Након мирних 2010-их, у којима су се каматне стопе једва померале, инфлација ставља на посао званичнике централне банке. Заиста, креатори политике ретко су били заузетији. У првом кварталу 2021. референтне стопе у узорку од 58 богатих и привреда у успону износиле су у просеку 2.6%. До последњег квартала 2022, ова цифра је достигла 7.1%. У међувремену, укупан дуг у овим земљама достигао је рекордних 300 триона долара, или 345 одсто њиховог комбинованог БДП-а, у односу на 255 милијарди долара, или 320 одсто БДП-а, пре пандемије Цовид-19.
Што свет постаје задуженији, то је осетљивији на раст стопа. Да би проценио комбиновани ефекат задуживања и виших стопа, Тхе Ецономист је проценио рачуне за камате за фирме, домаћинства и владе у 58 земаља. Ове економије заједно чине више од 90% глобалног БДП-а. У 2021 њихов рачун за камату износио је 10.4 билиона долара, или 12% комбинованог БДП-а. До 2022. достигао је огромних 13 билиона долара, или 14.5% БДП-а.
Наши прорачуни дају одређене претпоставке. У стварном свету, више каматне стопе не повећавају одмах трошкове сервисирања дуга, осим за дуг са променљивом каматном стопом, као што су многи банкарски кредити преко ноћи. Рочност државног дуга обично се креће од пет до десет година; предузећа и домаћинства имају тенденцију да се задужују на краткорочној основи. Претпостављамо да се повећање стопе одражава током пет година за јавни дуг и током двогодишњег периода за домаћинства и компаније.
Да бисмо предвидели шта би се могло догодити у наредних неколико година, правимо још неколико претпоставки. Зајмопримци из стварног живота реагују на више стопе смањењем дуга како би осигурали да исплата камата не измакне контроли. Без обзира на то, истраживање Банке за међународна поравнања, клуба централних банака, показује да више стопе повећавају отплату камата на дуг у односу на приход—тј. да раздуживање не негира у потпуности веће трошкове. Стога претпостављамо да номинални приходи расту према прогнозама ММФ-а, а однос дуга према БДП-у остаје исти. То подразумева годишње буџетске дефиците од 5% бдп-а, мање него пре ковида.
Наша анализа сугерише да ће, ако стопе буду пратиле путању ка тржиштима државних обвезница, камате достићи око 17% БДП-а до 2027. А шта ако тржишта потцењују колико пооштравања имају централне банке? Открили смо да би још један процентни поен, поврх онога који су тржишта одредили, довео рачун до моћних 20% БДП-а.
Такав предлог закона би био огроман, али не без преседана. Трошкови камата у Америци премашили су 20% БДП-а у глобалној финансијској кризи 2007-09, економском буму касних 1990-их и последњем правом налету инфлације 1980-их. Ипак, просечан рачун ове величине би прикрио велике разлике између индустрија и земаља. Влада Гане би се, на пример, суочила са односом дуга и прихода од преко шест и приносом на државне обвезнице од 75% — што би готово сигурно значило застрашујуће смањење државне потрошње.
Инфлација може незнатно да ублажи терет повећањем номиналних пореских прихода, прихода домаћинстава и профита предузећа. А глобални дуг као удео у БДП-у је пао са свог врхунца од 355% у 2021. Али ово олакшање је до сада било више него надокнађено растом каматних стопа. У Америци, на пример, реалне стопе мерене приносом на петогодишње хартије од инфлације заштићене трезором износе 1.5%, наспрам просечних 0.35% у 2019.
Неједнак интерес
Па ко сноси терет? Ми рангирамо домаћинства, компаније и владе у наших 58 земаља на основу две варијабле: односа дуга и прихода и повећања стопа у последње три године. Када су у питању домаћинства, богате демократије, укључујући Холандију, Нови Зеланд и Шведску, изгледају осетљивије на пораст каматних стопа. Сва три имају ниво дуга који је скоро дупло већи од расположивих прихода и забележили су пораст приноса на краткорочне државне обвезнице за више од три процентна поена од краја 2019.
