Где је улица превисока и ко би требало да пропусти

Аналитичари са Волстрита су превише оптимистични у погледу очекивања зараде у четвртом кварталу за већину С&П 500 компанија. У ствари, проценат компанија које прецењују зараду је на највишој тачки од 2012. године (најранији доступни подаци), што повећава вероватноћу промашаја у предстојећој сезони зарада.

Аналитичари са Вол Стрита игноришу необичне финансијске добитке који се често крију у фуснотама поднесака јавних компанија. Многа јавна предузећа имају улагања у друга предузећа која немају везе са њиховом основном делатношћу и те инвестиције могу бити довољно велике да утичу на зараду по акцији.  

У временима нестабилности тржишта, улагања јавног предузећа у неосновна приватна и јавна предузећа могу представљати скривене ризике којих би инвеститори требало да буду свесни. Ове инвестиције могу искривити зараду компаније и очекивања зараде Волстрита и уочљивије су током пада тржишта. 

Најризичније акције су често оне са највећом зарадом по акцији. Недавна волатилност тржишта чини акције са прецењивањем зараде по акцији веома ризичним.

Према мојој анализи, очекивања зараде Волстрита за Иллумина Инц.
ИЛМН
(ИЛМН), Валеро Енерги Цорп. (ВЛО), Гартнер
IT
(ИТ) и Невс Цорпоратион (НВСА) и Ксцел Енерги
КСЕЛ
(КСЕЛ) су надувене и ове компаније ће вероватно промашити очекивања када буду извештавале о заради у четвртом кварталу у наредним недељама. 

Постоји 360 С&П 500 компанија са прецењеним зарадама, које чине 81% тржишне капитализације С&П 500. Постоји 197 компанија које су прецениле своју зараду за 10%.

Овај извештај показује:

• распрострањеност и величина прецењених уличних зарада[1] у С&П 500
• пет компанија С&П 500 са прецењеним Стреет проценама вероватно ће пропустити зараду у трећем кварталу

Стреет прецењује ЕПС за 360 С&П 500 компанија – највише од 2012.

Током последњих дванаест месеци (ТТМ) 360 компанија са прецењеним уличним зарадама чине 81% тржишне капитализације С&П 500, што је највећи удео од 2012. Видите слику 1. 

Слика 1: Прецењена улична зарада као проценат тржишне капитализације: од 2012. до 11.

Када улична зарада прецени основну зараду[2], они то чине у просеку за 19% по компанији, према слици 2. Прецењивање је било више од 10% уличне зараде за 39% компанија.

Слика 2: Улична зарада С&П 500 прецењена за 19% у просеку кроз 3К21[КСНУМКС]

Пет компанија С&П 500 вероватно ће пропустити зараду у календару 4К21

Слика 3 приказује пет С&П 500 компанија које ће вероватно пропустити календарску зараду за 4К21 на основу прецењених процена Стреет ЕПС-а. У наставку детаљно описујем скривене и пријављене необичне ставке које су довеле до изобличења улице и прецењене зараде на улици, преко ТТМ-а за Валеро Енерги
ВЛО
.

Слика 3: Пет компанија С&П 500 вероватно ће пропустити процене ЕПС -а за 4К21

*Претпоставља уличну дисторзију као проценат основног ЕПС -а исти је за 4К21 ЕПС као и за ТТМ завршен 3К21.

Валеро Енерги: Улица прецењује зараду за 4К21 за 0.87 долара по акцији

Процена ЕПС-а компаније Тхе Стреет за 4К21 од 1.41 УСД по акцији за Валеро Енерги је прецењена за 0.87 УСД по акцији због, барем делимично, великих добитака на уговорима у страној валути пријављених у „Осталим приходима“ који су укључени у историјски ЕПС.

Моја процена Цоре ЕПС-а је 0.54 УСД по акцији, што Валеро чини једном од компанија која ће највероватније промашити очекивања аналитичара Волстрита у свом извештају о заради за 4К21. Валеро Енерги'с Еарнингс Дистортион Сцоре је промашен и његов рејтинг акција је непривлачан.

