Шта мислите о мом тржишту смећа?

Повећајте свој принос и главница ће бити грицкана. Ево како да процените компромис.

„Купио сам Инвесцо Сениор Лоан ЕТФ, симбол БКЛН, 2017. године и од тада нисам угледао светлост дана. Купио сам га када сам сазнао да је то променљива стопа и да ако каматне стопе порасту не би требало да изгуби вредност. Било какав савет, узимајући у обзир вероватноћу раста стопа иза угла? Размишљам да продам. Да ли би ја требао?"

Саед, Арабија

Мој одговор:

Разочарани сте. Имали сте на уму да ће ваша инвестиција са фиксним приходом комбиновати висок принос са ниским ризиком за главницу. Са жаљењем вас обавештавам да је ова комбинација немогућа.

Ова тачка се може преформулисати: У инвестирању нема бесплатног ручка.

Током протекле деценије ваш фонд је комбиновао висок принос са скромном штетом по главници. Закључак је пристојан укупан поврат. Ако у наредној деценији будемо имали стални раст стопе, фонд би могао да победи алтернативне начине прикупљања камата.

Кратак одговор на ваше питање је да не треба журити са продајом. Дужи одговор:

Неко ко позајмљује новац, што и радите када поседујете овај фонд, потенцијално преузима два ризика. Један је да би каматне стопе могле порасти, што би смањило вредност фиксног тока прихода. Други ризик је да нећете добити свој новац назад.

Старији кредитни фондови прилично елиминишу први ризик јер ови кредити имају променљиве каматне стопе. Они не елиминишу други ризик. Заиста, кредити се углавном дају наркоманским компанијама са високом задуженошћу, а понекад и наркоманске компаније пропадају. Можете изгубити главницу.

Фонд Инвесцо је изашао пре 11 година са почетном ценом по акцији од 25 долара. У пандемијском краху 2020. године акције су потонуле, скоро достигавши 17 долара. Опоравили су се на 21 долар. Пошто сте вероватно платили нешто близу 23 долара, боли сте.

Не осуђујте Инвесцо. Испоручио је тачно оно што је обећао својим клијентима: фонд са променљивом каматном стопом који плаћа боље камате него што бисте могли да добијете на фонд на тржишту новца, али с времена на време трпи пад главнице.

„Старији зајам“ је жаргон са Волстрита за хартију од вредности која изгледа и делује као корпоративна обвезница, осим што обично има каматну стопу која се ресетује сваког месеца или тако нешто, обично је издаје корпорација са слабим билансом стања, често је неликвидна и често је подржана посебним колатералом. Колатерал значи да, када емитент потоне испод таласа, зајам има неку спасоносну вредност. Ипак, главница се еродира.

Оно што имате, у ствари, је фонд за тржиште безвриједног новца. Да ли је то лош договор?

Овај фонд којим се тргује на берзи требало би да ставите у контекст других ЕТФ-ова који држе средства са фиксним приходом. Као што је горе наведено, постоје две димензије ризика, кредитни ризик и ризик стопе. Можете се изложити једном или оба ова ризика. Они који преузимају ризик бивају награђени побољшаним приносом. Такође су повремено изложени паду цена.

Замислите низ 2×2. У сигурном углу, у доњем левом углу, налази се фонд који је мало изложен било кредитном ризику или ризику каматне стопе: Вангуард Схорт-Терм Треасури ЕТФ (ВГСХ). Кредитни квалитет је ААА. Ризик каматних стопа, мерен трајањем, износи 1.9 година, што значи да је цена акција фонда осетљива на промену каматних стопа као и обвезница без купона која доспева за 1.9 година.

У горњем левом углу: Вангуард Тотал Бонд Маркет ЕТФ (БНД). Углавном поседује државне папире, тако да је његов кредитни квалитет, како извештава Морнингстар, АА, скоро једнако добар као и квалитет фонда Трезора. Али са трајањем од 6.8 година има више него троструко већи ризик.

У доњем десном углу: ваш старији кредитни фонд. Његово трајање од 0.1 годину значи да је имун на повећање стопе, баш као што вам је речено када сте купили. Али кредитни квалитет је прилично ужасан. Морнингстар му даје оцену Б, два корака у отпад.

У горњем десном углу: СПДР Блоомберг Хигх Ииелд Бонд ЕТФ (ЈНК). Добијате дуплу дозу ризика од нежељених обвезница. Портфолио фонда има кредитну оцену Б и рок трајања 3.8 година.

У протеклих десет година сва четири фонда су претрпела извесну ерозију главнице. Пад цене акција кретао се од 1.6% за најсигурније у групи, уложених у краткорочне трезоре, до 15% за фонд за смеће обвезница.

Али губитак главнице је подношљив ако долази са позамашним купоном. Током протекле деценије тај фонд јунк обвезница је имао најбољи укупан принос (купони минус ерозија цене), од 4.2% годишње. Укупан принос на кратке трезоре био је на другом крају спектра од 0.9% годишње.

Повраћаји за друга два фонда слетели су између. БНД (висок кредитни квалитет, дуго трајање) је у просеку износио 2.3% годишње. Ваш фонд (ниског квалитета, кратког трајања) је у просеку износио 2.9%.

Шта је са данашњим приносима? Можете их потражити, али они вам не дају фер увид у очекиване поврате. Фонд јунк-бонд има принос, како је дефинисала Комисија за хартије од вредности, од 5.6%. Али ова цифра приноса не укључује резерву за губитак кредита. Да јесте, принос би се вероватно смањио на број испод 3%.

Ваше тржиште безвриједног новца има принос СЕЦ од 3.1%. Дозволите губитке зајма и заиста зарађујете 2% или мање.

Поред губитака по зајмовима, корпоративни кредити долазе са скривеним трошковима опција. Емитент обично има право да унапред отплати дуг. Искористиће ову опцију ако стопе падну или се његове финансије побољшају. Ако стопе расту и његово финансијско стање се погоршава, заглавили сте са лошим папирима. Репове губите, главе ломите. Тешко је ставити број на имплицитну опцију уграђену у корпоративни дуг, али то вероватно смањује четвртину поена или више од вашег очекиваног приноса.

Када бисте знали да ће следећа деценија донети, као и претходну, снажну економију и смањену инфлацију, ЈНК би била најбоља опција. Слаба економија са ниском инфлацијом учинила би БНД победником. Ваш БКЛН би био добар ако економија издржи, а Фед настави да штампа новац са одустајањем. Краткорочни трезори су оно што треба имати ако је стагфлација наша судбина.

Ако не знате шта вам будућност спрема, проширите своје опкладе. Мој савет је да се задржите за део удела у вашем кредитном фонду, али преместите нешто новца у друге врсте фиксног прихода.

Да ли имате слагалицу о личним финансијама коју можда вреди погледати? То може укључивати, на пример, паушалне износе пензија, планирање имовине, опције запослених или ануитете. Пошаљите опис Виллиамбалдвинфинанце—ат—гмаил—дот—цом. Ставите „Упит“ у поље за тему. Укључите име и државу пребивалишта. Укључите довољно детаља да направите корисну анализу.

Писма ће бити уређена ради јасноће и сажетости; само неки ће бити одабрани; одговори имају за циљ да буду едукативни, а не замена за стручни савет.

Више у серији Читалац пита:

Који је ризик да ћу бити двоструко укрштен ако одложим социјално осигурање?

Да ли треба да отплатим хипотеку?

Да ли да уложим сав свој новац за обвезнице у САВЕТЕ?

Именик колона Реадер Аск