Ипак, земље које имају мање времена да се припреме за повећање стопе могу се суочити са већим потешкоћама од својих задуженијих колега. Хипотеке у Холандији, на пример, често имају дугорочне фиксне стопе, што значи да су домаћинства у земљи више изолована од виших стопа него што сугерише наша рангирања. У другим земљама, насупрот томе, домаћинства имају тенденцију или да имају краткорочне кредите са фиксном каматном стопом или се задужују под флексибилним условима. У Шведској хипотеке са променљивом каматном стопом чине скоро две трећине акција, што значи да би проблеми могли да се појаве брже. У привредама у развоју подаци су неуједначенији. Иако су омјери дуга и прихода мањи, то дијелом одражава чињеницу да је формални кредит тешко добити.
У пословном свету, растућа потражња потрошача је подигла профит. У 33 од 39 земаља за које имамо податке, однос дуга и бруто добити из пословања је опао у протеклој години. Заиста, делови света изгледају изненађујуће снажно. Упркос недаћама Адани групе, конгломерата на удару шоу продавача, Индија има добре резултате захваљујући релативно ниском омјеру дуга и прихода од 2.4 и мањем порасту стопа.
Велики терет дуга и строжи финансијски услови и даље могу бити превише за неке компаније. С&п Глобал, истраживачка фирма, напомиње да су стопе неизвршења обавеза на европски корпоративни дуг спекулативног ранга порасле са испод 1% на почетку 2022. на више од 2% до краја године. Посебно су задужене француске фирме, са односом дуга према бруто оперативном профиту од скоро девет, што је више од било које земље осим Луксембурга. Русија, одсечена од страних тржишта, доживела је скок краткорочних приноса. Мађарска, где је централна банка брзо подигла стопе да би заштитила своју валуту, има велике дугове у односу на величину своје привреде.
Последњи и најважнији је државни дуг. Далееп Сингх из пгим-а, менаџер имовине, каже да је кључна варијабла коју треба посматрати премија ризика на дуг (тржишта додатног приноса захтевају да се државне обвезнице држе изнад и изнад приноса на амерички трезор). Владе богатог света углавном се добро сналазе у овој мери. Али Италија, која је забележила већи пораст приноса на обвезнице од било које друге европске земље у нашем узорку, и даље представља ризик. Како Европска централна банка пооштрава политику, престала је да купује државне обвезнице, а у марту ће почети да смањује биланс стања. Опасност је да то изазове крцкање.
Економије у развоју све више се задужују у сопственим валутама, али онима који се боре са спољним дуговима може бити потребна помоћ. Аргентина је недавно постигла споразум о спасавању, који ће захтевати непријатно стезање каиша, са ММФ-ом. Налази се близу врха ове категорије и већ је платио свој спољни дуг 2020. Египат, који има средњерочне приносе на државне обвезнице око четири до пет процентних поена изнад нивоа пре пандемије, покушава да не следи тај пример. Гана, која се недавно придружила Аргентини у тешко угроженом кампу, сада креће у фискално и монетарно пооштравање у покушају да обезбеди подршку ММФ-а.
Судбина неких влада, као и домаћинстава и фирми којима је на крају потребна државна подршка, може зависити од добре воље Кине. Упркос високим нивоима дуга, сама Кина се налази при дну наше листе због својих мирних каматних стопа. Ипак, његов значај за глобални дужнички стрес само расте. Кина је сада највећи зајмодавац сиромашних светских економија и гута две трећине њихових надувавајућих плаћања за сервисирање спољног дуга, што компликује напоре за отплату дуга. Западне владе се морају надати да ће и овај балон моћи да оборе.
© 2023 Тхе Ецономист Невспапер Лимитед. Сва права задржана.
Из Економиста, објављено под лиценцом. Оригинални садржај се може наћи на https://www.economist.com/finance-and-economics/2023/02/19/the-worlds-13trn-interest-bill
Извор: хттпс://финанце.иахоо.цом/невс/ворлд-13трн-интерест-билл-182923113.хтмл