Овај амерички пензиони план суочава се са већом кризом од британске

Наравно, док се сећамо да су агенције за рејтинг потпуно промашиле фијаско субприме који је срушио глобалну економију пре 14 година, ми то говоримо с прекрштеним прстима.

Пензијски систем „дефинисаних бенефиција“ у САД је скоро 10 пута већи од оног у Британији. управо је гурнуо глобални финансијски систем у превирања и британску владу у кризу.

Дакле, сличан проблем у САД би био много већих размера. Размислите: 2008.

„Мало је вероватно да ће се америчке државне и локалне пензије суочити са изненадном кризом ликвидности са којом се суочавају британске корпоративне пензије“, наводи се у саопштењу Фитцх Ратингс-а. Разлог? Амерички пензијски планови користе „различите приступе вредновању обавеза“ и као резултат тога различите стратегије улагања, каже се.

Али додаје се: „Иако се чини да не користе деривате у обиму који се види у пензијама у Уједињеном Краљевству, имовина америчког државног и локалног плана често има директну изложеност дериватима, који се обично користе за заштиту од валутног и каматног ризика и исказују се по фер вредности. Док се планирано откривање алокације средстава, изложености дериватима и повезаним ризицима побољшало последњих година, детаљи о алокацији увелико варирају.”

Криза која је изненада захватила британски пензиони систем делимично је узрокована сложеним техничким проблемима који су изазвали краткорочни пад готовине.

Сви пензиони планови са „дефинисаним бенефицијама“, односно традиционални, старомодни пензиони планови који обећавају да ће пензионерима исплаћивати одређени приход до краја живота, суочени су са истим низом проблема: Наиме, како оператери плана израчунавају данашње вредност обавеза које неће доспевати годинама или деценијама и како их ускладити са својим инвестиционим плановима?

Фитцх објашњава британску кризу на овај начин: „Државне и локалне државне пензије дисконтују своје обавезе користећи исту фиксну стопу повраћаја дугорочних инвестиција коју претпостављају за своју имовину, док корпоративне пензије у УК дисконтују своје обавезе користећи варијабилне, тржишне стопе. Да би се избегло да варијабилност тржишне стопе утиче на пензионе обавезе у Великој Британији, а тиме и на билансе њихових матичних корпорација, британске пензије се ангажују у стратегијама улагања вођеним обавезама (ЛДИ) које користе левериџ, приступ који се обично не користи у америчким плановима. ЛДИ стратегије се обично ослањају на деривате каматних стопа које укључују дугорочне британске обвезнице како би се ускладиле са њиховим дугорочним обавезама.

Британски стручњак за пензије Тони Нангле има добар, више технички Екплаинер за оне који су заиста заинтересовани.

Укратко: изненадна превирања на тржишту британских државних обвезница, позната као гилтс, значила је да су британски пензиони фондови морали врло брзо да прикупе готовину да би поставили као колатерал за позиве за маржу на своје деривате. Превирања у државним обвезницама нису нужно угрозила дугорочну солвентност фондова, али су угрозила њихову краткорочну ликвидност. Они су заправо били у опасности да буду „заустављени“ са дугорочних позиција.

Да би испунили позив за маржу, продали су имовину коју је било најлакше продати: наиме, британске државне обвезнице. То је изазвало даља превирања на тржишту и додатно погоршало кризу ликвидности. Другим речима, тржиште је било ухваћено у зачарану спиралу или „петљу пропасти“. Банка Енглеске је ускочила да заустави тржиште и оконча спиралу.

Ово је, барем, случај бика.

Сасвим другачији аргумент је понудио независни британски стручњак за пензије Џон Ралф. Каже да многе пензије неодговорно користе деривате, за коцкање.

Запањујуће, британски регулаторни орган за пензије признао је 2019. да су неке пензије повећане до 700%, што значи да су дугови били чак 7 пута имовине. Ово је помало као поседовање куће са хипотеком у вредности од 87.5% вредности.

Али где ово оставља америчке пензије?

Према Федералним резервама, амерички пензиони планови са дефинисаним бенефицијама имају (и дугују) укупно око 17 билиона долара. Отприлике половина тога лежи у државним и локалним пензионим плановима. Остатак је равномерно подељен између корпоративних и федералних планова.

Чак и ако је Фитцх у праву, а ниво левериџа и шпекулација у америчким системима низак, то не избегава друге проблеме.

Један је да амерички пензијски планови и даље балансирају своје књиге само користећи амбициозне прогнозе будућих поврата инвестиција. Пре годину дана очекивали су у просеку око 7%., посебно херојска претпоставка с обзиром на то да су десетогодишње записе америчког трезора, референтна каматна стопа без ризика, плаћале каматне стопе од само 10%.

Од тада, уравнотежени портфељ од 60% америчких акција и 40% обвезница америчког трезора пао је за 18%, а до сада је ова година претрпела најгори учинак у једном веку према Банк оф Америца. Потребно је 22% поврата инвестиције да се опорави од губитка од 18%. Они који су се ослањали на 7% годишњих прихода пре годину дана морају сада да рачунају на много веће приносе.

Друго питање је све веће ослањање америчких пензијских фондова на такозване „алтернативне“ инвестиције као што су приватни капитал и хеџ фондови да би уоквирили круг производећи натприродне приносе. Али не могу сви зарадити натприродне поврате, по дефиницији. Ова возила наплаћују тако смешно високе накнаде да је тешко бити биковски у вези са њима. Ох, и многа од ових возила су зависила у погледу приноса током протеклих 40 година од дугорочног колапса каматних стопа – колапса који се у најбољем случају чини да је застао и који је сада можда кренуо уназад.

Фитцх упозорава: „Претпоставка о поврату улагања коју користе пензије америчке државе и локалне самоуправе је фиксна стопа, али то представља сопствени скуп ризика, првенствено подстичући потрагу за већим приносом, излажући средства већој волатилности. Фитцх ово сматра централном бригом за државне и локалне пензије, посебно зато што су претпоставке поврата инвестиција остале нереално високе, упркос постепеном паду током деценије ниске инфлације и варијабилних приноса.

У међувремену, не улазимо чак ни у кризу број 1 америчких пензионих планова са дефинисаним бенефицијама, која укључује мајку свих њих: социјално осигурање. Ово већ има рупу у рачунима у вредности од 20 билион долара, што ће захтевати или веће порезе или ниже бенефиције или обоје.

Да ставимо ту рачуноводствену рупу у контекст: већа је од целокупне имовине свих осталих америчких планова са дефинисаним бенефицијама заједно. И то није величина социјалног осигурања, само величина рачуноводственог дефицита.

Другим речима, чак и ако се САД не суочавају са врстом тренутне пензионе панике која је управо потресла Велику Британију, наша дугорочна пензиона криза је много већа.