(Блумберг) – Последњи напад глобалне финансијске нестабилности појачао је забринутост због континуираног неуспеха регулатора да реше проблеме са ликвидношћу америчких државних обвезница – дуга који служи као мерило за свет.
Најчитаније са Блоомберга
Све је теже и теже куповати и продавати трезоре у великим количинама, а да те трговине не покрећу тржиште. Дубина тржишта, као што је позната мера, прошлог четвртка је достигла најгори ниво од кризе Цовид-19 у пролеће 2020. године, када су Федералне резерве биле принуђене на масовну интервенцију.
Са растућим ризицима од глобалне рецесије, ескалацијом геополитичких тензија и потенцијалом за даље неплаћање обавеза од стране земаља у развоју — да не спомињемо проблеме у развијеној економији као што је УК — инвеститори можда неће моћи да се ослоне на трезоре као поуздано уточиште које су некада били .
„Видели смо значајно и забрињавајуће погоршање ликвидности тржишта трезора“, рекао је Кришна Гуха, шеф стратегије централне банке у Еверцоре ИСИ. Регулатори „заиста још нису спровели никакве суштинске реформе“, рекао је он. „Оно што тренутно видимо је подсетник да је посао заиста важан.
Када се тржиште трезора сломило усред паничне јурњаве у доларске готовине у марту 2020. године, Фед се појавио као купац у последњем случају. И док сада има резервни механизам који омогућава размену државних обвезница за готовину, нестабилност, ако је довољно екстремна, и даље би могла да натера Фед на акцију, кажу посматрачи.
То је посебно незгодно сада, када креатори политике не само да подижу каматне стопе већ активно смањују портфељ државних обвезница. Такозвано квантитативно заоштравање би требало да игра „важну улогу” у пооштравању монетарне политике, као део битке централне банке да обузда инфлацију.
„Највећа ноћна мора за Фед сада је да морају да се умешају и купе дуг“, рекла је Прија Мисра, глобална шефица стратегије каматних стопа у ТД Сецуритиес. „Ако Фед мора да се умеша — када је то у сукобу са монетарном политиком — то их заиста ставља у застој“, рекла је она. „Зато мислим да регулатори морају да поправе структуру тржишта.
Министарство финансија ради на иницијативи за побољшање транспарентности у трговини дугом америчке владе, што се сматра једним од корака који би могао да подстакне дилере и инвеститоре да повећају обим. Вести на том фронту могу доћи на годишњој конференцији о структури тржишта 16. новембра.
Важност 'животне крви'
Али изгледи за веће реформе, као што је ублажавање капиталних захтева банака од стране Фед-а у вези са тим колико трезора држе, остају нејасни. Независни панел прошлог лета критиковао је регулаторе због спорог темпа њихових напора.
„Мислим да се званични сектор помера, али има још много тога да се уради“, рекао је Дарел Дафи, професор финансија на Универзитету Стенфорд који је био на том панелу.
Дуффие, који је тренутно ангажован у Банци федералних резерви Њујорка, додао је: „Тржиште трезора је најважније тржиште хартија од вредности на свету и оно је жила куцавица наше националне економске безбедности. Не можете само да кажете „надамо се да ће бити боље“, морате да се померите да бисте то учинили бољим.“
За сада, ствари нису боље, а оно што би се некада сматрало огромним дневним променама приноса постаје уобичајено. Блумбергов индекс нивоа ликвидности, који у просеку мери колико су приноси удаљени од места где модели фер вредности кажу да би требало да буду, показује да су се услови погоршали.
Фед'с Таке
„Ликвидност тржишта је дефинитивно нижа“, признао је ове недеље председник њујоршког Фед-а Џон Вилијамс. Али додао је: „Још увек функционише.
Суштински структурни изазов је пораст понуде — дуг трезора порастао је за 7 билиона долара од краја 2019. А велике финансијске институције нису биле толико спремне да служе као креатори тржишта, оптерећене тзв. однос, или СЛР, који захтева да се капитал стави против такве активности (као и резерве).
Гувернерка Фед-а Мишел Боуман охрабрила је неке посматраче ове недеље својим примедбама које су сигнализирале отвореност за прилагођавање СЛР-а. Али Боуман није у кључној улози у надгледању таквог потеза, који би припао Мајклу Бару, новопостављеном потпредседнику за надзор.
Џош Јанџер, глобални руководилац истраживања и стратегије управљања имовином и пасивом компаније ЈПМорган Цхасе & Цо., слаже се са Вилијамсом да систем за сада „функционише“.
Испуњавање улоге
„Али да би трезори служили сврси за коју су помазани – што је замена за готовину – посреднички механизам” мора да буде робуснији, рекао је Јангер. „Још увек је важно поправити систем“ како би могао да издржи напрезање из марта 2020. године, рекао је он.
Међу осталим потезима на које гледају регулатори је јачање улоге централног клиринга државних обвезница, за шта је Комисија за хартије од вредности изнела предлог. Са своје стране, Пацифиц Инвестмент Манагемент Цо. жели да инвеститори могу директно да тргују једни са другима.
„Појединачне иницијативе о којима се расправља можда нису саме по себи сребрни меци, али заједно би допринеле ефикаснијем, отпорнијем и ликвиднијем тржишту“, рекао је Стивен Бергер, глобални шеф владе и регулаторне политике у Цитадел Сецуритиес. „Непотребно одлагање имплементације побољшања тржишта о којима се расправља продужава ризик да се Фед осећа примораном да интервенише током будуће дислокације тржишта.
Најчитаније са Блоомберг Бусинессвеек -а
© КСНУМКС Блоомберг ЛП
Извор: хттпс://финанце.иахоо.цом/невс/ус-треасуриес-ликуидити-проблем-екпосес-100000072.хтмл