Овај инвестициони фонд, некада вредан 3.5 милијарди долара, био је дизајниран за борбу против инфлације. Како је могуће изгубити битку?

Заштита Ненси Дејвис од растућих цена, слављена када је лансирана 2019. године, још увек није достигла џекпот због чудних околности на тржишту дуга.

^{Написао Брандон Коцхкодин, Форбес Стафф}

ЗАОСТАЈЕ

^{Од почетка, ИВОЛ-ов укупан принос је 8% мањи од Сцхваб-овог ТИПС ЕТФ-а}

Tпровући се назад магле времена у далеку земљу 2019. Инфлација, барем за свакога млађег од Џеја Пауела, била је ствар легенде - отприлике подједнако веродостојна као једнорози, змајеви који дишу ватру или вирус убица који би угасио светску економију.

Није тако за Нанци Давис, ЦИО Куадратиц Цапитал Манагемент. Док су се други питали да ли је инфлација мртав, Давис је рекламирала своју фирму Променљивост каматних стопа и ЕТФ за заштиту од инфлације (ИВОЛ). ИВОЛ је химера, лав са козјом главом која вири из леђа. Већина његове имовине се држи у обвезничком ЕТФ-у који свака мама или отац може купити. Остатак новца иде на опкладе на опције које су недоступне чак и многим професионалним менаџерима имовине због софистицираних начина на које нуде инвеститорима да изгубе своје мајице. Међутим, опције су оно што ИВОЛ чини јединственим и шта би могло, ако инфлациона очекивања порасту нагло и довољно брзо, да обезбеди неочекивани приход.

Дависов тајминг није могао бити савршенији. До 2021. забринутост због инфлације прешла је са руба на линију фронта. Имовина ИВОЛ-а под управљањем порасла је на више од 3.5 милијарди долара, што није мали подвиг за почетни фонд у гломазном свету ЕТФ-ова. Али док су се Дејвисова упозорења показала готово видовитим, ИВОЛ није зграбио месингани прстен. Барем не још.

Од свог дебија, ИВОЛ је вратио само 3% упркос томе што је инфлација достигла максимум од 40 година током прошле године. Од марта 2021, када је индекс потрошачких цена прекршио циљ Федералних резерви за инфлацију од 2%, ИВОЛ ЕТФ је пао за 15%. У оба временска оквира, инвестиција у трезорске хартије од вредности заштићене инфлацијом (ТИПС), један од најједноставнијих, најјефтинијих и најпознатијих начина заштите од инфлације, надмашила је ИВОЛ за 8%, односно 12%.

Дејвис је истакао у разговору са Форбс да ИВОЛ треба да заштити очекивања инфлације, а не индекс потрошачких цена. Такође је напоменула да ИВОЛ има повољнију пореску структуру од Сцхваб ЕТФ-а, што значи да је јаз у приносима ужи него што се чини на први поглед (километража може варирати, па се консултујте са својим пореским саветником да одредите колико).

Штавише, ИВОЛ није баш оно што бисте назвали јефтином. Његова годишња накнада од 1% чини да изгледа као Ферари на паркингу препуном Хиундаија. То је упркос чињеници да оно што је испод хаубе ИВОЛ-а – 85% тачније – су иста средства која се држе у Цхарлес Сцхваб ТИПС ЕТФ. Швабова накнада: 0.04% годишње, или 25 пута мање од ИВОЛ-а.

Дејвис је рекао Форбс да је ИВОЛ био „лудо јефтин за оно што радимо“ и да га је један од њених клијената назвао „Авангардом конвексности“. Такође је предложила да би прикладније поређење било са заједничким фондовима којима се активно управља са сличним циљевима.

Дејвисов фонд тражи премију делимично зато што је био први ЕТФ који је укључио ванберзанске деривате каматних стопа. За оне који нису упознати то можда и не значи много, али ИВОЛ је ефективно отворио грубу границу на коју чак ни неке софистициране породичне канцеларије и задужбине раније нису могле да продру. Додајте томе чињеницу да је Дејвис, бивши трговац реквизитима Голдман Сакса, активно управља страна са опцијама у књизи.

