Фед-ов репо и исплате резерви имају популисте у невољи

Прошле недеље је председник Сенатског одбора за банкарство Шерод Браун (Д-ОХ) послао отворено писмо председнику ФЕД-а Џерому Пауелу подсећајући га да је Фед такође обавезан да „промовише максималну запосленост“ док се бори против инфлације. Затим сенатор Џон Хикенлупер (Д-ЦО). објавио своје писмо, тражећи од Пауела да „паузира и озбиљно размотри негативне последице поновног повећања каматних стопа“.

Сумњам да је Пауел или било ко други у Фед-у заборавио на максималан део свог мандата запослења, а чак сам спреман да се кладим да Пауел и његове колеге деле забринутост сенатора. Они су више него свесни оних „негативних последица“ које имају толико забринутих сенатора, и знају да би прекомерно затезање могло изазвати рецесију. Нико у Фед-у не жели такав исход.

Али то је политика.

Говорећи о политици, бирачи сенатора Брауна би вероватно желели да знају шта он мисли о политици плаћања камата Фед-а. Познато је да се Браун залаже за малог момка, и његово писмо изразио је забринутост због тога што „породице са нижим приходима“ имају „мање богатства“ и мање могућности да „остварују добитке током економског опоравка“ у односу на „домаћинства са вишим приходима“.

Дакле, било би сјајно знати шта се Браун осећа према томе да Фед плаћа милијарде долара камата великим банкама и заједничким фондовима. То је управо оно што Фед ради са својим исплатама камата на банкарске резерве и на реверзне репо уговоре (репос), и не делује много популистички.

За све који нису пратили ове програме, ево кратког резимеа.

Након финансијске кризе 2008. године, Фед је прешао на а нови оперативни оквир. Као резултат тога, његово главно средство монетарне политике сада је плаћање камата на резерве. Годинама су економисти овај механизам називали каматом на вишак резерви (ИОЕР), али 2020 Фед је уклонио све обавезне резерве, па их више нема вишак резерве.

Без обзира на то, Фед сада плаћа банкама 3.15 одсто камата на тим резервама. (Технички, депозитне институције и неколико других финансијских институција испуњавају услове за примање ових исплата. Али након читања 12 УС Цоде 461(б)(1)(А) и 12 УС Цоде 461(б)(12)(Ц), биће олакшање само назвати их „банкама“.)

Колективно, банке сада седе на скоро 3 трилиона долара у резервама, а највећи део тог новца држи се у највећим институцијама, а не у најмањим. Ове исплате су један од разлога Федералне резерве су сада званично у минусу, изгубивши неколико милијарди долара уместо да дозначи новац америчком трезору.

Још један главни фактор који доприноси овим губицима је плаћање камата Фед-а преко његовог преконоћног реверзног реот аранжмана (РРП). Према РРП, што је такође део кризе после 2008. године оперативни оквир, Фед тренутно плаћа преконоћну стопу од 3.05 одсто. РРП је отворен за примарне дилере Фед-а друге квалификоване уговорне стране.

До квалификују као другу репо уговорну страну, неко у основи мора бити или банка са најмање 30 милијарди долара имовине, предузеће које спонзорише влада (Федералне банке стамбених кредита, Фанние Мае и Фреддие Мац) или а велики заједнички фонд тржишта новца.

РРП објекат тренутно има више од 2 билиона долара. Дакле, највеће финансијске институције на свету паркирају свој новац код ФЕД-а са стопом поврата преко ноћи од 3.05 одсто. (За више детаља о томе како РРП функционише, ево резимеа.)

Очигледно, то је одлична ствар ако можете да је добијете. А већина људи не може.

Један месец Трезорске стопе су око КСНУМКС процената, а мали број заједничких фондова тржишта новца нуди било коме 3 процента или више, под било којим условима.

Као што би и требало, Фед прави потпуну листу партнера у РРП заједничким фондовима њихова специфична средства доступно јавности. Мало рада открива да ови фондови од прошле недеље својим инвеститорима нуде просек КСНУМКС-дан принос (у зависности од класе акција) од око 2.5 одсто. Многи од ових фондова нису отворени за појединачне инвеститоре, а око половине захтевају минималну инвестицију већу од 100,000 долара.

На пример, БлацкРоцк Фунд Адвисорс наводи листу Главни портфолио тржишта новца, Феедер фонд: БЦФ институционални фонд. Овај фонд нуди 3.23-дневни принос од 7 одсто, али је отворен само за компаније за које Блацкроцк (или његове филијале) имају саветодавну или административну улогу. И има минимални захтев за улагање од 100 милиона долара. Голдман Сацхс има сличне фондове, нудећи институционалним инвеститорима 7-дневне приносе који се крећу од 2.46 одсто до 3.09 одсто, са минималним улагањима у распону од 1 милион до 10 милиона долара.

Искрено речено, списак нису искључиво велики институционални фондови са високим минимумом. На пример, Инвесцо има на листи владин и ГСЕ фонд, без минималних захтева за улагање, који нуди 2.39 одсто појединачним инвеститорима. Али то свакако није норма за ову листу.

Очигледно, већина ових великих институционалних фондова има индивидуалне инвеститоре, али остаје чињеница да ти људи не добијају (потпуно загарантоване) преконоћне стопе од 3 процента.

Можда се сенатор Браун слаже са овим аранжманом. Можда верује да Фед мора да подржи ове велике финансијске институције јер оне, у ствари, подржавају животе милиона радника и пензионера у тим категоријама са нижим примањима.

Ако је то случај, то би била занимљива промена у Брауновој филозофији у погледу тога како велике корпорације помажу људима.

Без обзира на то, ако стопе наставе да расту, овај аранжман ће само постати скупљи и додатно ће изложити Фед за шта је урадила након кризе 2008.

Увек сам тврдио да ако је Конгрес веровао да је усмеравање новца у велике финансијске институције прави начин, требало је да скупе, позајме и присвоје новац као што би то урадили за било који други савезни програм. Осим почетног програма ТАРП, то није оно што је Конгрес урадио. Дали су ФЕД-у све врсте дискреције и користили институцију за покриће.

Резултат је данашњи монетарни систем који плаћа милијарде долара великим финансијским институцијама. Овај систем буквално држи трилионе долара у Фед-у, пружајући подстицаје против проналажења могућности за улагања у приватној економији.

Можда сенатор Браун и његове колеге верују да Американци са нижим примањима не плаћају овај аранжман.

(Ницхолас Тхиелман је пружио помоћ у истраживању за овај чланак. Све грешке су моје.)