Нова правила СЕЦ-а заправо не поправљају плаћање за откривање учинка

Предлажем једноставнију алтернативу. Проверите принос на куповину и задржавање просечног Јое акционара који је купио акције на датум доделе акција/опција генералног директора и продаје такав капитал на датум стицања права. Упоредите тај принос са разумним мерилима као што је С&П 500 или трошак капитала компаније. Ако просечан Џо изгуби новац у односу на ове стандарде, да ли генерални директор заслужује да му се исплати компензација „на основу учинка“?

СЕЦ управо издао сет коначних правила у својим сталним напорима да унесе већу транспарентност у „плаћање за учинак“ за извршне директоре. У свом последњем оброку, СЕЦ захтева од компанија да објаве, између осталог, промене фер вредности током године за раније издате награде за капитал. Ово је добар први корак, али не улази у срж дебате.

Поврх тога, у постојећој академској литератури постоји велика конфузија о томе како размишљати о плаћању за учинак. Истраживачи врше регресије годишње плате било на истовремене или касне приносе акција и/или зараде и претпостављају да већа моћ објашњења (Р-квадрат у жаргону) сугерише већу плату за учинак. Нешто од овог размишљања се такође одражава у правилу ДИК-а.

Ево шта бих уместо тога предложио, да сам на месту ДИК-а. Ако плата генералног директора заправо одражава учинак акционара, извршни директор треба да интернализује бол који осећа акционар. Стога бих спровео следећи мисаони експеримент. Претпоставимо да је просечан Јое акционар купио рецимо акције ИБМ-а на исти дан када је извршном директору додељене акције/опције од стране комитета за компензацију. Даље, претпоставите да просечан Јое акционар продаје акције ИБМ-а на дан када опција/акција постане део пакета извршног директора. Израчунајте принос, укључујући дивиденде исплаћене током овог периода, који је просечан Јое зарадио.

Упоредите принос који је просечан Џо зарадио са неким разумним мерилом: (и) разумном проценом цене капитала; или (ии) како укупни тржишни индекс као што је С&П 500 или секторски индекс са којим је фирма блиско повезана. Ако просечан Џо није зарадио разуман принос у односу на неке договорене референтне вредности, онда институционални инвеститори треба да питају да ли је извршни директор заслужио да добије опцију/власнички капитал.

Дозволите ми да објасним на конкретном примеру ИБМ-а. Тхе 2022 ИБМ проки изјава наводи на страни 54 да је Арвинд Кришна, извршни директор ИБМ-а, дао 151,030 акција у вредности од 20.2 милиона долара. Могао сам да пратим тачне датуме доделе, природу гранта (РСУ или ограничене деонице или ПСУ или јединице залиха перформанси или РРСУ или јединице са ограниченим залихама за задржавање или РПСУ или јединице удела у учинку задржавања) за 145,312 ових акција у вредности од 18.6 милиона долара. Праћење ових детаља захтева приличну количину детективског рада јер сам морао да упоредим непоседоване акције како је објављено у ИБМ-овом проки-у за 2022. (година која се завршила 12.) са 2021 ИБМ прокси (обухватна година завршена 12.). Размотрите следећу табелу која резимира рад.

Да бисмо разумели прорачуне, размотримо први грант РСУ у табели датој 6. Није ми било одмах очигледно када је та донација РСУ-а заправо додељена календарској 8. години. Дакле, претпоставио сам да су сви датуми стицања права у 2017. постављени на 2021.

Да је наш просечан Џо купио акције ИБМ-а 6. и продао те акције 8., зарадио би 2017%, укључујући дивиденде. Да је просечан Џо уместо тога уложио исти новац у С&П 12 индекс, зарадио би 31%. Уместо тога, да је ставио ова средства у С&П ИТ индекс, зарадио би невероватних 21%. Ако претпоставите скромних 13.7% трошкова акцијског капитала за ИБМ, акције морају имати поврат од најмање 500% током три и по периода који се разматра за грант од 95.83. Упркос тако огромном неуспеху, извршни директор ИБМ-а је доделио тај грант од 210.29 акција у вредности од 7 долара и скоро цео пакет од 24.5 милиона долара.

То је зато што се потпуно иста интуиција понавља у грант за грантом, као што се види из колоне (6) која израчунава принос прилагођен за куповину и задржавање дивиденди за много више просечних Џоових експеримената за сваки грант који је додељен 2021. Колона (6) показује зевање јаз између онога што је просечан Џо направио у односу на алтернативе као што су С&П 500 и С&П ИТ индекс. Надам се да је јасно да је читав пакет од 18.6 милиона долара који сам погледао далеко од плате од учинка.

Људи из приватног капитала са којима сам разговарао воле моју методологију. Директори и директори јавних предузећа, очекивано, нису љубитељи ове метрике. Често говоре ствари попут: „Ох, морамо да платимо момку, иначе ће једноставно одустати.“ То је у реду. Назовите уплату од 18.5 милиона долара бонусом за задржавање и избегавајте да у прокси изјави помињете плаћање за учинак.

Зашто је мој метод бољи од оног који предлаже СЕЦ? Табела СЕЦ-а узима у обзир само промену фер вредности акција или опција за годину. Већина опција и награда за акције припада између две и пет година. Осим ако се не узме у обзир повраћај куповине и задржавања за цео период стицања права, који обухвата датум доделе до стварног датума стицања права, тешко је извршити просечне Џоове прорачуне које предлажем.

Отворено питање је, наравно, да ли ће институционални инвеститори, или барем државни пензиони фондови, јаче притискати менаџмент на надокнаду генералног директора на основу мојих просечних Џоових прорачуна. Тада бисмо заиста могли да се преселимо у свет где плата прати учинак у корпоративној Америци.