План Фед-а да брзо смањи свој биланс стања је нестао. Ево шта се дешава са новцем у систему.

МаркетВатцх је замолио неколицину стручњака из индустрије да им помогну да објасне финансијски водовод који повезује један најмоћније економске институције света на финансијска тржишта, привреду и државну касу.

Ево прегледа шта се дешава када Фед престане да ствара „новац из ничега“ како је то описао Лук Тили, главни економиста у Вилмингтон Труст-у у интервјуу за МаркетВатцх, и почне да „смањује количину новца у привреди“.

Одакле долази новац

Да би помогао у стабилизацији тржишта током пандемије, Фед је још 2020. године почео да купује хартије од вредности задужених за трезор и хипотеку у износу од 120 милијарди долара месечно, преко БофА Сецуритиес.
БАЦ,
-1.10%,
Цитигроуп Глобал Маркетс
C,
-2.04%,
ЈП Морган Сецуритиес
ЈПМ,
-1.39%
и друге примарни дилери, или 24 велике банке и брокера који су сада овлашћени директно са централном банком.

Како су се средства централне банке повећала (види графикон), то је улило финансијским тржиштима ликвидност и самопоуздање да одрже проток кредита. То је такође помогло да се уђе брзи опоравак привреде од раних пандемијских шокова. У скорије време, такође се окривљује што је дозволила да бујност буде превисока на неким тржиштима имовине, што би могло пропасти и резултирати болним губицима.

Како је рекао Тили из Вилмингтон Труста, бивши запосленик Фед-а, Фед купује хартије од вредности и додаје новац на рачуне дилера, са циљем да повећа новац у привреди.

Начин да се прати “океани новца” гомилање у банкама под политиком лаког новца, јесте преко банкарских резерви, или износ који се налази у Федералним резервама, који зарађује 0.4%.

Важно је да су банкарске резерве део монетарне базе, али само доприносе новчаној понуди када се распореде и почну да круже у привреди, рекао је Тили.

У идеалном сценарију, неке резерве теку из банака у предузећа и домаћинства у облику кредита за подстицање привредног раста, али без нагомилавања превеликог дуга који би могао да се поврати у облику неплаћања.

Други начин да се прати готовина у потрази за домом је да забележите поплаву средстава која су паркирана преко ноћи код куће Фед-ова обрнута репо могућност, који је пре годину дана био скоро неискоришћен, али се у последње време повећао на отприлике 1.5 билиона долара дневно.

„То је око 5.5 билиона долара гомиле готовине“, рекао је Марк Кабана, шеф стратегије америчких стопа у БофА Глобал.

Председавајући Фед-а Џером Пауел сада има тежак задатак да пооштри финансијске услове како би помогао у решавању инфлације која је везана за 7.9% у фебруару, или знатно изнад свог годишњег циља од 2%, док високи трошкови горива, хране и становања прете да изазову успоравање или рецесију.

Несређена тржишта

Фед марта повукао обарач да повећа каматне стопе за четвртину процентног поена, што је први корак више од 2018. Записници са састанка објављени у среду указују на веће 1/2 процентног поена се повећава могао пратити. Такође су изнели план да се брзо смањио биланс стања Фед-а за 95 милијарди долара месечно, потенцијално почевши од маја.

Трема око краја Фед-овог става о лаком зарађивању може се наћи најистакнутије у акцијама које су осетљиве на раст, са Насдак композитним индексом
ЦОМП,
-2.22%
пад од 11.2% до сада ове године и С&П 500 индекс
СПКС,
-0.97%
6% мање у 2022, према ФацтСет-у. Нова емисија дуга у САД са високим приносом
ХИГ,
-0.79%

ЈНК,
-0.81%,
or Тржиште „јунк-бонд” такође је ограничено пошто је руска инвазија на Украјину довела до пораста цена нафте и роба.

Издавање обвезница са високим приносом било је око 70% мање до сада у 2022. у односу на пре годину дана, рекао је у телефонском разговору Билл Зок, портфолио менаџер са високим приносом у Брандивине Глобал Инвестмент Манагемент.

Читати: Фед мора 'нанети више губитака' инвеститорима на берзи како би укротио инфлацију, каже бивши централни банкар

Где иде новац

Фед једном годишње дозначује добит акумулирану на својим акцијама Министарству финансија САД, што је у 2020. скоро милијарду долара да помогне у покривању владиних рачуна.

Пошто Фед настоји да смањи количину новца у привреди, то може учинити на неколико начина, укључујући пасивно допуштање доспелим обвезницама да се исплате.

БофА Глобал процењује да око Обвезнице које држи Фед у вредности од 1 билион долара доспеће ове године, са приближно истим износом доспећа 2023. године, што би однело значајан залогај из њеног биланса стања.

„Купили су обвезнице са идејом да ће у наредне две до четири године много тога доспети, тако да не би морали ништа да продају“, рекао је телефоном Јим Вогел, стратег за каматне стопе у ФХН Финанциал-у.

Звучи довољно лако, али Цабана, такође бивши запосленик Фед-а, тврди да пасивно смањење биланса стања и даље захтева од Трезора да изда више дугова јавности како би допунио Фед-ове доспеле улоге, што „уништава“ банкарске резерве, потражњу за Фед-ов обрнути репо програм, и смањује количину новца која је спремна.

А ако Фед више не служи као кључни купац његовог дуга, други би морали да се појачају како то предвиђа Трезор његово очекивано тромесечно финансирање потребе у наредним месецима.

„Овде је велики ризик да постоји превише дугова да би тржиште лако могло да га скине“, рекао је Кабана. „Питање је какав је утицај на финансијске услове и склоност ризику.

Фед такође може да реинвестира неке приходе од обвезница које доспевају да би купио више, чиме би регулисао темпо свог одлива биланса, као што је урадио након финансијске кризе 2008. године. Међутим, за разлику од раније током пандемије, Фед би сада куповао обвезнице директно од Трезора, заобилазећи примарне дилере.

Трећи, можда више реметилачки начин би био да Фед прода обвезнице из својих књига директно на тржишту, што показује записник са састанка у марту је била разматрана за своје хипотекарне хартије од вредности имања.

„Ако прода обвезнице, тржиште би их морало купити“, рекао је Вогел. „Најједноставније речено, Фед престаје да баца камење у рибњак. Али чак и након што престане, постоји читав низ таласа."