Пређи преко ТИНА, време је за ТАРА. Ово последње је скраћеница за „Постоји разумна алтернатива“, референца на обвезнице о којима сам чуо у финансијским медијима прошле недеље. То је, наравно, супротно од акронима за „Нема алтернативе“ за акције, који је постао прилично изношен након
Иако акроним ТАРА није настао овде, требало би да буде познат читаоцима овог простора. Назад средином априла ова колона приметио је да је нагли пораст приноса на обвезнице ове године учинио релативну процену акција мање атрактивном. Штавише, још израженији скок приноса на муниципалне обвезнице након „запањујућег“ пада њихових цена учинио је њихове поврате након опорезивања посебно атрактивним.
Слично, ова колона истакао прошлог месеца, краткорочни до средњерочни приноси су скочили у очекивању додатних повећања у циљу федералних средстава Федералних резерви. Фондови који улажу у те рокове доспећа су обезбедили скоро једнак (или, у неким случајевима, и већи) принос од својих дугорочних парњака, и уз делић ризика.
Љубитељи ТАРА-е сада би требало да размотре папир од Гинние Мае, Фанние Мае и Фреддие Мац. Они издају хипотекарне хартије од вредности које су сада „лудо јефтине“, пише Харли Басман, бивши шеф хипотекарних операција у Меррилл Линцх-у, који је тренутно у Симплифи Ассет Манагемент. Ови „ванилин МБС” су атрактивни, додаје он, у односу на њихове колеге из Трезора и предузећа са фиксним приходима.
У свом најновијем Цонвекити Мавен пост на блогу, Бассман објашњава да је спред – понуда хартија од вредности са додатним приносом покривених хипотеком у односу на Треасуриес – порастао на чак 125 базних поена, са најнижих 50 када је Фед прошле године рекао да ће престати да купује МБС. (Базни поен је 1/100 процентног поена.) Недавна разлика од 110 базних поена је две стандардне девијације изнад дугорочног историјског просека, што би МБС ставило око 4% у односу на трезорске записе којима се тргује у петак на 2.93%. За оне који су дремали кроз статистику, то је велики додатни принос.
С обзиром на то да њихова државна гаранција ефективно чини ову агенцију МБС безбедном као Треасуриес, ширење одражава уграђену опцију у хипотекарном обезбеђењу. Док већина читалаца можда мисли на опције углавном као шпекулативне опкладе на акције, саставни су делови многих хартија од вредности са фиксним приходом.
Зајмови повезани са хипотекарним хартијама од вредности пружају зајмопримцима у кући могућност да отплате унапред кад год им то одговара. Превремене отплате обично се дешавају када хипотекарне стопе падну, нудећи могућност рефинансирања по нижој цени, да се уновчи део повећаног капитала од повећања цене куће или да се тргује до другог пребивалишта. Животни догађаји, као што су промена посла, развод или старење, такође могу навести власнике кућа да отплате своје кредите унапред, независно од промена стопе.
Инвеститори у хартије од вредности заштићене хипотеком су ефективно продали опцију покривеног позива на своја улагања, при чему премија опција представља њихов додатни принос у односу на неризичне трезоре. Ово није јединствено за хипотеке; већина мунија се може опозвати 10 година од њиховог првобитног издавања. За муније са високим купонима — рецимо, оне који плаћају више од 5% — те опције позива су дубоко у новцу, чинећи њихово коришћење готово извесним када се заштита позива заврши. Конвертибилне хартије од вредности представљају другу страну; инвеститор поседује цалл опцију на акције емитента, поред обвезнице.
Како се тржиште обвезница распродало раније ове године, премије опција на хипотеке су се повећале, захваљујући порасту волатилности обвезница мерено индексом МОВЕ, као последица обвезница
Индек волатилности,
или ВИКС, за акције (и које су случајно биле измислио Басман).
Он препоручује прелазак са трезорских и корпоративних хартија од вредности на МБС како би се искористила атрактивна релативна процена потоњег. Као и за скоро све остало ових дана, за то постоје фондови којима се тргује на берзи:
иСхарес МБС
(тикер: МББ) и Вангуард хипотекарним хартијама од вредности (ВМБС).
За разлику од прошлих циклуса, већина тржишта МБС-а има мали ризик од превремене отплате, с обзиром на све хипотеке од 3% које су подигнуте пре него што су стопе порасле на које ће се власници кућа држати сада када су стопе преко 5%. Када велики менаџери новца схвате да могу да купе обвезницу без кредитног ризика уз „огромну“ разлику у обресорним обвезницама, разлика у приносу МБС-а би требало да се сузи, што ће резултирати значајним бољим учинком, пише Басман у е-поруци.
Више шпекулативна алтернатива би били фондови за улагања у некретнине који улажу у хипотекарне хартије од вредности. Један је
Агнц Инвестмент
(АГНЦ). Улаже у агенцију МБС и користи левериџ да повећа своју дивиденду на 11.83%. Ова врста приноса доноси значајан ризик, што је видљиво из пада акција на око 12 долара са преко 15 долара од почетка године као резултат распродаје тржишта обвезница.
Бассман преферира мРЕИТ-ове који користе права на сервисирање хипотека, што заправо може имати користи од повећања хипотекарних стопа. Један пример: тхе
ПенниМац Мортгаге Инвестмент Труст
(ПМТ), који нуди принос од дивиденде од 11.55%. Није имун на ударе на мРЕИТс ове године, трговајући на ниским 16 долара недавно, што је пад са изнад 18 долара почетком године.
Закључак: За ТАРА-ине новооткривене фанове, ванилла МБС нуди већи принос од уобичајеног у односу на њихове колеге из Трезора са мањим кредитним ризиком од упоредивих компанија.
Пишите Рандалл В. Форситх на [емаил заштићен]