Акције су прошле недеље ојачале док су се инвеститори кладили да су Федералне резерве достигле врхунац јастреба. То је жеља.
Ипак, била је то чудна недеља за славље. Америчка економија је у првој половини 2022. доживела узастопне квартале пада реалног бруто домаћег производа, Фед-ова фаворизована мера инфлације остала је тврдоглаво висока, а централна банка је подигла каматне стопе за још три четвртине поена, што је ово је један од најбржих циклуса планинарења у последњих 40 година.
Оно што се променило су очекивања за будућа повећања каматних стопа, која се углавном ослањају на две реченице председника Фед-а Џерома Пауела конференција за штампу.
„Иако би још једно необично велико повећање могло бити прикладно на нашем следећем састанку, то је одлука која ће зависити од података које добијемо од сада до тада“, рекао је он. „Како се став монетарне политике даље заоштрава, вероватно ће постати прикладно да се успори темпо повећања. Пауел је чак рекао да су каматне стопе, које су сада у распону од 2.25% до 2.5%, вероватно „неутралне“, што значи да нису ни прилагодљиве ни рестриктивне.
Тржиште је ту поруку примило к срцу. Пре шест недеља, фјучерси на каматне стопе су се одређивали у максималном распону циљних стопа за федерална средства од 3.75% до 4% почетком 2023. Данас се тај максимум подразумева на 3.25 до 3.5% у децембру, само поен изнад тренутног циља . Штавише, цене фјучерса сада подразумевају смањења стопе за два четвртина поена од фебруара до јула 2023. Другим речима, тржиште се клади да ће Фед успорити темпо повећања стопе до краја ове године, а затим брзо прећи на политику ублажавања .
Пауелови коментари о неутралној стопи такође су изазвали гнев неких познатих економиста и инвеститора. Бивши министар финансија Ларри Суммерс је Пауелов коментар о неутралној стопи назвао „неодбрањивим“, док је Бил Екман са Першинг Сквера изазвао касноноћну буру твитова на ту тему. „Док 2.25 до 2.25% може бити неутрална стопа са инфлацијом од 2%, то је изузетно прилагодљива стопа са инфлацијом од 9%“, написао је у четвртак касно увече, док је био у изолацији због Цовид-19.
Пут имплицитне стопе такође изгледа веома мало вероватан - и готово сигурно није добар за берзу. Да би се развио, Фед би морао или да прогласи победу у својој борби против растућих цена – да ли неко очекује да ће инфлација магично пасти на 2% до краја године? – или да потпуно одустане од битке да спасе економију која брзо расте тоне у рецесију. Дакле, иако је темпо заоштравања можда умјерен, а инфлација је можда достигла врхунац – познате посљедње ријечи, знамо – то је далеко од зеленог свјетла за инвеститоре.
С обзиром на успоравање економије, још увек растуће каматне стопе и индексе акција и обвезница на или близу нивоа краткорочне прекомерне куповине, можда је време да се прода раст и ребаланс у области вишег квалитета или одбране.
„Кредитни распони су наставили да се смањују... на наративу тржишта да би могао бити оправдан заокрет“, написао је у четвртак главни кредитни стратег Голдман Сацхса, Лотфи Кароуи. „Не слажемо се, имајући у виду вероватан даљи пут инфлације, и наставићемо да бледимо рели, користећи га као прилику да смањимо ризик и додатно ротирамо у квалитету.
Прерано је да се прогласи пивот Фед-а и све јасно за биковске инвеститоре. Овај скок инфлације се вероватно неће тако лако укротити.
Пишите Николаја Јасинског на [емаил заштићен]