око 18.

Ипак, економски изгледи за развијена тржишта и тржишта у настајању се стално погоршавају, а рецесије у Азији и Европи могу се показати дубљим од наше. За моје клијенте, то значи да се чврсто држим са постојећим инвестицијама из остатка света, али је прошло доста времена од када су нова издвајања намењена за улагања у инострана тржишта акција и обвезница. Јефтино је добро, али историја нам говори да јефтино може бити још јефтиније.

Дакле, када ће бити довољно безбедно да се вратимо на страна тржишта? Шелдон из РДМ-а каже да „када долар на крају ослаби, требало би да видимо бољу позадину за улагање у иностранство, додајући да је „падајући долар историјски довео до бољег учинка на страним тржиштима“.

У блиској будућности, саветници би требало да остану фокусирани на ризике који још увек постоје у глобалној економији. Као што су показали оштри примери из не тако далекој прошлости, слабост на другим местима би могла постати зараза и на америчким тржиштима и економији. 

Давид Стерман је новинар и регистровани инвестициони саветник. Он трчи Хугенотско финансијско планирање, фирма за финансијско планирање са седиштем у Нев Палтз-у, Њујорк. 

Пишите [емаил заштићен]