Када је Цхутзпах постао Цредитов шести 'Ц'

Аквизиција компаније Твитер од стране Елона Маска дала је платформи за друштвене мреже невиђену видљивост у финансијској штампи 2022. године. У међувремену, Твитерова кредитна прича — разлог зашто зајмодавци могу да позајмљују — замрачила је.

Почетком јануара 2022., отприлике у време када је Твитер продао своју платформу за мобилне апликације МоПуб за 1.05 милијарди долара у готовини, Муск је започео своју прикривену куповину акција Твитера. Према саопштењу за штампу адвокатске фирме Хагенс Берман, Масков неоткривени удео премашио је 5% пре краја марта. Муск је наставио да гради своју позицију у тишини, тек 4. априла откривши свој удео од 9.1%. Тог дана, цена акција Твитера је порасла са 39.31 долара на 49.97 долара, преокренувши деветомесечни пад од 32%.

Иако тржишта капитала и кредита не виде увек очи у очи, ниједна од ове ране историје није садржала наговештај лоших кредитних вести. У ствари, Мооди'с Инвесторс Сервице је почетком априла потврдио рејтинге првобитно додељене 2019. године: Ба2 корпоративни породични рејтинг (ЦФР), Ба2 ПД (вероватноћа неизвршења обавеза) рејтинг, Ба2 рејтинг необезбеђених новчаница и СГЛ-1 рејтинг ликвидности. Мооди'с је затим наставио са дужим извештајем који је истакао пословну нишу Твитера и нето готовинску позицију као кредитне позитивне, док је финансијску слабост и јаче конкуренте навео као кредитне негативне.

Да ставимо ове оцене у перспективу, Твитер је компанија шпекулативне оцене („смеће“). Шпекулативни кредити су подложнији еколошкој и интерној волатилности од кредита инвестиционог ранга. Ниво рејтинга Ба2 је два степена испод инвестиционе оцене (Баа3) и један степен испод највише шпекулативне оцене, Ба1. Десетогодишња вероватноћа неиспуњавања обавеза за Ба10 кредит од Мооди'са је између 2%-10%, али ово је само просек. Твитер је имао негативну зараду, али снажну ликвидност за компанију шпекулативног ранга.

Очекивања која подупиру заслуге Твитера била су фундаментално пољуљана 25. априла, када је Муск, који је до сада имао 14.9% удела, дао понуду узми или остави акционарима Твитера за 54.20 долара по акцији. Оставите по страни снагу Твиттер-овог бренда и фокусирајте се на финансијску крхкост ове компаније која прави губитак од 14 милијарди долара. Чак и да је Муск позвао своје пријатеље милијардере да ко-инвестирају, фирми би и даље било потребно много више дуга да би се затворио јаз у финансирању. Кредитори би морали да верују да се, упркос томе што су сада на стероидима, ништа неће променити када се у ствари свака материјална кредитна димензија – свих пет пословичних 5 Цс кредита – погоршала.

Ако је прво „Ц“. карактер, лидер који се не слаже је дефинитивно кредитно негативан. Након што је предњачио са храбром понудом, Муск је попустио. Акционари Твитера тужили су га суду у Делаверу како би га приморали да се врати за сто.

Структура Мускове понуде је разнела још два Ц: капитал капацитет. Структура капитала Твитера је била добра за предузеће: 30% дуга, углавном конвертибилног, одражава његов потенцијал раста. Откуп је ставио 13 милијарди долара новог дуга у биланс стања Твитера и још милијарду долара на годишњем нивоу камата, оптерећујући капацитет фирме да на време плати добављаче и повериоце.

Коначно, Мусково брзо отпуштање запослених, уништавање постојеће структуре управљања и запаљиве изјаве о мисији саботирали су четврти и пети Цс: залог (његов клијентски посао) и Услови (Твиттерова неизвесна будућност). Твитер-ови клијенти за корпоративно оглашавање од чврстог злата повукли су се пре краја октобра. Одржавање протока тих долара за оглашавање није био само кључ за дугорочну економску одрживост Твитера, већ и за његову способност да испуни краткорочне обавезе. Мооди'с је 31. октобра снизио све оцене Ба2 на Твитеру на Б1 (22.2% вероватноће неиспуњавања обавеза), стављајући их на преглед ради даљег смањења, и повукао оцену СГЛ-1.

Муск је једном чувено твитовао: „Мооди'с је небитан. Ирелевантност је постала стварност 18. новембра када је Мооди'с повукао све своје оцене на Твитеру, тврдећи да му недостају адекватне информације. Очигледно је Твитер престао да разговара са Мооди'сом. Али пошто је оцењивач кредита ушао у врућу воду са Министарством правде 1996. због спровођења „нежељених оцена“ (објављивање рејтинга без ангажовања зајмопримца), повлачење је без сумње био разборит поступак – чак и ако је оставио Твитер инвеститоре у мрачно.

Комично, играјући на карту „Цхутзпах“ и одсецањем Мооди'са уместо покушаја да се изиграва бољи исход за невероватно оштећен кредитни профил, Муск је вероватно преговарао о најбољем могућем резултату кредитног рејтинга за Твитер у датим околностима.