Мислим на колоквијални назив који је Волстрит дао наводној посвећености Федералних резерви ублажавању монетарне политике кад год привреда уопште – а посебно тржишта акција и обвезница – трпе. Та посвећеност није била уочљива до сада ове године, пошто је Фед дао приоритет борби против инфлације и, у том процесу, дозволио
Много тога зависи од тога да ли ће Фед још једном стати на план ако акције и средства са сталним приходима падну довољно далеко. То је зато што присуство Фед пут-а – чак и сама могућност да би се то поново могло применити – значајно мења тржишну калкулацију ризика и награде.
Ако Фед пут нема шансе да оживи, на пример, онда акције морају пасти у цени како би се узела у обзир могућност, ма колико удаљена, огромних губитака – при чему најризичније акције падају најдаље. Насупрот томе, ако Фед пут и даље постоји, чак и ако је у кругу на палуби, то ће бити најризичнија средства која ће имати највише користи.
Тешко је преценити утицај Фед-а од финансијске кризе 2007-09. Размотрите недавну анализу спроведену за Баррон је Нардин Бејкер, главни квантитативни аналитичар у Софији Оксфорд. Бејкер је посветио велики део своје каријере проучавању утицаја ризика на цене акција, пошто је заједно са покојним Робертом Хаугеном написао неке од темељна академска истраживања документовање историјских перформанси акција ниске волатилности и ниског ризика.
Бејкерово и Хаугеново истраживање довело је до стварања низа индекса ниске волатилности широм света, као иу САД, као што је С&П 500 индекс ниске волатилности. Током много деценија све до раних година овог века, ови индекси су надмашили широко тржиште у просеку за два до три годишња процентна поена, док су ипак имали мању волатилност, рекао је Бејкер у интервјуу. То је добитна комбинација, која води стратегије да надмашују већину других стратегија сакупљања акција на бази прилагођеној ризику.
Међутим, овај образац се променио у време финансијске кризе. Од тада, С&П 500 индекс ниске волатилности заостаје за С&П 500 на основу укупног приноса у просеку на годишњем нивоу од 0.9 процентних поена. Ово је навело Бејкера да истражи да ли је крив Фед пут.
Да би то урадио, поделио је све месеце од октобра 2008. у две групе према томе да ли је примарна порука Фед-а тржиштима у том месецу била нагнута ка квантитативном ублажавању (КЕ) или квантитативном заоштравању (КТ). Током месеци који су пали у Бакеровој КЕ групи, С&П 500 индекс ниске волатилности заостао С&П 500 за 12.6 годишњих процентних поена. За разлику од КТ месеци, ЕТФ победити С&П 500 за 5.5 годишњих процентних поена. То је управо оно што бисте очекивали с обзиром на Фед-ову промену израчуна ризика и награде.
Приноси ова два индекса од године до датума су добра илустрација овог укупног обрасца. Крајем прошле године Фед је почео да сигнализира тржиштима да почиње циклус заоштравања, и сасвим сигурно, Инвесцо С&П 500 Ниска испарљивост берзански фонд (тицкер: СПЛВ), који прати индекс ниске волатилности, ове године је знатно надмашио. До 24. маја, према подацима ФацтСет-а, ЕТФ је победио С&П 500 за 11.2 процентна поена.
Бејкер је признао да би неко могао да се препире са његовом класификацијом овог или оног месеца као припадника КЕ или КТ категорије. Да би обезбедио проверу стварности, он је рекласификовао све месеце од октобра 2008. према томе да ли се биланс стања Фед-а ширио или смањивао, и опет према томе да ли је стопа на федерална средства расла или опадала. Без обзира на класификацију коју је користио, открио је да је С&П 500 индекс ниске волатилности значајно надмашио тржиште, у просеку, када је Фед одузимао пунч и у супротном је значајно заостајао.
Инвестиционе импликације су да инвеститори немају другог избора осим да узму у обзир своју најбољу претпоставку о томе шта ће Фед урадити. Да ли ће Фед остати посвећен смањењу инфлације чак и ако тржишта акција и обвезница падну? Или ће на крају попустити?
Судбина берзе није увек зависила од хирова Фед-а, наравно, и четири најопасније речи на Волстриту се сматрају — често са добрим разлогом — „Ово време је другачије“. Али морамо бити отворени за могућност да се свет понекад заиста мења, а чини се да је Фед пут изазвао такву промену. „Игра се више не игра на начин на који је била“, размишљао је Бејкер. Уместо да Фед буде „неутрални судија који сазива утакмицу, он је сада активан учесник који заузима стране и бори се са играчима“.
Ако верујете да је Фед посвећен смањењу инфлације, без обзира на то колико је лоша, онда су стратегије ниске волатилности атрактивне опкладе. Фондови којима се тргује на берзи су можда најлакши начин за улагање у диверсификовани портфељ акција ниске волатилности. Два ЕТФ-а са највише имовине под управљањем су
иСхарес МСЦИ УСА Минимални фактор волатилности
ЕТФ (УСМВ), са коефицијентом трошкова од 0.15%, и Инвесцо С&П 500 Лов Волатилити ЕТФ, са коефицијентом трошкова од 0.25%.
Марк Хулберт је редовни сарадник Баррон'с. Његово Хулберт Ратингс прати инвестиционе билтене који плаћају паушалну накнаду за ревизију. До њега се може доћи на [емаил заштићен].