Неуобичајени добици, које сам детаљно навео у наставку, значајно су повећали зараду Валеро Енерги-а за 3К21 ТТМ Стреет и ГААП и чине да профит изгледа боље од Цоре ЕПС-а. Када се прилагодим за све необичне ставке, открио сам да Валеро Енерги 3К21 ТТМ Цоре ЕПС износи -1.76 долара по акцији, што је горе од 3К21 ТТМ Стреет ЕПС од -1.09 долара по акцији и 3К21 ТТМ ГААП ЕПС од -1.08 долара по акцији.

Слика 4: Поређење ГААП-а, уличне и основне зараде компаније Валеро Енерги: ТТМ од 3. квартала 21.

У наставку детаљно описујем разлике између основне зараде и ГААП зараде како би читаоци могли да ревидирају моје истраживање. Био бих срећан да ускладим своју основну зараду са уличном зарадом, али не могу јер немам детаље о томе како аналитичари израчунавају своју уличну зараду.

Слика 5 приказује разлике између основне зараде Валеро Енерги-а и зараде по ГААП-у.

Слика 5: ГААП зарада Валеро Енерги-а усклађивање са основном зарадом: 3. квартал 21.

Детаљније:       

Изобличење укупне зараде од 0.68 долара по акцији састоји се од следећег:

Скривени необични добици, нето = 0.08 долара по акцији, што је 33 милиона долара и састоји се од

• 26 милиона долара кредита за претходне услуге у периоду ТТМ на основу 26 милиона долара пријављених у 2020-К за 10.
• 7 милиона долара у ТТМ периоду на основу 31 милион долара прихода од подзакупа у 2020-К 10.

Пријављени необични добици пре опорезивања, нето = 0.44 долара по акцији, што је 178 милиона долара и састоји се од

204 милиона долара у „осталом приходу“[4] у периоду ТТМ на основу

26 милиона долара против прилагођавања за периодичне трошкове пензија. Ови периодични трошкови су пријављени у непонављајућим ставкама, па их додајем назад и искључујем их из искривљења зараде.

Порезна дисторзија = 0.16 УСД по акцији, што је 66 милиона УСД

• Уклањам порески утицај необичних ставки на пријављени порез када израчунам основну зараду. Важно је да се порези прилагоде тако да буду одговарајући за прилагођену зараду пре опорезивања.

Пријављени необични трошкови након опорезивања, нето = -0.01 долара по акцији, што је -3 милиона долара и састоји се од

-3 милиона долара прихода додељених хартијама од вредности које учествују у ТТМ периоду на основу

Имајући у виду сличности између уличних зарада за Валеро Енерги и ГААП зараде, моје истраживање показује да и улична и ГААП зарада не успевају да обухвате значајне необичне ставке у финансијским извештајима Валеро Енерги-а.

Откривање: Давид Траинер, Киле Гуске ИИ и Матт Схулер не добијају накнаду за писање о било којој одређеној дионици, стилу или теми.

[1] Улична зарада се односи на Зацкс зараде, које су прилагођене тако да се уклоне ставке које се не понављају коришћењем стандардизованих претпоставки са стране продаје.

[2] Истраживање основне зараде моје фирме заснива се на најновијим ревидираним финансијским подацима, а то је у већини случајева календар 3К21 10-К

[3] Просечан прецењен проценат се израчунава као изобличење улице, што је разлика између уличне зараде и основне зараде.

[4] Валеро Енерги извештава о осталим приходима директно на Билансу успеха, али даје додатне детаље у фуснотама својих финансијских поднесака. На пример, у другом кварталу 2. Остали приходи укључују, између осталих ставки, добитак од 21 милиона долара због деривата уговора у страној валути и добитак од 53 милиона долара од продаје 62% удела у МВП-у.