ИВОЛ је „лудо јефтин за оно што радимо“

Једноставно објашњење за то како ИВОЛ функционише је следеће: купује САВЕТЕ да би се заштитио од инфлације, а затим посипа неке опције на врх да би, ако све прође добро, остварио поврат. У кратким периодима, када опције не уновче, фонд ће заостајати за ТИПС ЕТФ-ом (овде није тајна, ИВОЛ говори исто у свом проспект). Али ако и када те опције дођу, џекпот би могао бити у настајању.

Иако не постоји гаранција, растућа инфлациона очекивања обично доводе до стрмије криве приноса (то значи да ће трошкови позајмљивања новца на дуже временске периоде расти брже од краткорочног задуживања). Инвеститори, очекујући да ће Федералне резерве почети да брбљају о повећању каматних стопа (и можда, дахну, чак и да прођу са њима) желе да престигну, па, кривуљу. Када се те звезде поравнају, добитак на опцијама ИВОЛ-а могао би да избаци његов повратак у стратосферу и од Дејвиса учини хероја.

Скоро четири године након подизања завеса, ИВОЛ остаје на лансирној платформи.

Ако је ИВОЛ у колотечини, то је зато што кретања каматних стопа, посебно распон између 10-годишње стопе Трезора и 2-годишње на коју се ИВОЛ клади, не сарађују.

ИВОЛ-ове опције зарађују новац јер принос на 10 година надмашује онај од 2. Историја сугерише да би јаз требало да буде већи него што је данас. Уместо тога, ширење се сузило.

Данас, двогодишњи принос даје више од десетогодишњих. То је оно што се зове обрнута крива приноса. Зашто се то догодило је предмет дебате, али оно што је важно за ИВОЛ је да је инверзија неутралисала опкладе на опције и отежавала повраћај.

„Мислим да ће доћи време када ће ово бити заиста добро у одређеним околностима“, рекао је Брајан Армор, директор пасивних стратегија Морнингстара. Форбс. „То је само потешкоћа у одређивању времена тржишта. ИВОЛ може проћи кроз године и године слабих перформанси док коначно не проради.”

Наравно, ништа од овога не искључује могућност да ће ИВОЛ-ове опције на крају освојити злато. И можда сада живимо кроз савршену поставку, према Дејвису, који верује да је фонд позициониран за успех чак и ако стагфлација је оно што се спрема.

„Ако сада купите фонд, све ове опције добијате бесплатно“, рекао је Дејвис Форбс. „Наши инвеститори знају да смо изложени кривој приноса. Наши инвеститори су ми дали петицу.”

Али да ли ће то бити довољно да надокнади оно што је већ урађено је нешто вредно разматрања за свакога ко планира да купи и држи ИВОЛ уместо да га тактички користи.

„Додајете сложеност са опцијама, плус ту је и накнада од 1% поврх четири базна поена ТИПС ЕТФ-а“, рекао је Морнингстар'с Армор Форбс. „Изазов је видети како дугорочно добро функционише.”

ВИШЕ ОД ФОРБА

ВИШЕ ОД ФОРБАГоогле документи су популарнији од Мицрософт Ворд-а. Али ЦхатГПТ би то могао да промени.By Расхи СхриваставаВИШЕ ОД ФОРБАМега милијарде: унутар битке за освајање уносног тржишта лутрије у АмерициBy Вилл ИаковицзВИШЕ ОД ФОРБАЦхатГПТ и АИ ће подстаћи нови ЕдТецх бумBy Емма ВхитфордВИШЕ ОД ФОРБАДок се Боеинг бори да поправи посао са авионима, Елон Муск једе свој ручак у свемируBy Јереми БогаискиВИШЕ ОД ФОРБАИзгубили су милионе од крипто превараната. Овај тужилац им помаже да то врате.By Цирус Фаривар