Нова нормалност берзе је будућност бесконачног хаоса

Инсистирање Волстрита да се држи прошлости ускоро ће зајебати многе инвеститоре

Волстрит очајнички жели да се берза врати у стара добра времена. Знате, као током пандемије, када су каматне стопе биле на нули, влада је слала чекове свуда, и чинило се да сви имају толико правог новца, да су га користили за куповину лажног новца. У том окружењу, сваки идиот — или било ко са Вол Стрита — могао би да купи скоро сваку имовину, да седне и гледа како њена вредност расте. Акције нису само порасле, већ су порасле.

Волстрит је чак смислио прилично убедљиву причу о томе како ће се тржиште вратити у ово стање: брзо повећање каматних стопа Федералних резерви довешће до застоја финансијског система, направиће рупе у сектору некретнина, а отпуштања – која су већ прилично тешко погодила индустрије попут технологије и медија – прошириће се по економији. Ово ће заузврат довести до рецесије која ће присилити Фед да преокрене курс и смањи стопе како би поново покренула економију. После неколико месеци превирања, тржиште ће се вратити у окружење са ниским каматама које је дефинисало деценију пре пандемије и акције ће поново бити на темпомат. Повратак у нормалу.

Постоји само један проблем са причом са Волстрита: потпуно је назадна.

„Мислим да је тренутно једна од највећих погрешних цена на тржиштима идеја да ћемо смањити стопе до краја године“, рекао ми је Џастин Сајмон, генерални директор хеџ фонда Јаспер Цапитал. „Да би се то десило, морали бисмо да имамо кризу, а ја то не видим.

Уместо тога, размислите како би свет изгледао да више стопе не разбију америчку економију, већ је само преокрену у другачији облик. У овом сценарију, раст се наставља, иако спорије. Потрошачи настављају да вуку своју тежину, а ми немамо рецесију. Постоји бол у неким џеповима економије и инфлација је и даље забрињавајућа - али не постоји тренутна криза која би присилила Фед да преокрене курс. У овом сценарију, берза постаје нестабилна. Неке акције ће победити, а друге ће изгубити. Графикони ће изгледати ружно. Тржиште може ићи у страну. Берачи акција на Волстриту ће можда морати мало да се озноје да би учинили своје клијенте срећним.

Прича се наставља

„Овде ће доћи до успоравања, а тамо до убрзања“, рекао ми је један легендарни менаџер фонда, „али изгледа као да економија само напредује.“

Можда је мање згодно за Волстрит, али реалност је да наша нова ера инфлације никако није завршена — и то није страшна ствар. Смањење каматних стопа на нулу био је потез у циљу оживљавања економије на ивици смрти. Био је то вентил за хитне случајеве који смо повлачили толико дуго да се сада на Волстриту осећа нормално. Није. Одржавање ниских стопа у здравој економији је као да гурате радно способно 9-годишње дете у колицима. Наравно, можете то учинити, али у одређеном тренутку морате прихватити чињеницу да помоћ почиње да успорава њихов развој. Или, како ми је то рекао један шеф породичне канцеларије, ако Фед мора да прибегне смањењу каматних стопа да би стабилизовао економију, то значи да смо сви „постали гомила маћухица које не могу да поднесу пад некретнина или акција, и мисле да цене имовине само расту и удесно.”

Колико год да пропади банака и пад акција које смо видели током протекле године могу бити узнемирујући, они су део капитализма, а не аберација. Када се околности промене тако насилно као што је наш економски режим управо учинио, главе ће се окретати. И док то може да учини живот инвеститорима са Волстрита мало тежим, то не значи нужно колапс за остатак економије – то је само почетак нечег новог.

Враћање уназад би био лош знак

Пандемија је учинила економију толико чудном да је тешко рећи шта тачно следи, али то није спречило Волстрит да покуша. Сваког квартала аналитичари упозоравају да је рецесија пред вратима — само сачекајте шест месеци, удариће. Неки чак тврде да је рецесија ту, а ми је једноставно нисмо видели, као породични дух или чарапа изгубљена у вешу. Упркос овом сталном преламању са Волстрита, Американци раде, троше и помажу економији да пркоси прогнозама пропасти и пропасти.

Раније овог месеца, Фед Сан Франциска је израчунао да потрошачи и даље имају 500 милиона долара уштеђевине која је преостала од стимулације пандемије и промена потрошње. У другом недавном истраживању Федералних резерви које је обухватило више од 11,000 Американаца, већина људи је била разочарана у погледу укупне економије, али када су их питали о њиховој личној финансијској ситуацији, чинило се да су мање забринути – 73% испитаних је рекло Фед-у да им „иде добро или да финансијски живе удобно“, а 63% је рекло да би могли да покрију рекорд од 400 долара за 10 годину.

Помагање у подршци солидној финансијској ситуацији Американаца је снажно тржиште рада. Најновији месечни извештај о платним списковима показао је да су САД отвориле 253,000 радних места у априлу, а стопа незапослености изједначила је рекорд са најнижим од 1969. Број људи који траже осигурање од незапослености такође остаје близу 40-годишњих минимума. И још увек има доста послова који су остали непопуњени. У априлу - када су објављени најновији подаци - број радних места је достигао највиши ниво од јануара.

