Фед-ово повећање од 50 бпс суочава се са „ефектом компримованог кашњења“

На последњем састанку Фед-а у години, председник Пауел и ФОМЦ су најавили повећање стопе за 50 базних поена, подижући референтну стопу на 4.25%-4.50%.

Одлука је била једногласна и веома у складу са очекивањима и преовлађујућом реториком.

Да ли тражите брзе вести, најновије савете и анализу тржишта?

Данас се пријавите за билтен Инвезз.

Ово је био осми узастопни састанак на којем је пооштрена монетарна политика, иако је магнитуда повећања смањена са 75 базних поена (што је спроведено кроз претходне четири најаве).

Одлука је донета убрзо након објављивања ЦПИ који је пао за 7.1% у односу на исти период претходне године (извештај који заинтересовани читаоци могу погледати ovde), у односу на претходни месец који је забележио раст од 7.7%.

Иако се чинило да Џером Пауел није сугерисао да би се на првом састанку 50. могло очекивати додатно повећање од 2023 базних поена, планирано пооштравање Фед-а је далеко од завршетка, а тржиште ће вероватно видети повећање од 25 бпс током следеће објаве.

Дуго очекивани дијаграм показује повећање циљних нивоа каматних стопа у односу на септембарске пројекције, при чему ће 2023. порасти са 4.6% на 5.1%, 2024. са 3.9% на 4.1%, а 2025. са 2.9% на 3.1%.

Ово повећање терминалне стопе било је изнад тржишних очекивања и може бити последња карта на коју Фед може да игра с обзиром на растућа превирања у некретнине, недовољно финансирани пензиони фондови и друга имовина.

Након што је јунски ЦПИ достигао врхунац од 9.1% (извјештај о чему је доступан ovde) и изазвао продужени период махнитог затезања, Фед је остао са веома ограниченом способношћу да ревидира свој пут даље навише, а да не ризикује да удари свој кредибилитет.

Неколико чланица очекује да ће референтна стопа порасти чак и изнад 5.5% у 2023. години, што имплицира повећање каматних стопа у лето, што би довело до заустављања ликвидности тржишта и угрозило кредитна тржишта.

Резиме економских пројекција

Прво, пројекције инфлације показују да Фед не очекује да ће се ниво од 2% материјализовати најмање до 2025. године.

Забрињавајуће, ово имплицира да монетарне власти настоје да задрже стопе на повишеним током читавог тог периода.

Графикон у наставку даје нам осећај величине изазова са којима се Фед суочава у поређењу са историјским циклусима заоштравања.

Ипак, шеф глобалног економског истраживања Банк оф Америца, Етхан Харрис, очекује да, иако би постизање инфлације од 3% – 4% могло бити могуће, циљ од 2% би могао бити недостижан чак и у периоду од 2-3 године. 

Фед је себе сатерао у ћошак по овом питању, настављајући да се чврсто залаже за свој циљ од 2%.

Нема сумње да нема ничег светог у вези са овим бројем, али након што је годинама постављао овај праг на пиједестал, ФОМЦ је изгубио сваку флексибилност да ублажи ово ограничење.

Друго, Фед је предвидео да ће незапосленост достићи средњи ниво од 4.6% у 2023. и очекује да ће се то одржати до 2024. док су стопе и даље високе.

Ово је веома оптимистично с обзиром на то да ће заостали ефекти пооштравања без преседана Фед-а доћи до изражаја, док се очекује да ће се повећање стопе наставити.

Истраживање потрошача које је прошлог месеца објавио Универзитет у Мичигену појачало је ову забринутост наводећи,

Око 43 одсто потрошача очекивало је да ће незапосленост порасти у наредној години, што је последњи пут премашено на почетку пандемије, а пре тога 2009.

Једнако важно, у другом извештају Универзитета, 100% од највеће трећине оних који зарађују такође желе да смање потрошњу током следеће године као одговор на високу инфлацију, што би се показало катастрофалним за оне који траже посао у наредним кварталима.

Са извештајима о великом броју затварања малих предузећа која су такође у току, радницима који нису факултетски образовани и мање квалификованим радницима ће бити теже да обезбеде посао.

Монетарни заостаци

Оштри преокрети у неким економским показатељима указују на оно што је Даниелле ДиМартино Боотх, извршни директор и главни стратег Куилл Интеллигенце-а, као и савјетник Далас Фед-а од 2006. до 2015. из да као,

… компресовани ефекат кашњења.

То имплицира да је темпо заоштравања ове године можда сустигао креаторе политике и потенцијално бисмо могли да видимо брже погоршање економске активности него у претходним циклусима.

Сектор некретнина је веома осетљив на каматне стопе и био је сведок пораста хипотекарних стопа (које сам покрио ovde), као и нагли пад индекса Цасе-Схиллер (о коме се говори у ан чланак on Инвезз) што одражава недостатак куповног апетита.

Краткорочне камате у општини обвезница тржиште је такође скочило, што је забрињавајући знак ствари које долазе, у једној од најсигурнијих класа имовине у привреди.

Годишња промена процента у почетним потраживањима за незапослене одједном је постала позитивна, сигнализирајући да се на тржишту рада можда спремају нови проблеми.

Фед подељен?

Иако је ова одлука била једногласна, пошто се ниво инфлације смањује, чланови голубица могу страховати да би додатно пооштравање могло имати катастрофалне ефекте на кључне секторе, укључујући кућиште ауто, као и на укупну потрошњу потрошача.

Излазак Џејмса Буларда, председника Банке федералних резерви Сент Луиса из ФОМЦ-а ове године, може значити једног савезника мање за председавајући пооштравајући дневни ред.

Штанд верује да ствари могу постати веома незгодне за монетарно тело ако добро познати голубови као што су Џон Ц. Вилијамс из њујоршког Фед-а и Лаел Брејнард из одбора гувернера нађу нови заједнички језик 2023. године.

Outlook

Тржишта ће вероватно видети повећање од 25 бпс током првог састанка 2023.

Иако је Фед остао одлучан, увођење потенцијално више голубијих чланова путем ротације, пада инфлационих очекивања, континуираног уништавања потражње и опуштања тржишта рада вероватно ће приморати Фед да паузира раније од тренутног циља.

У овом тренутку, Фед је ухваћен између камена и наковња, ризикујући много већу незапосленост због претераног затезања или пак изазивања даље нестабилности цена у случају попуштања.

Поред тога, ако стопе рефинансирања наставе да расту, негативни ефекти преливања могу смањити вредности имовине и на другим тржиштима.

Биће занимљиво видети да ли следећа тачкаста дијаграм показује ширу дистрибуцију, што би имплицирало веће политичке трење између чланова који служе и велику вероватноћу заокрета.