Овај Одеи фонд објашњава како шортс може индиректно повећати апсолутни принос

Одеи-ов ЛФ Броок Абсолуте Ретурн Фунд је имао изазован четврти квартал са приносом од -4.6%, иако је његов целогодишњи принос за 2021. био 9.9%. С друге стране, МСЦИ Ворлд Индек је добио 22.95% за 2021. Броок фонд је имао сложену годишњу стопу раста од 12.9% од свог оснивања 2009. године.

У свом писму инвеститорима у четвртом кварталу, Џејмс Ханбери из Броок Ассет Манагемент је рекао да је њихова кратка књига заправо дала њихов укупан принос у значајном порасту у 2021. Усред истраге америчког Министарства правде о краћим фондовима, ова изјава је значајна јер показује како Схортс не морају нужно да објаве позитивне приносе да би имали позитиван утицај на укупан портфолио хеџ фонда.

Такође је известио да је њихових првих шест дугих позиција прошле године било лоше, супротно њиховој евиденцији значајног надмашивања њихових највећих дугих позиција. Искористили су слабост да додају те позиције са високим уверењима.

Највећи клеветници

Од 2009. године, првих шест позиција Броок фонда су генерисале просечан принос од 22.1% годишње до краја 2020. Статистички гледано, ове позиције су места где фонд генерише највише алфа као проценат позиције, али 2021. је била прва година то није пратило тренд. Међутим, остатак дуге књиге фонда је добро прошао у 2021. години, дајући јој у суштини неутралну алфа верзију и принос од 26.11% за укупну дугу књигу.

Прошле године, највећи противник је био АО Ворлд, за који је Ханбури рекао да је био њихов „звездани извођач“ у 2020. АО Ворлд је изазивач у областима аудио, ТВ-а, рачунара, игара и мобилних уређаја, што је значило да се суочио са најгорим проблеми у ланцу снабдевања јер његове поруџбине нису биле на почетку реда.

Ханбури верује да су проблеми са којима се компанија суочавала привремени и да је одговорила на „висок квалитетан начин“ стављајући своје клијенте на прво место и улажући у раст. Даље, АО Ворлд је повећао свој тржишни удео у 2021.

Прошле године, други највећи клеветник Броок фонда био је Јет2, позиција Ханбурија у авио-компанији са највишим убедјењима. Фонд није смањио позицију када је смањио своје улоге у другим авио-компанијама због повећаног опреза на простору на крају првог квартала.

Ханбери верује да су велики проблеми за Јет2 били то што је Велика Британија имала неке од „најдраконских политика летења на глобалном нивоу“ и да су се њене смернице стално мењале. Међутим, Ханбери је рекао да Јет2 има један од најјачих биланса у сектору и очекује да ће добити удео.

Други значајни противници током 2021. били су ИВГ и Плус500.

Највећи дуги сарадници

Окфорд Нанопоре и Фрасерс Гроуп су били два највећа давалаца фонда Броок у 2021. Након успешног ИПО компаније Нанопоре крајем септембра, повећао је своје смернице за око 60% на средини. Нанопоре је поново повећао своје смернице овог месеца, што значи да ће његов приход за другу половину 2021. на крају бити око 120% већи него што је предвиђено на ИПО-у на валутно неутралној основи.

У децембру, Фрасерс Гроуп је пријавила снажну зараду која је показала здравље њеног пословања. Компанија је повећала продају за 24%, а профит за више од 70%. Њено генерисање готовине било је веће од зараде због конзервативног рачуноводства, које укључује умањење свих зграда и закупа на вредности на којима би били да су празни.

Ханбури верује да је најнесхваћенија и најпотцењенија дивизија Фрасер Гроуп Фланнелс, њена дивизија луксузне робе. Он процењује да је Фланнелс повећао продају за око 50%, уз марже изнад 20%. Ханбери верује да је група на правом путу да постигне свој циљ од 2 милијарде фунти до 2025. године, што би само Фланелсу дало вредност која је вишеструко већа од вредности целе групе.

