Берза се опоравила на надама да ће порасти стопа ускоро угасити

Величина текста

Тржишта могу остати ирационална дуже него што ви можете остати солвентни, чувено је приметио Џон Мејнард Кејнс. За разлику од већине практичара мрачне науке, Кејнс је био активан шпекулант и без сумње је до тог увида дошао на тежи начин.

Финансијска тржишта, од акција преко обвезница до криптовалута, у последње време су била бујна — ирационално, могло би се рећи — на претпоставци да су Федералне резерве близу његов максимални степен политике суздржаности. То би могла бити обмана тржишта, америчке централне банке или обоје. У међувремену, инвеститори уживају у пријатним паузама познатим као скупови медвеђег тржишта, подижући дух бикова док фрустрирају типове урси међу нама.

Али ако је уверење да је Фед скоро завршио са пооштравањем тачно, централна банка би се зауставила далеко од сузбијања растуће инфлације која је задесила Волстрит и Мејнстрит. Другим речима, то би било по узору на бившег шефа Фед-а Артура Бернса, који је надгледао двоцифрену инфлацију из 1970-их, а не на Пола Волкера, који је освојио прегрејану економију раних 1980-их, иако са повратком на -повратне рецесије.

Као што је детаљно саопштено унапред, Федерални комитет за отворено тржиште је прошле недеље подигао своју кључну циљну стопу за федералне фондове за 75 базних поена, што одговара повећању велике величине на састанку у јуну. (Базни поен је 1/100 процентног поена.)

У исто време, председник Фед-а Џером Пауел, на својој конференцији за новинаре након састанка ФОМЦ-а, дозволио је да ће будућа повећања вероватно бити мања. Најновија је подигла распон Фед фондова на 2.25%-2.50%. То га помера ближе врхунцу од 3.40% на крају 2022. и 3.80% у 2023. који је предвиђен у најновијем извештају Фед-а Резиме економских пројекција, поднет на јунском састанку.

Двострука повећања у укупном износу од 150 базних поена праћена су запањујућим падом приноса на трезорске обвезнице, међутим, сугеришући да тржишта каматних стопа гледају унапред ка коначном врхунцу стопа које је одредио Фед. Конкретно, принос референтне 10-годишње обвезнице је опао, пао је за 85 базних поена, на 2.642% у петак, са свог врхунца 14. јуна — уочи састанка ФОМЦ-а тог месеца. И непосредно пре објављивања најновијих потеза комитета у среду поподне, референтни 10-годишњи принос је пао за 14 базних поена.

Али оно што је упадљиво је да док су приноси на трезорске обвезнице пали након претходна два повећања каматних стопа од стране компаније Повелл & Цо., очекивања тржишта обвезница о будућој инфлацији су заправо порасла. То оштро запажање долази од Цхристопхера Верронеа, шефа техничке стратегије Стратегас Ресеарцх Партнерс-а, који сматра да је ово најоткривенија ствар која се појавила прошле седмице.

Предвиђена петогодишња стопа инфлације за пет година (другим речима, током других пет од наредних 10 година) порасла је за 30 базних поена од Пауелове конференције за новинаре после ФОМЦ-а и око 50 базних поена у последњих месец дана , Верроне примећује. Из тога, закључује он, тржиште говори: Ако се Федералне резерве спремају да се окрену на страну голуба, то неће зауставити инфлацију која нас оптерећује.

Упоредо са овим порастом инфлаторних очекивања, реалне каматне стопе на тржишту за Хартије од вредности трезора заштићене инфлацијом су се вратили на скоро нулу или мање. Петогодишњи ТИПС је у петак давао негативних 0.07%, док је десетогодишњи ТИПС доносио 10%.

Бесплатан новац је само стимуланс потребан за подстицање животињског духа на ризичним тржиштима, а акције су управо затвориле свој најбољи месец од новембра 2020. Главни амерички берзански индекси су прилично порасли са својих најнижих вредности од 16. јуна (постигнути неколико дана након врхунца у Трезорски приноси). Добици се крећу од нешто мање од 10% за

Дов Јонес Индустриал Авераге
на више од 16% за

Насдак Цомпосите,
са

С&П 500 индекс'С
Пораст од 12.5% само због поделе разлике. Последњи поменути напредак је отприлике просечан за раст тржишта медведа од 1950. године, примећује Вероне у видео снимку клијента.

Али инвеститори су вероватно претерано самозадовољни жељом централних банкара да избегну да буду означени као још један Бурнс и да желе да следе Волкерове џиновске стопе, према оштром извештају глобалног економског тима у ТС Ломбард, на челу са Фрејом Бимиш.

Успоравање цена робе, посебно хране и енергије, учиниће да предстојећа очитавања инфлације изгледају бенигна, јер ова колумна је раније истакла. Пукотине на кинеском тржишту некретнина и европска рецесија допринеће ономе што тим ТС Ломбард назива „привидом“ ублажавања инфлације. Дакле, креатори политике ће вероватно трепнути чим тржиште рада покаже знаке слабости, закључују они.

Ако Фед неће, попут Волкера, прихватити период „лабавости“ тржишта рада (другим речима, високу незапосленост), свако накнадно ублажавање би ризиковало да поново оживи кредитни циклус и подстакне инфлацију на крају, пишу они. Чак и када цене робе буду снижене, трошкови услуга, вођени растом плата и инфлацијом, остаће лепљиви.

Упркос овим загонеткама, Пауел тврди да је политика Фед-а близу неухватљиве „неутралне“ тачке која нити спутава нити подстиче економију. У јунском резимеу економских пројекција Фед-а, дугорочна равнотежна стопа на федерална средства износи 2.3% до 2.5%, што је отприлике једнако тренутном циљном распону.

То је била процена Фед-а о неутралној стопи, у складу са дугорочним циљем инфлације од 2%. Али како каже Џозеф Карсон, бивши главни економиста у Алијанси Бернштајн, пише на свом ЛинкедИн блогу, иста референтна стопа не може се сматрати неутралном када инфлација износи 9%, као што је сада, а не 2%.

Карсон тврди да Пауел неће имати свој „шта год је потребно“ тренутак – да се позове на речи бившег председника Европске централне банке Марија Драгија – пре новембарских међуизбора, тврди Карсон. Фјучерси на Фед фондове предвиђају повећање стопе за још 100 базних поена до краја године, на 3.25%-3.50%. Тржиште тада очекује смањење у 2023. Али то би одложило крајње вршне стопе потребне за сузбијање инфлације. И то је нешто што тренутно ужурбана тржишта не попусте.

Пишите Рандалл В. Форситх на [емаил заштићен]