Капитализовати трошкове или не? Није битно.

Како традиционални фактори вредности и улагање вредности, генерално, губе свој сјај, инвеститори су се окренули старим триковима, као што је капитализација трошкова, како би оправдали куповину акција на прецењеним нивоима.

Ипак, купац пази. Овај извештај показује, математички, да је капитализација трошкова, углавном, глупа ствар. Капитализација трошкова нема утицај на слободни новчани ток (ФЦФ)[1] и мали утицај на повраћај уложеног капитала (РОИЦ) предузећа, осим да прикрије лоша предузећа[2].

Капитализација вс. Трошкови – шта то значи

Уопштено говорећи, компанија може или трошак или капитализовати дати трошак, што је одлука која утиче на то где се трошак појављује у финансијским извештајима компаније.

• Трошкови: трошак се евидентира у билансу успеха у периоду када је расход настао.
• писање великих слова: трошак се евидентира у билансу стања као средство и амортизација тог средства замењује расход у билансу успеха.

Кључне претпоставке које треба направити приликом капитализације трошкова

Пре него што одлучите да капитализујете трошак, морате направити кључне претпоставке које материјално утичу на резултате.

Претпоставка 1: Колико година треба капитализовати трошак? Приликом капитализације расхода, мора се направити претпоставка о његовом корисном веку употребе, чиме се утврђује трошак амортизације исказан у билансу успеха и капитализована вредност имовине у билансу стања. На пример, ако компанија купи трактор за 100 долара и претпоставља 5-годишњи век употребе, тада компанија евидентира средство од 80 долара у свом билансу стања и трошак амортизације од 20 долара у свом билансу успеха у првој години корисног века трајања средства .

На слици 1 представљам утицај различитих претпоставки корисног века трајања. Као што је приказано, што је дужи претпостављени корисни век трајања истраживања и развоја, то је нижи трошак амортизације у билансу успеха и већа је имовина евидентирана у билансу стања.

Слика 1: Претпоставке дужег корисног века трајања смањују расходе на билансу успеха

Ова анализа је заснована на хипотетичкој компанији са 100 милиона долара прихода која повећава свој приход 12% годишње са трошковима истраживања и развоја од 40% прихода сваке године. Кликните овде за копију модела коришћеног за израду ове анализе.

Претпоставка 2: Када треба започети процес капитализације? За компанију са вишегодишњом историјом пословања, аналитичари могу да бирају између две опције за покретање процеса капитализације:

1. Почните у текућем периоду унапред: Ова опција елиминише упоредивост са резултатима из претходних година.
2. Почните у првој години истраживања и развоја: Ова опција ће смањити утицај капитализације у текућем периоду и можда неће произвести резултате који се битно разликују од некапитализације. Као што је приказано на слици 4 и слици 5, на дужи рок, разлика између амортизације истраживања и развоја и стварног истраживања и развоја се смањује на скоро нулу.

Шта год да изаберете, транспарентност је кључна. Без јасног обелодањивања када почиње капитализација трошкова, инвеститорима недостају неопходне информације да би правилно проценили истраживање засновано на томе.

Капитализација трошкова пружа огроман подстицај заради

Краткорочно, одлука компаније да капитализује има велики утицај на зараду. Слика 2 илуструје како изгледа Мицрософт-ов (МСФТ) фискални биланс успеха за 1К22 коришћењем методе расхода и како би изгледао када би се капитализовали трошкови истраживања и развоја и продаје и маркетинга. У овом примеру, трошкови истраживања и развоја се капитализују током пет година, а трошкови продаје и маркетинга се капитализују током три године.

Ако би Мицрософт капитализовао истраживање и развој, продају и маркетинг у фискалном првом кварталу 1. године, његова зарада пре камата и пореза (ЕБИТ) била би 22% већа од изабраног метода расхода. Кликните овде за модел који се користи за производњу ових резултата.

Слика 2: Капитализација наспрам трошкова: Утицај на Мицрософт-ов фискални биланс успеха за 1. квартал 22.

Капитализација нема утицај на слободан новчани ток

Док капитализација трошкова пружа велики подстицај зарадама у кратком року, она нема утицај на слободан новчани ток компаније јер једноставно премешта трошак из биланса успеха у биланс стања.

Слике 3 и 4 показују како слободни новчани ток остаје непромењен у сценарију 1 и сценарију 2 који су наведени у наставку[3].

1. Сценарио 1: трошкови се књиже на трошак
2. Сценарио 2: Истраживање и развој и трошкови продаје и маркетинга се капитализују током 5 и 3 године, респективно
3. Сценарио 3: трошкови продаје и маркетинга се капитализују, трошкови истраживања и развоја се књиже на трошак
4. Сценарио 4: Трошкови истраживања и развоја се капитализују, трошкови продаје и маркетинга се књиже на трошак

У сваком сценарију, хипотетичка компанија има 100 милиона долара прихода у првој години, и:

1. Приход расте 12% сваке године
2. Истраживање и развој износи 40% прихода сваке године
3. Продаја и маркетинг износи 15% прихода сваке године
4. Трошкови се капитализују почевши од 1. године

Сценарио 1: Трошкови истраживања и развоја и продаја и маркетинг

У овом сценарију плаћам и истраживање и развој и продају и маркетинг. Слика 3 приказује биланс успеха, заједно са НОПАТ-ом, НОПАТ маржом, уложеним капиталом, РОИЦ-ом и ФЦФ-ом када се трошкови обрачунавају сваке године.

