Опасности улагања у нафту од 100 долара: И део

Инвеститори увек траже начине да уновче тренутне догађаје; била то нова технологија, пандемија, опоравак од пандемије или рат.

Један резултат опоравка од пандемије, у комбинацији са ратом у Украјини, јесте да су цене нафте и природног гаса скочиле. Нафта по цени од 100 долара по барелу и природни гас који се креће до 7 долара за хиљаду кубних стопа – што је више него дупло више од преовлађујуће цене у последњих неколико година – донели су стварне могућности тржишту заједно са можда само неколико превараната. Политика Бајденове администрације може свакако повећати трошкове америчким нафтним и гасним компанијама, али су цене још више порасле.

Као инвеститор, чиме се бавите? Да ли играте ово са јавним компанијама? Да ли идете са својим стоматологом/ЦПА/голф другарима на „сигурну ствар“? Шта је са робним фондом или ЕТФ-ом - још више удаљеним од акције? Транспарентност нафтне мрље никада није била високи приоритет. Истина је да неке нафтне и гасне компаније зарађују више новца од својих инвеститора него од бушења бушотина. Марвин Давис, Сир Пхилип Ваттс, Аубреи МцЦлендон, Јим Хацкетт и апокрифни Дрихоле Даве играли су ову игру.

Тржишта у успону маскирају преваре пешака и откривају се само еклатантни, серијски преступници. Падајућа тржишта откривају све, а ми смо научили много током саудијских ратова цена. Као што Ворен Бафет каже: „Тек када плима нестане, откријете ко је пливао гол. Већина, ако не и све ове шеме су легалне или дозвољавају одређени степен „вероватног порицања“ за менаџерске тимове. Ако неко буде бачен испод аутобуса, то је обично неупућена пацкалица дубоко у рачуноводству. Купац пази.

Почећемо тако што ћемо размотрити две шеме ендемске за нафтну индустрију; прецењивање резерви и недовољна исплата ауторских накнада.

Прецењивање резерви

Једно правило у нафтној закрпи је ако не можете да се ожените богатим, боље је да нађете религију. Почнимо са највидљивијим прецењивањем ресурса нафте и гаса од стране менаџерског тима. 2004. године, када је Управни одбор коначно схватио да је компанија претерала резервисан за 20%, Сир Пхилип Ваттс је отпуштен са посла председника одбора Роиал Дутцх Схелл-а заједно са својим поручником, извршним директором Схелловог истраживања и производње, Валтером ван де Вијвером. Од ревизора се не тражи да проверавају бројке које су произвели инжењери и геолози, тако да одбор мора да изврши дужну пажњу како би заштитио акционаре. Провера здравих бројева је део одговорности ефикасног одбора, али многе нафтне и гасне компаније — баш као и у другим индустријама — немају независне директоре са било каквом стручношћу у основном пословању. Сер Филип је сада свештеник у Енглеској цркви.

Још један извршни директор нафтне компаније који се окренуо платну је Јим Хацкетт. Он је раније био на челу Анадарка у време када је компанија прошла кроз гомилу финансијских службеника пре него што је отишао на Харвардову школу богословља. По повратку са Кембриџа, водио је СПАЦ (компанију за куповину посебне намене) која је купила малу нафтну компанију Алта Меса. Ова трансакција је процењена на запањујућих 3.8 милијарди долара на основу врло прелиминарних процена производње и резерви из врло неколико бушотина. Једва 10 месеци касније Алта Меса је записала вредност резерви за 3.1 милијарду долара. Уследила је пријава стечаја и парница наизглед против свих умешаних се наставља, иако је новац отишао у дим.

Недовољне плаћене накнаде

Многи инвеститори су намамљени у фондове за ауторске накнаде или ауторске фондове. Промотери спајају делове власничких интереса у нафтним и гасним бушотинама, или закупе нафте и гаса, да би их продали приватно или јавно. Ова средства су привлачна за инвеститоре јер не захтевају капитална улагања за бушење бунара, већ се уместо тога ослањају на оператера имовине да прикупи капитал за бушење нових бунара како би се произвела већа производња. Како цена расте, инвеститори за ауторске накнаде се надају да ће оператери моћи да избуше више бушотина како би повећали новчани ток за инвеститоре. Ако, међутим, оператер банкротира на палом тржишту као што је оно у последњих 6 година, фонд за ауторске накнаде се суочава са веома неизвесном будућношћу са тим извором готовинског тока.

Још једно питање које потенцијални инвеститор треба да постави јесте како менаџмент тим доказује власништво над основним интересима тантијема? Одлуком Врховног суда у ДИК v. ЦМ Јоинер Леасинг Цорп., 320 УС 344, 64 С. Цт. 120 (1943) интереси у лизингу нафте и гаса сматрају се хартијама од вредности и, наравно, и савезни и државни закони о хартијама од вредности примењују се на њихову куповину и продају. Запамтите да ревизори не морају да верификују да ли компанија заиста поседује оно што каже да поседује.

