Инвеститор вредности је постао нешто попут угрожене врсте током последње деценије, гурнут на маргине тржишта фиксираног на тражење бескрајног раста у областима као што је технологија.
Много се дискутовало о лошим перформансама стила улагања у вредност, и – изузимајући релативно кратак раст ове године – углавном болан за инвеститоре дубоке вредности као што смо ми у тиму за улагање вредности у Сцхродерс.
Резултат је широк јаз у проценама најјефтинијих и најскупљих акција.
Ово није прошло незапажено. Заиста, један од наших омиљених колумниста у ФТ прошле недеље, Роберт Армстронг, рекао је да „акције са вредношћу тренутно изгледају као врашки вредне!”. Он истакао да је однос цена/зарада вишекратника раста и вредности акција у САД сада на најнижем нивоу од 20 година.
Ово је тачно и убедљиво. Али постоји место где је разлика још израженија: Европа. И оно што је највише изненађујуће од свега је да су – супротно интуицији – најјефтиније европске компаније остваривале већи раст профита од најскупљих европских компанија.
Ево три графикона који говоре причу.
Прва разматра дисперзију вредновања између раста и вредности у Европи, користећи податке Морган Станлеи-а који комбинују три мере вредновања: цена/зарада (П/Е), цена/књига (П/БВ) и цена/дивиденда (П/ Див).
Док је слична распрострањеност вредности у САД несумњиво јефтина, подаци у Европи су језиви. Европа је отишла ниже од најниже вредности дотцом-а на прелазу века, а недавни скок још увек оставља веома дуг пут.
Процене вредности у односу на раст су и даље близу најниже вредности свих времена
Иако ово чини релативан случај вредности у Европи, не заборавимо апсолутну. Узимајући МСЦИ Еуропе индексе као тупи проки за европску вредност и раст, видимо да се широки МСЦИ Еуропе индекс тргује са 12-месечним П/Е односом од 15.4, раст МСЦИ Еуропе је на 20.1, а МСЦИ Европа вредност је на само 10.8 (према подацима Блумберга).
Форвард П/Е однос је цена акције компаније подељена са њеном очекиваном зарадом по акцији у наредних 12 месеци.
Повезано: Падајуће цене бензина држе инфлацију под контролом
Користећи мало другачије податке из Еуростокк-а, видимо да се вредности акција у Европи тренутно тргују на нижим ПЕ него пре пет година (види доле).
Било је то бруталних неколико година за јефтине акције у Европи. Постоји врло мало, ако их уопште има, делова развијених тржишних акција за које је тржиште толико песимистично да су у последњих пет година заправо де-рејтирали – било у апсолутном или релативном износу. (Смањење рејтинга је када се однос П/Е акције смањи због суморних или неизвесних изгледа).
Само да се заиста стави у коштац, амерички индекс вредности Русселл 1000 је на 12-месечном П/Е од 16.5, док је еквивалент у Европи на око 11. Ова огромна разлика показује да је јефтина акција у САД-у држани на много већем поштовању од јефтине акције у Европи; вредносне акције у Европи су невољене од невољника.
Извор: Шродерс
Две тачке изнад показују да постоје сличне широке теме у САД и Европи, али да су екстремније у овој другој.
Међутим, графикон испод је оно што прве две тачке чини потпуно лудим.
Показује раст зараде по акцији вредности Еуростокк-а и индекса раста.
Током последњих пет година, најјефтиније европске компаније су заиста испоручивале više раст профита од њихових колега раста. Ово је изразито европски феномен и није оно што видите на другим развијеним тржиштима као што су САД, где сте заправо остварили премиум раст профита од акција раста.
Циници би могли да кажу да је то због ефекта почињања са ниске базе, јер графикон почиње 2017. управо када је циклус рударења постао позитиван. Али ми смо ово радили у више временских периода и добили сте исти резултат.
Такође је вредно напоменути да је повољан профил зараде у односу на вредност постојао пре пандемије Цовид-19. Није све вођено повратом профита, инфлацијом робе и бенефицијама каматних стопа које су повећале вредност након пандемије.
Дакле, током тог петогодишњег периода, стварне акције раста у Европи, барем у смислу фундаменталних вредности, биле су акције вредности.
Вредност акција је прерасла раст
Повежите све ово заједно и постоји убедљив разлог да се верује да вредност у Европи изгледа прилично привлачно; скоро кроз апсолутне процене, рекордне нивое дисконта релативног вредновања у односу на раст и позитиван релативни замах зарада. Међутим, ово није широко подељено гледиште. Заиста, гледајући токове инвеститора и алокације, Европа је једно од тржишта капитала који се највише занемарује у свету. Можда не задуго.
Аутор ЦитиАМ
Још најбољих читања са Оилприце.цом:
Извор: хттпс://финанце.иахоо.цом/невс/мост-оверлоокед-екуити-маркет-ворлд-180000220.хтмл