Пример фирме у сценарију 1 генерише 6 милиона долара слободног новчаног тока у 11. години, НОПАТ је 52 милиона долара, а уложени капитал је 561 милион долара.

Слика 3: Пример финансијских извештаја: Сценарио 1: Трошкови су потрошени ($ у милионима)

Сценарио 2: Истраживање и развој и продаја и маркетинг су капитализовани

У овом сценарију капитализујем и истраживање и развој и продају и маркетинг. Пример фирме у овом сценарију генерише исти ФЦФ у сваком периоду као сценарио 1.

ФЦФ је идентичан јер стварни трошкови пословања остају исти, иако су објављени на различитим местима. Другим речима, повећање НОПАТ-а у сценарију 2 у односу на сценарио 1 је тачно надокнађено повећањем промене уложеног капитала у сценарију 2 у односу на сценарио 1.

Слика 4: Пример финансијског сценарија 2: Капитализација истраживања и развоја, продаје и маркетинга (у милионима долара)

Капитализација такође има мали утицај на дугорочни РОИЦ

Слика 5 приказује утицај на РОИЦ компаније у четири горе наведена сценарија. Што је већа капитализација трошкова, већи је РОИЦ у првим годинама. У року од неколико година, међутим, РОИЦ, као и слободни новчани токови, је исти без обзира на то колико се трошкова капитализује.

У било ком од сценарија где се трошкови капитализују, РОИЦ је већи у раним годинама јер капитализација трошкова побољшава биланс успеха и НОПАТ маржу више него што оптерећује уложени капитал. Премјештање трошкова из биланса успјеха у биланс стања више повећава профит него што штети ефикасности капитала.

На пример, у години 1, НОПАТ у сценарију 2 је преко 3к већи од НОПАТ-а у сценарију 1, али уложени капитал у сценарију 2 је само 18% већи од сценарија 1. Међутим, како се амортизација капитализованих трошкова повећава током времена, несразмерно повећање профита се смањује.

Слика 5: Сценарији капитализације трошкова и утицај на РОИЦ

Новац је краљ

Као што је горе приказано, трошкови капитализације не утичу на основну економију пословања, иако може учинити ЕПС и РОИЦ варљиво вишим у кратком року.

Не дозволите да вас креативно рачуноводство завара, фокусирајте се на економију пословања

Био бих погрешан да не поменем два популарна рачуноводствена трика за стварање профитабилнијег и вреднијег изгледа предузећа без обзира колико троше.

1. Под претпоставком да расходи не постоје тако што ћете их скинути са биланса успеха и никада их не ставити у биланс стања како треба, или
2. Вредновање предузећа на основу капитализоване вредности трошкова.

Иако би проницљиви инвеститори одбацили ове приступе као недостатак рачуноводственог интегритета, приметио сам растуће интересовање за ове приступе, ако ни због чега другог осим што дозвољавају инвеститорима да оправдају астрономске процене компанија на данашњем тржишту.

Уместо измишљања нове математике за објашњење вредновања компаније, инвеститорима би било боље да користе поузданије фундаменталне податке, за које је доказано да генеришу нови алфа, који допиру до сржи новчаних токова и праве профитабилности компаније. Тек тада, инвеститори могу да пресеку недостатке традиционалног истраживања и заиста разумеју вредновање компаније.

Откривање: Давид Траинер, Киле Гуске ИИ и Матт Схулер не добијају накнаду за писање о било којој одређеној дионици, сектору, стилу или теми.

Додатак: Подаци за сценарије 3 и 4

У наставку дајем податке који стоје иза сценарија 3 и 4 изнад.

Сценарио 3: Трошкови продаје и маркетинга се капитализују, док се трошкови истраживања и развоја троше

У овом сценарију, капитализујем трошкове продаје и маркетинга и трошкове истраживања и развоја. Слика И показује како би овај третман утицао на НОПАТ, уложени капитал, ФЦФ, НОПАТ маржу и РОИЦ.

Слика И: Пример финансија: Сценарио 3: Трошкови истраживања и развоја и капитализација продаје и маркетинга

Сценарио 4: Трошкови истраживања и развоја се капитализују, док се трошкови продаје и маркетинга троше

У овом сценарију, капитализујем истраживање и развој и трошкове продаје и маркетинга. Слика ИИ показује како би овај третман утицао на НОПАТ, уложени капитал, ФЦФ, НОПАТ маржу и РОИЦ. Још једном, ФЦФ остаје исти у Сценарију 4 иу свим осталим сценаријима. РОИЦ је већи у сценарију 4 него у сценарију 3 у раним годинама, с обзиром да је истраживање и развој већи трошак који се капитализује. Међутим, временом, амортизација и већи уложени капитал резултирају сличним РОИЦ-ом.

Слика ИИ: Пример финансија: Сценарио 4: Капитализација истраживања и развоја и расходи продаје и маркетинга

[1] Слободан новчани ток је једнак НОПАТ минус промена уложеног капитала.

[2] Инвестиционо истраживање моје фирме може да пружи анализу корпоративног учинка на основу капитализованих и некапитализованих трошкова.

[3] Детаље о сценаријима 3 и 4 представљам у Додатку. Кликните овде за копију модела који се користи за израду сваког сценарија.