У пракси, смицалице тантијема које запошљавају неки оператери могу се скоро класификовати као нафта и гас 101. Власници тантијема који кратко плаћају су де ригуеур за многе компаније. Прецењује приходе и готовину, а мало је вероватно да ће ЦПА то открити у ревизијама. Зашто? ЦПА ревизију стања, а не начина на који су рачуни покупили та стања. ЦПА ретко проверавају уговоре компанија и учинак који се захтева тим уговорима. Корпоративна рационализација иде отприлике овако: ако своје власнике тантијема смањим за 100 долара, али се само 20% њих жали, и даље добијам 80 долара. Постоје разни државни закони који понекад притекну у помоћ превареним власницима ауторских права, али прво, власници ауторских права морају сазнати за кратке исплате. Данас многе нафтне компаније пребацују функцију плаћања тантијема компанијама за пренос података, а то пружа више слојева веродостојног порицања и бирократије. Власници хонорара могу повремено да користе савезни чекић и против сервиса података и оператера јер свака месечна кратка уплата може да створи ново кривично дело превара поште, превара у вези са електронским путем, превара са хартијама од вредности и кривична дела завере – циљно богато окружење за тужиоце.

Проширене игре из шкриљаца отвориле су нову шему. Пошто ове игре захтевају хоризонталне бунаре који могу да се протежу миљама, бунари могу да прођу преко земљишта и права на минерале у власништву различитих страна. Једна бушотина може имати површинску локацију на имању власника А, укрстити имовину власника Б и затим завршити са локацијом дна на имању власника Ц са производњом која потиче из сва три имања. Ако власници некретнина имају различите стопе тантијема, оператер често плаћа само најнижу стопу. Власник Б је обично преварен јер оператери извештавају само државне агенције на основу локација на површини и дну рупе. Многе државне регулаторне агенције и окружни службеници дозвољавају оператерима да траже поверљивост својих активности: закупа минерала, локација бунара и производње. Мисле да се слажу са оператерима, али то чине на рачун својих становника, пореских јурисдикција и пореских обвезника који би радо плаћали више пореза да имају приступ својим приходима.

Спора исплата тантијема је начин на који нафтне компаније добијају „бесплатне“ кредите. Џорџа Мичела, хероја ефикасног хидрауличког фрактурисања за игре из шкриљаца, повремено су издвајали власници некретнина у Северном Тексасу који су у своје уговоре о закупу нафте и гаса убацивали клаузуле „без Џорџа”, према једном адвокату из Даласа који је често заступао власнике имовине. Мичелова компанија би закупила површину и избушила бунаре, али би потом ускратила плаћање ауторске накнаде због „проблема са правом власништва“, што је у основи проблема са правим правним власништвом над каматом (иако такав недостатак није одлагао бушење). На овај начин, власници тантијема били су оптерећени дугим, скупим кашњењима пре него што би његова компанија издала чекове за ауторске накнаде. Паметно, Мичел је могао да „позајми“ без камате.

Али ово није био његов једини маневар у послу. У једном интервјуу пре смрти, Мичела су питали да ли је икада био на ивици банкрота. Уз осмех је рекао да је најмање пет пута у каријери био шворц, али да га нико никада није позвао због тога - што би га натерало на банкрот. Једном таквом приликом испричао је како је једној групи инвеститора рекао да је њихов бунар ушао, али је убрзо схватио да је погрешио. Одвезао се кући. Избацио је рођенданске поклоне из ормана. Продао их. Узео је приход и платио својим инвеститорима.

Цхесапеаке Енерги је био познат по наношењу чудних трошкова за своје власнике камате. Током раног процвата Чесапика под суоснивачем Обријем Меклендоном (РИП), власници земљишта у округу Џонсон у Тексасу тужили су Чесапик зато што је тантијема коју је Цхесапеаке платио била мања од половине од оне коју је платио партнер КСТО Енерги у бројним бушотинама Барнетт Схале којима је управљао 50/50 Цхесапеаке и КСТО под истим закупом. Правно откриће открило је да је Цхесапеаке додао повратне трошкове који нису били дозвољени поред пријављивања мањег износа производње бунара. Морал те приче из Цхесапеакеове перспективе је „знај своје власнике тантијема,“ и немој да зајебаваш инжињера округа који има кључ за све производне плочице и може сам да очита гасомераче.

У делу Деук, расправљаћемо о разликама између генералних партнера и ограничених партнера у нафтним компанијама и како, супротно надањима и сновима многих нафтних инжењера, барел нафте може бити енергетски еквивалент 6,000 кубних стопа природног гаса, али то није економски еквивалент...