Друге изложености

Одеи фонд је забележио снажан принос од изложености роби, искључујући нафту и племените метале, од 6.51%. Са 2.15%, Гленцоре је дао највећи допринос, а Брукова изложеност нафти је донела солидан принос од 2.31%. Два бушача фонда пријавила су позитивна кретања током четвртог квартала, при чему је Нобле лицитирао за Маерск Дриллинг у спајању свих удела и Јон Фредриксен, један од највећих инвеститора у простору, који је изградио 6% удела у Валарису.

Броок је такође уживао снажан принос од своје банкарске изложености од 5.87% прошле године. Његов највећи допринос у простору био је ТЦС, који је сада продао. Ханбери је истакао да се јаз између пријављених и законских зарада међу европским банкама знатно смањио. Тако су градили капитал и имају веће шансе да га врате акционарима.

Грађевински сектор у Великој Британији је вратио 2.67% за фонд Брук 2021. године, а његова имена су значајно надмашила сектор. Ханбери верује да су имена која су одабрали боље у позицији да се носе са инфлацијом коју тржиште имплицира.

Одеи фонд је додао три нове значајне дуге позиције у АБФ, Флуттер и Алтице УСА током четвртог квартала. Ханбери је додао да је њихова дуга књига и даље пристрасна према именима вредности.

Како је кратка књига дала подстицај дугој књизи

Ханбури је известио да је њихова кратка књига изгубила 11.02% у апсолутном износу у 2021. години, али је упркос томе генерисала изузетно јак алфа од 7.88%. Та алфа је омогућила Одеи фонду да има већу бруто дугу књигу, индиректно повећавајући његове апсолутне приносе.

Највећи допринос на краткој страни био је Пелотон, који је вратио 3.25% за Броок фонд. Теза фонда да је потражња ЦОВИД-а за производима компаније претерано екстраполирана и да њена моћ цена није тако јака као што је тржиште веровало. Пелотон је више пута смањио цене прошле године, што је кулминирало значајним упозорењем о профиту у четвртом кварталу. Фонд Одеи је тада затворио позицију.

Два од најбољих партнера фонда била су у послу са водоничним горивним ћелијама, пошто је менаџмент фонда применио знање које је научио када је успоставио своју успешну дугу позицију у Плуг Повер, једном од њихових највећих сарадника у 2020. Ханбури је известио да је С&П Глобал Цлеан Енерги Индек нагло пао 27 % у 2021. години, али су њихови шортсеви у Нелу и Баларду знатно подбацили индекс.

Нел је додао 0.67% приносу фонда Брук, док је Балард допринео са 1.48%. Ханбери и даље верује да ће водоник играти значајну улогу у енергетској транзицији, али да многе компаније у свемиру неће успети. Обе компаније губе новац и троше готовину.

Други кључни доприносиоци на краткој страни у 2021. били су Ешмор и Чег, а фонд Брук је прошле године затворио своју позицију у Чегу. Биоскопски филмови Фонда такође су значајно допринели 2021. и Ханбери верује да су структурални проблеми са простором постали још очигледнији.

Значајни кратки клеветници

Највећи критичари Одеи фонда на краткој страни били су његови приватни капитал ЕКТ и Партнерс Гроуп, који су одузели 4.16% и 1.89%, респективно. Ханбури је рекао да су, иако су услови за подизање и продају остали изузетно повољни у 2021., акције обе компаније порасле "енормно" током године.

Фонд је задржао обе понуде јер је Ханбури и даље забринут да тржиште погрешно разуме квалитет финансијског извештавања за Партнерс Гроуп и цикличну изложеност обе компаније.

Ханбури карактерише позиције у својој краткој књизи као трговање на високој продаји и вишеструким зарадама, иако постоји значајна мешавина у типовима компанија које су у кратком року.