шта то значи за инвеститоре, почетнике

ПЕКИНГ — Инвеститори ће можда морати двапут да размисле о томе да ли да се кладе на кинеске технолошке старт-апове, пошто су нови прописи наметнути компанијама са копна које желе да изађу на берзу у САД

Ако листинг у Хонг Конгу постане једина одржива опција, менаџери фондова ће вероватно морати да преиспитају своје инвестиционе стратегије, пошто постоје практичне разлике у начину на који њујоршке берзе поступају са иницијалном јавном понудом.

Од лета су и Кина и САД подигле летвицу за кинеске компаније које желе да тргују у Њујорку.

Нису погођени само инвеститори. Кинеске компаније које желе да прикупе капитал суочавају се са већом неизвесношћу у погледу свог пута ка котацији на јавним берзама, а можда и са нижим проценама, кажу аналитичари.

Поступци Пекинга имају скорије последице. Од 15. фебруара, све моћнија Кинеска администрација за сајберпростор званично ће захтевати прегледе безбедности података за одређене компаније пре него што им буде дозвољено да буду на листи у иностранству.

Остављајући по страни техничку сложеност зашто и како су кинеске компаније радиле са страним институционалним инвеститорима на листи у САД, нови прописи би могли значити да ће сличне ИПО-е у будућности вероватно морати да оду у Хонг Конг.

За технолошке компаније, то би могло значити ниже процене него да су на листи у Њујорку, рекао је Рицхард Цхен, генерални директор Трансакционе саветодавне групе Алварез & Марсал у Азији.

Он је рекао да би тржиште упознато са Силицијумском долином могло да стави вишу цену на потенцијал раста технолошке компаније, у поређењу са већим фокусом Хонг Конга на профитабилност и познавање пословних модела за компаније које послују у физичким продавницама или раде у областима као што су полупроводници и прецизно инжењерство.

Са новим кинеским прописима, Чен је рекао да његови клијенти — углавном традиционалне компаније за приватни капитал — више гледају на традиционална индустријска предузећа и предузећа која продају другим предузећима, или продају потрошачима не ослањајући се много на технологију.

„То је оно о чему размишљају наши клијенти: 'Да ли има смисла гледати те секторе ако ће на крају бити изазов навести у САД с обзиром на регулаторне проблеме?'“, рекао је Чен. Он је додао да клијенти такође преиспитују своје инвестиционе стратегије узимајући у обзир да ли би њихове минималне циљеве за повраћај можда било теже постићи јер је листинг у Хонг Конгу резултирао нижом проценом.

Суочени са потенцијалом нижих приноса — или немогућношћу да се напусте инвестиције у предвидљивом временском оквиру — многи инвеститори у Кини одлажу нове опкладе. Односно, ако могу да прикупе новац за своја средства за почетак.

Подаци компаније Прекин Про показују нагли пад у прикупљању средстава од стране кинеских фондова ризичног капитала деноминираних у америчким доларима и јуана и фондова приватног капитала у трећем и четвртом кварталу 2021.

За средства у америчким доларима усмерена на кинеске старт-апове у раној фази, годишње прикупљање средстава од почетка пандемије 2020. пало је испод милијарду долара годишње - што је мање са 1 милијарде долара у 2.43. и 2019 милијарди долара у 5.13, према Прекин.

Док нова предузећа можда траже подршку, фондови деноминирани у америчким доларима фокусирани на Кину су седели на капиталу. Мера неискоришћених средстава, позната као суви прах, достигла је 45 милијарди долара у јуну 2021, што је највиши ниво за најмање 10 година, према најновијим подацима Прекин-а.

„Због неизвесности око изласка, успорили смо наш темпо улагања у другој половини прошле године“, рекао је на мандаринском Минг Лиао, оснивачки партнер компаније Проспецт Авенуе Цапитал са седиштем у Пекингу, према преводу ЦНБЦ. Фирма је управљала 500 милиона долара од лета и раније је очекивала да ће прошле године уврстити неке од својих инвестираних компанија у САД.