Јако тржиште рада и здрави биланси домаћинстава значе да потрошачи нису престали да троше. С обзиром на чињеницу да потрошачка потрошња чини скоро две трећине америчке економије, тешко је замислити неки изненадни економски колапс док су Американци и даље вољни да повуку кредитну картицу. Малопродаја је порасла за респектабилних 0.4%. Продаја аутомобила, која је током пандемије била спора због ограничења у снабдевању, почиње да расте. Највише, Американци су прилагодили своје навике, купујући јефтиније производе или одлажући велике куповине. Економија се мења, а са њом се мењају и потрошачи. То је оно што руководиоци продавница као што су Валмарт и ТЈ Макк виде у својој продаји. Постоје чак и знаци да се неки потрошачи нису ни мало променили. У Блоомбергу, Јое Веисентхал је истицао руководиоце који говоре инвеститорима да нико није обавестио њихове купце ако долази рецесија.

„Тренутно не видимо знакове промене у понашању купаца, нема назнака да купци ређе купују, купују чисте артикле или мењају цену“, рекао је извршни директор Урбан Оутфиттерс Рицхард Хаинес у недавном разговору са инвеститорима.

Још 2009. креатори политике поставили су каматне стопе на нулу у нади да ће америчка економија на крају постати довољно јака да издржи више стопе. Е, тај сан се остварио. Амерички потрошач гура више стопе и високу инфлацију. Све се дешава у околностима и брзином коју нико није очекивао — иу тренутку које можда није згодно за акције.

Немирни нови свет

Од почетка 2023. године, берза је била у великој мери узбуђена и хопијумом вођена вештачком интелигенцијом, уверена да ће се све вратити на старо. Стари победници на тржишту који су доминирали светом са ниским каматама поништавају своје губитке из 2022. Технолошки тежак НАСДАК је порастао за 30%, а С&П 500 је вратио око 8%. Када се обављају трговине и портфолији су структурирани за одређено окружење, Волстрит има начин да се убеди да је прошли учинак, у ствари, показатељ будућих приноса. Али обала није чиста.

Отпорна америчка економија изгледа као да би то била добра ствар за берзу, али то такође значи да консензус Волстрита третира више стопе као привремени напад чудног времена, када су оне заправо промена климе.

Инфлација би се могла задржати јер снажна потрошачка потрошња омогућава компанијама да држе високе цијене без губитка посла. Свет у коме Федералне резерве морају да пазе на инфлацију значи дуже задржавање виших стопа. То је свет у коме штедише могу да имају предност у односу на потрошаче и где је скупље позајмљивати новац. И логика улагања се мења: ако инвеститори могу да остваре загарантовани принос од 5% улажући у 10-годишње обвезнице трезора, мања је вероватноћа да ће уложити свој новац у стартап или ризични фонд који можда неће остварити принос деценију. Институције са високом задуживањем излагаће се ризику да експлодирају, па ће и корпорације бити пажљивије са својом потрошњом. Сектори са пословним моделима који се ослањају на дуг – помислите: комерцијалне некретнине и приватни капитал – доживеће имплозије како време буде одмицало. Торстен Слок, главни економиста у Аполо Глобал Манагемент-у, назвао је ову будућност „рецесијом без рецесије“.

„15 година штампања новца створило је значајан балон у ценама имовине“, рекао је он у е-поруци клијентима раније овог месеца. „Као резултат тога, велика корекција током ове рецесије неће бити у економији, већ у ценама имовине, јер Фед наставља да испухује балон за куповину свега који је створен због глобалног лаког новца.

Ова нова нормалност би пркосила очекивањима Волстрита и донела период који, искрено, није тако забаван за акције као претходни. Ера пандемије произвела је узастопне године рекордне корпоративне зараде, али сада ће инфлација плата, потрошачи који су осетљивији на цене и виши трошкови задуживања појести корпоративне марже. Време је да професионалци за инвестирање бирају победнике и губитнике на тржишту. Време је да копају по билансима компаније и увере се да имају добар менаџмент. Све ово може звучати основно, али на тржишту бикова може (и јесте) лако да излети кроз прозор.

„Да, НАСДАК је порастао за 26%, али мислим да више не прихватамо скупове“, рекао је Сајмон. „Сада идемо у нешто мало испрекиданије или равномерније.”

Ово би требало да буде занимљиво лето.

Као и са свим стварима у инвестирању, кључ за ово ће бити темпирање транзиције између Волстритовог порицања овог новог режима стопа и његовог прихватања. Проблеми са којима се данас суочава економија нису исти проблеми са којима се суочавала у недавној прошлости. Инфлација није поражена, а нико не зна колико ће времена требати да се укроти. Преобликована - али не и уништена - овим новим условима, америчка економија гура напред. Нема повратка.

Линет Лопез је виши дописник Инсајдера.

Прочитајте оригинални чланак на Бусинесс Инсидер-у