„Практично говорећи, САД су најбољи излаз за кинеске интернет и технолошке компаније“, рекао је Лиао. „Постоји велика прихваћеност нових модела и висока толеранција на нерентабилност, док је ликвидност веома добра.“

Прошлогодишњи просечан дневни промет акцијама у Хонг Конгу, мера ликвидности, износио је око 5.4% у односу на Насдак и Њујоршку берзу у САД, према извештају Кинеске ренесансе раније овог месеца.

Чак и за велике кинеске компаније као што су Алибаба и ЈД.цом, просечан дневни промет њихових акција којима се тргује у Хонг Конгу био је између 20% и 30% оних којима се тргује у Њујорку, наводи се у извештају. Аналитичари су додали да кинеске компаније које се налазе на америчкој берзи обично цене своје секундарне котације у Хонг Конгу с попустом.

Кинеске ИПО-е у САД биле су на путу до рекордне године у 2021, све док листинг кинеске компаније Диди крајем јуна на њујоршкој берзи није скренуо пажњу Пекинга. За неколико дана, кинески регулатор за сајбер безбедност наредио је Дидију да суспендује регистрацију нових корисника и уклони своју апликацију из продавница апликација.

Овај потез је открио огромну количину ризика кинеских компанија у складу са законима унутар земље и означио је почетак ревизије процеса ИПО у иностранству.

Међу неколико мера, кинеска регулаторна комисија за хартије од вредности објавила је у децембру нове нацрте правила која су поставила посебне услове за подношење захтева за листинг у иностранству и рекла да ће комисија одговорити на такве захтеве у року од 20 радних дана од пријема свих материјала. Комисија је окончала период јавног разматрања 23. јануара, не откривајући датум имплементације.

У коментарима новинарима прошле недеље, Ли Јанг, председник истраживачког центра Националне институције за финансије и развој који подржава влада, описао је нови нацрт правила о кинеским ИПО-има у иностранству као додатно усклађивање земље са међународним стандардима о институционалном улагању.

У међувремену, америчка Комисија за хартије од вредности у децембру је затражила од кинеских компанија да обелодане више детаља о својим регулаторним ризицима и везама са државним покровитељима. Санкције Беле куће одређеним кинеским компанијама попут СенсеТиме-а накратко су пореметиле планове за ИПО.

Стране финансијске институције које су укључене у кинеске ИПО суочавају се са растућим „комерцијалним ризицима“ да уложена компанија „постане санкционисана због своје репутације код владе САД“, каже Ник Тарнер, адвокат из Хонг Конга и адвокат адвокатске фирме Стептое & Јохнсон. „Ово је сада једна од кључних области фокуса у процесу дуе дилигенце-а пре било каквог ИПО-а.

Пут до ИПО-а у Великој Кини или негде другде остаје неизвестан, чак и ако су цене повољне.

„За (кинеске) компаније које се пријављују за уврштење у иностранство, вероватно ће морати да сачекају даља појашњења од регулатора обе стране и могу очекивати строжију контролу, регулаторно одобрење и претходно одобрење од различитих агенција и власти“, кажу аналитичари.

„Нова правила могу да наметну дуге периоде чекања компанијама које се надају да се котирају у иностранству“, кажу аналитичари. „Очекујемо да ће ова неизвесност умањити расположење инвеститора, потенцијално смањити процене кинеских ИПО-а у САД и отежати кинеским компанијама да прикупе средства у иностранству.

Након високопрофилне суспензије планираног ИПО-а Анта-филије Алибабе у Хонг Конгу и Шангају крајем 2020. године, власти су прошле године одложиле јавну котацију произвођача рачунара Леново и швајцарске компаније Сингента на копну.

Више од 140 компанија има активне пријаве за ИПО у Хонг Конгу, наводи се на веб страници за берзу у Хонг Конгу. Извештај ЕИ-а показао је да је заостатак компанија које желе да изађу на берзу у континенталном делу или у Хонг Конгу остао изнад 960 до краја 2021. године, мало се променио у односу на јун, пре последње регулаторне контроле.

На крају пре ИПО-а, 12 кинеских компанија придружило се листи нових једнорога — приватних компанија у вредности од милијарду долара или више — у другој половини прошле године, према ЦБ Инсигхтс. Насупрот томе, Индија је додала 1 једнорога, а САД 26 једнорога за то време.